F inance 金融CAPITALWEEK
62 2022/12/30
强政策支撑内生信贷需求
本刊特约作者 刘 链／文
疫情对市场主体和投资者对经济信心影响较大，随着政策发力效应显现和内生动力修复，信心修复空间亦大，市场对政策和经济修复信心是银行股上涨的核心。
随着政策驱动下银行基本面的逐步修复，信贷需求和资产质量或持续改善，主要表现为资产质量或显著改善和收入端增长动力提振两个方面。2023年银行行业经营和业绩或改善，主要有以下两个原因：第一，资产质量或显著改善。资产质量由房地产改善扩散到居民端、政信等，压力或显著缓解，资产质量改善，拨备压力也将缓解，贷款增量拨备或少提，反哺业绩。第二，收入端增长核心动力改善。专项债支撑下，总资产规模或平稳，信贷规模增速平稳或略缓，结构或逐步改善；息差压力或集中在2023年一季度显现，后续压力大幅缓解；随着信贷需求的改善，贷款收益和存款定价或边际改善；手续费在低基
数和经济修复影响下，将好于2022年；债市走弱，其他非息或放缓，贡献亦减弱。
需求改善资产端定价
王晓男从息差来看，重定价影响持续释放，需求改善资产端定价，或修复降息重定
价格的影响，2023年一季度后压力趋缓，
需求改善缓解存贷款压力。
根据中银证券测算，在降息和同业
利率变化的影响下，息差或持续下行，
2022年四季度由于活期存款成本下降，
刘嘉玲遭压力趋缓。而2023年重定价和利率调
整作用下，息差环比或仍下行，如市场
预判，由于2023年一季度中长期贷款
重定价比例较高，特别是按揭影响，一
季度是息差压力最大季度，后续压力将
大幅缓解。
由于我们假设零售存款重定价积极
影响较大，对公存款重定价影响较小，
同业利率上行，未考虑新增贷款影响和
结构变化。如果信贷需求改善显著，特
别是二季度开始，那么票据占比或减少、
贷款利率或止跌上升，对公存款利率亦
将改善，而零售定期化趋势可能放缓，
同业利率上行幅度可能扩大，息差改善
或好于我们的测算。
2023年，从重定价影响和利率趋
势上看，农商行净息差表现或更好。主
要原因是农商行中长期贷款占比较少，
重定价负面影响较低，零售存款特别是
零售定期占比较高，受益存款利率重定
价较多，主动负债占比亦有限，同业利
率上行影响有限，息差表现最好，降幅
最低。即便考虑新增贷款的影响，普惠
小微新增降幅或亦有限，不影响判断和
结论。
股份制银行整体偏弱，主要是因
为息差压力较大，存贷利差最弱。存
款定价下调对零售端影响更大，对公
影响较小，而股份制银行对公存款占
比较大，且股份制银行按揭占比更高，
部分股份制银行主动负债占 比亦不低，
整体表现偏弱；部分股份制银行按揭
分布集中于2023年年初，主要体现在
一季度息差下行幅度更大，后续压力大
幅缓解。
国有大行和城商行或是跷跷板两
头，同业利率影响其息差相对情况。国
有大行和招行存贷利差收窄幅度较大，
净息差收窄幅度好于存贷利差。因为其英文表白句子
贷款1年内重定价比例较高，按揭和其
他中长期贷款占比较高，存款原有成本
较低，下行影响较低。同业利率上行对
国有大行相对更正面。而城商行和国有
大行相对应，其1年内重定价占比较低，
主动负债占比较高，存贷利差压力较小，
同业利率上升对其影响更负面（考虑到
其他非息压力，收入端影响或更大），
息差负面影响或略大。
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宽信用推动规模增长
从规模来看，在宽信用的推动下，政策带动逐步转向内生需求修复，预计年底和年初，疫情影响、强政策仍是信贷需求的主要支撑。年底年初或延续三季度的情况，政策的带动更强，前期的政策性金融工具、设备类再贷款带动需求较大，国有大行带动作用较大。三季度，国有大行带动信贷扩张提速。 前三季度，37家上市银行贷款同比增长11.5%，增速较中期提升0.3个百分点，主要来自国有大行的带动，其他类银行规模增速放缓。国有大行贷款和存款同比分别增长12.8%和11.7%，分别较中期提速0.7个百分点和2.3个百分点；相比之下，其他类银行贷款和存款增速均放缓。
2023年上半年政策带动内生修复，信贷需求改善。2023年上半年疫情影响逐步修复，经济修复叠加政策带动，信贷需求将持续改善。从政策到内生，信贷投放的规模平稳，结构乐观，年底年初或有更多企业中长期贷款支持和贡献，而后如经济内生需求修复，企业短期和居民贷款预计亦有修复，特别是居民端修复值得关注。
考虑到2021年以来的信贷需求持续走弱，而监管冲量要求持续强化，全年信贷绝对增长更凸显政策支
撑，2023年预计信贷增速放缓，而信贷需求好于2022年。此外，考虑财政压力，预计2023年专项债规模亦将扩大，并且仍然保持前置。企业债新增或略缓，委托和信托、非标等或持续修复但基数抬升贡献边际减弱，社融增量或平稳，增速或略下降。从非息收入来看，手续费收入改善，其他非息收入贡献趋缓低基数叠加经济修复，2023年手续费增长提速。2022年手续费增速持续偏弱。前三季度，上市银行净手续费同比下降 0.8%，增速较半年末下降1.4个百分点，年内首次
出现负增长。
前三季度上市银行净手续费收入占
营收的14.6%，同比下降0.5个百分点。
各类银行前三季度手续费净收入同比增
速均较半年末下行，降幅均收窄；其中，
城商行绝对增速仍表现最优，同比增长
4.2%，股份制银行与农商行（不含沪农）
略弱，增速分别为-2.9%、-21.8%。
2023年，各项业务基数较低，手
续费基金代销和信托代销均偏弱；理财
新规整改完成， T+0产品整改基本完成，
叠加多次发生的赎回；减费让利等持
续；经济需求偏弱，银行卡等亦受到经
济活跃度影响。经济修复预计带动财富、
银行卡业务活跃度提升。手续费整体增
长预计好于2022年，改善幅度取决于
市场情况。拆分来看，低基数下股份制
银行和国大行修复较大，城商行预计持
续快速增长。
前三季度，除国有大行外，其他
上市银行整体增长较快，股份制银行、
城商行和农商行增速分别为17.6%、
29.4%、30.6%，均保持较快增速，对
收入贡献较为突出。国有大行低基数，
2023年其他非息整体改善或平稳，且国
有大行整体受其他非息影响有限。如果
2023年债市延续2022年尤其是下半年
的情况，预计城商行、农商行及其他交
易类占比已经较高的银行，非息增速趋
缓，减税效应或亦减弱，其他非息贡献
或趋缓，对收入增长形成负面影响。
拨备反哺盈利空间增大
从资产质量来看，资产质量或改善，
拨备或仍将反哺。四季度房地产压力大
幅缓解，2023年开始资产质量全面改善，
2022年在宏观需求持续偏弱叠加疫情大
你可能每天在无效刷牙幅反复压力下，资产质量相关指标波动
或走弱，随着房地产政策的变化、防疫
和稳增长政策带来的经济需求改善，银
行资产质量将逐步改善。
魔兽世界升级路线从中报公布的数据看，对公不良主
要来自房地产、建筑、城投等，零售不
良主要来自按揭、信用卡等，房地产和
疫情的冲击有所显现。首先，随着房地
产政策的推进，房地产企业流动性压力
大幅缓解，四季度房地产资产质量或领
先大幅改善，房地产产业链压力将大幅
缓解。行业整体、特别是股份制银行资
产质量压力或大幅改善。其次，防疫政
策的转变，政策效力发挥和经济的修复，
会带动资产质量全面改善，特别是居民
端改善，零售业务资产质量或亦改善。
你是我的女朋友
第三，政信相关业务资产质量压力来自
地方财政压力，随着防疫政策的转变，
专项债可能扩额，叠加政策效力发挥和
经济的修复，资产质量也可能有所改善。
预计增量拨备或仍反哺盈利，存量拨备
或平稳或下降。
一方面，如资产质量改善，银行拨
备计提压力减缓。2022年各银行主要通
过非贷款拨备放缓或少提来保证盈利贡
献，同时保证存量贷款拨备稳定，但非
贷存量拨备整体降低，非贷部分释放空
间亦下降。另一方面，《商业银行预期
信用损失法实施管理办法》（下称“《办
法》”）2023年1月 1日起实施。如果
2023年宏观经济趋势和资产质量改善，
信用减值或可少提贡献利润，这种少提
更多不是平滑而是伴随着资产质量改善
所致，对股价的影响或更积极。
《办法》在2022年5月出台，大中
银行内部模型基本完善，中小银行或在
下半年开始逐步实施，对于计提充分资
产质量好、计提审慎的银行，拨备盈利
贡献或提升，对资产质量 偏弱或计提不
足银行，拨备反哺或将受限制。长期来
看，拨备的计提将更为审慎，银行通过
拨备调整盈利的空间或减小。Copyright©博看网. All Rights Reserved.
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