证券研究报告|2022年06月01日
核心观点李金铭整容
行业研究·行业月报纺织服饰超配·维持评级
证券分析师：丁诗洁*************
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屈原的资料市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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搜索指数：较多品牌营销投放谨慎，安踏、迪桑特、始祖鸟相对积极。运动品牌除安踏、迪桑特和始祖鸟外，其他运动品牌5月热度均有不同程度下降。安踏/FILA3~5月热度分别下降6885/8876至4756/4336。李宁5月热度环比下降4.7%至4548，低于年初水平；耐克环比下降13.5%至8764，阿迪环比下降27.9%至16540，但比年初高158.8%。经历新疆棉、北京冬奥后，本土品牌关注热潮回归理性。5月休闲品牌热度均环比下降，但与年初相比，全棉时代热度大幅提升187.1%至1549，主要由于加强品牌和新产品的宣传。内容营销：耐克、安踏、FILA 加码新媒体营销。从5月微博看，全棉时代、安踏、巴拉巴拉分别新增143条、96条、81条微博；安踏、FILA、迪桑特分别新增59万、9万、3万转评赞，安踏新增转评赞大幅增长主要与新推出的520新款运动鞋和代言人王一博有关。从5月小红书看，耐克、李宁、阿迪达斯、lululemon、巴拉巴拉加大种草力度、推出新品或活动，声量提升较快。
运动社区：李宁、耐克讨论数和销量较高，安踏识货销量显著提升。虎扑方面。李宁讨论帖数最高，
耐克/阿迪搜索量分别环比上升55%/88%，讨论内容与球星球赛、测评有关，国际运动品牌产品关注度有一定回升。识货方面，李宁、耐克销量较高，但李宁折扣较深；安踏识货销量环比增长96%；特步、李宁、阿迪达斯折扣较深。
风险提示：1、疫情反复；2、竞争恶化；3、品牌形象受损；4、系统性风险。投资建议：看好优质品牌在疫情和基数压力过去后实现复苏。5月头部运动品牌耐克、安踏、FILA 在新媒体和运动社区营销上继续加码，阿迪达斯关注度有所改善；此外，休闲品牌如全棉时代也在积极宣传品牌理念、举办活动或推出爆品，引发广泛关注。中长期看，新疆棉事件后本土头部运动品牌把握契机品牌升级，品牌力逐步站在新台阶。5月基本面边际改推动估值修复，6月品牌端基数压力减轻、国内疫情受控，物流恢复，618有望带动疫后消费反弹。我们运动服饰板块推荐李宁、安踏体育、特步国际、滔搏，休闲服饰板块推荐波司登、稳健医疗、森马服饰、比音勒芬。
重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资收盘价总市值EPS
PE 代码
名称
评级（元）
（亿元）
2022E 2023E 2022E
2023E推广论坛
02331李宁买入49.61307  1.79  2.2827.721.802020安踏体育买入73.72013  3.31  4.2222.317.501368特步国际买入9.32460.450.5720.716.406110滔搏买入  4.72960.430.5310.98.903998波司登买入  3.53840.190.2418.414.4300888稳健医疗买入59.1252  3.39  4.0817.414.5002563森马服饰买入  5.71510.630.719.18.1002832
比音勒芬
买入
24.6
140
1.39
1.71
17.7
14.4
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
内容目录
搜索指数：较多品牌营销投放谨慎，安踏、迪桑特、始祖鸟相对积极 (4)
百度指数：安踏、迪桑特、始祖鸟表现较好，阿迪、全棉时代比年初大幅改善 (4)
相关词：竞品之间关联度高，集团下子品牌互相相关 (6)
内容营销：耐克、安踏、FILA加码新媒体营销 (7)
微博：安踏、FILA营销积极，耐克、李宁累计表现较好 (7)
：波司登、耐克、森马平均阅读数前三 (10)
小红书：国际品牌累计声量仍领先，耐克、李宁增速较快 (10)
运动社区：李宁、耐克讨论数和销量较高，安踏识货销量显著提升 (13)
虎扑：李宁、耐克讨论数居高，阿迪关注度回升 (13)
识货：李宁销量超过耐克，安踏明显发力 (16)
投资建议：看好优质品牌在疫情和基数压力过去后实现复苏 (19)
风险提示 (21)
免责声明 (22)
图表目录
图1：2022年3月至2022年5月百度指数（整体日平均） (5)
图2：运动品牌百度指数近一年表现（月度平均值） (6)
图3：休闲服品牌百度指数近一年表现（月度平均值） (6)
图4：累计至2022年5月31日微博数、粉丝、转评赞 (8)
图5：2022年5月当月新增微博、粉丝、转评赞 (9)
图6：高赞微博点赞数（个） (10)
图7：5月当月近30天平均阅读数（万） (10)
图8：5月当月次条平均阅读数（万） (10)
图9：截至2022年5月31日小红书累计笔记数，种草博主数，互动总数 (11)
图10：5月小红书当月新增笔记数，种草博主数，互动总数 (12)
图11：近一个月虎扑帖子数 (13)
图12：近1个月TOP1-2虎扑帖子浏览数（个） (14)
图13：近1个月品牌在虎扑相关帖子回复数排序 (15)杨坤资料
图14：当月识货TOP1产品销量、价格、折扣 (16)
图15：当月识货TOP2产品销量、价格、折扣 (17)
图16：当月识货TOP3产品销量、价格、折扣 (18)
图17：安踏、李宁、特步、361度、耐克、阿迪达斯当月识货热销产品截图 (19)
表1：近一周运动品牌百度相关词排序 (7)
表2：近一周休闲品牌百度相关词排序 (7)
搜索指数：较多品牌营销投放谨慎，安踏、迪桑特、始祖鸟相对积极
百度指数：安踏、迪桑特、始祖鸟表现较好，阿迪、全棉时代比年初大幅改善
从运动品牌看，除安踏、迪桑特和始祖鸟外，其他运动品牌5月热度均有不同程度下降。安踏/FILA3~5月热度分别下降6885/8876至4756/4336。李宁5月热度环比下降4.7%至4548，低于年初水平。FILA在3~5月下降8876，5月环比-15.1%至4336；耐克环比下降13.5%至8764，阿迪环比下降27.9%至16540，但比年初高158.8%；特步环比下降10.6%至1148。今年以来整体除阿迪达斯、lulule
mon 热度有所上升外，其余品牌均表现出一定程度的下滑；阿迪达斯热度上升主要是由于出售锐步新闻、新疆棉事件影响消退及新品推出节奏加快，品牌热度有所回升，Lululemon热度比冬奥前提升，可能源于其在微博、小红书的种草投放，品牌知名度上升。
欢快的钢琴曲从休闲品牌看，所有品牌热度均有所下降，其中全棉时代/比音勒芬热度环比下降55.5%/42.1至1549/930，巴拉巴拉5月热度同比下降43.3%至905，3~5月热度累计下降3574。森马和dazzle指数下降较少，分别下降7.3%/9.4%。其余品牌热度均有11%~14%的下降。与年初相比，全棉时代热度大幅提升，主要是由于
从2021年至今来看，由于冬奥热度退去，国货品牌奥运营销声量有所下降，总体回复到年初水平。再加上国际品牌负面影响逐步减少，热度逐步回归，转移了部分消费者对国货的关注。
图1：2022年3月至2022年5月百度指数（整体日平均）
资料来源：百度指数，国信证券经济研究所整理
>林秀香