行业报告 | 行业点评
证券研究报告
2020年10月13日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
邓学 分析师变形金刚2:卷土重来
SAC 执业证书编号:S1110518010001 ****************
陆嘉敏
分析师
SAC 执业证书编号:S1110520080001 *****************
文康 分析师
SAC 执业证书编号:S1110519040002 ****************  资料来源:贝格数据
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3 《汽车-行业点评:8月乘用车批发同比+7%,金九银十即将开启》 2020-09-09
行业走势图 9月乘用车批发同比+9%,“金九”已至“银十”可期
事件:
10月13日, 乘联会发布数据:9月乘用车批发销量206.1万辆,同比增长8.5%,环比增长18.7%;零售销量191.0万辆,同比增长7.3%,环比增长12.1%;新能源乘用车批发销量12.5万辆,同比增长92.3%,环比增长25.0%。 点评:
9月乘用车零售同比+7%,行业回暖趋势加强。9月乘用车零售销量191.0
万辆,同比增长7.3%,实现了连续3个月7%以上的近两年较高增速;环比增长12.1%。今年1-9月的零售累计增速-12.5%,较1-8月累计增速提升3个百分点;1月至9月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%、+9%和+7%,“V 型”反转复苏趋势不断强化。 豪华车市场维持高景气,自主龙头份额加速扩张。分品牌看,(1)9月豪华车零售同比增长约33%,环比增长
安全文明施工措施费
5%,市场份额保持约15%的历史高位。(2)9月主流合资品牌零售同比增长约7%,环比增长约12%。(3)9月自主品牌零售同比增长约1%,环比增长约16%;其中头部自主品牌如长城、广汽自主、吉利的9月销量同比增速分别为+17.8%、+12.8%、+11%,龙头份额进一步提升。
新能源汽车同比翻倍,高低两端增长显著。9月新能源乘用车批发销量12.5
万辆,同比增长92.3%,环比增长25.0%;其中纯电动批发销量10.2万辆,
同比增长105%。9月电动车高低两端增长趋势明显,其中上汽通用五菱2.4万辆、比亚迪1.9万辆、特斯拉1.1万辆,分列前三位;蔚来、小鹏、威马、合众、零跑等新势力车企表现同样优秀。伴随行业复苏及新车型加速导入市
场,加之去年下半年我国电动车销量基数较低,今年四季度电动车销量有望
继续保持较快增长。
去库结束,迎加库周期,“金九”兑现“银十”可期。二季度以来,随疫情
影响减弱,消费者购车需求恢复较快,推动零售逐月走强,而目前厂家产销相对稳健,渠道库存仍处于较低水平,9月产销回升有助于库存结构进一步优化,冬季库存储备的加库存周期也将拉动厂商批发增量。乘联会数据显示10月第一周厂商零售同比仍有8%以上增长,看好年末车市延续复苏态势。
投资建议:根据天风汽车投资时钟,行业正进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段,坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。(1)整车方面,建议关注内需复苏的主机厂【上汽集团、长城汽车(A/H )、吉利汽车(H )、广汽集团(A/H )、长安汽车】;(2)零部件方面,建议关注估值较低、业绩增长稳健的【常熟汽饰、岱美股份、天润工业、威孚高科、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力】;以及业务稀缺、成长空间大的【拓普集团、道通科技、中鼎股份、科博达、爱柯迪、银轮股份
、精锻科技、敏实集团】等。 风险提示:疫情反复导致汽车行业景气回暖不及预期,汽车消费刺激政策落地效果不及预期。
-11%
-4%3%10%17%24%31%汽车
沪深300
内容目录
1. 9月乘用车零售同比+7%,行业回暖趋势加强 (3)
2. “金九”兑现,“银十”可期 (8)
3. 投资建议 (9)
4. 风险提示 (10)
陈志朋发文回应
图表目录
图1:乘用车批发销量(万辆) (3)
图2:乘用车零售销量(万辆) (3)
图3:轿车、SUV、MPV批发销量同比增速 (4)
图4:豪华车单月销量走势(单位:万辆) (4)
图5:自主崛起,仍是未来整车投资的主要机遇(%,2020年为前8月累计) (5)
图6:新能源乘用车月度销量(万辆) (5)
图7:新能源乘用车月度销量同比增速(%) (5)
图8:2020年9月份厂商零售销量排行榜(万辆) (6)
图9:2015-2020上汽月度总销量及增速(万辆,%) (6)
伊能静资料
图10:2015-2020吉利汽车月度总销量及增速(万辆,%) (7)
图11:2015-2020长城汽车月度总销量及增速(万辆,%) (7)
图12:2015-2020长安汽车月度总销量及增速(万辆,%) (8)
图13:乘用车(中信II)PB变化 (9)
图14:零部件(中信II)PE TTM变化 (10)
图15:零部件(中信II)PB变化 (10)
1.9月乘用车零售同比+7%,行业回暖趋势加强
9月乘用车零售同比+7%,行业回暖趋势加强。9月乘用车零售销量191.0万辆,同比增长7.3%,实现了连续3个月8%左右的近两年最高增速;环比增长12.1%。今年1-9月的零售累计增速-12.5%,较1-8月累计增速提升3个百分点;1月至9月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%、+9%和+7%,“V型”反转趋势不断强化。
图1:乘用车批发销量(万辆)
资料来源:乘联会,天风证券研究所
图2:乘用车零售销量(万辆)
资料来源:乘联会,天风证券研究所
分车型看,9月轿车、SUV、MPV批发销量分别为97.1万辆、97.8万辆和11.2万辆,同比增长分别为5.1%,14.9%和-11.7%,轿车、SUV月销量同比已连续三月均实现正增长。
图3:轿车、SUV、MPV批发销量同比增速
资料来源:乘联会,天风证券研究所
豪华车维持高景气,自主龙头份额加速扩张。分品牌看,(1)9月豪华车零售同比增长约33%,环比增长5%,市场份额保持约15%的历史高位。消费升级下的高端换购需求,加之豪华车型促销折扣价格下探带来的价格优势,引领豪华车市场持续高景气。(2)9月主流合资品牌零售同比增长约7%,环比增长约12%。(3)9月自主品牌零售同比增长约1%,环比增长约16%;而其中长城、广汽自主、吉利等9月销量同比分别为+17.8%、+12.8%、+11%,头部自主品牌通过不断推出升级产品,实现制造品质与技术逐步比肩国际品牌,市场份额持续提升。
图4:豪华车单月销量走势(单位:万辆)
资料来源:乘联会,天风证券研究所
图5:自主崛起,仍是未来整车投资的主要机遇(%,2020年为前8月累计)
资料来源:中汽协,天风证券研究所
新能源汽车销量同比增幅快速扩大,高低两端增长趋势明显。9月新能源乘用车批发销量
12.5万辆,同比增长92.3%,环比增长25.0%;其中纯电动批发销量10.2万辆,同比增长
105%。9月电动车高低两端增长趋势明显,其中上汽通用五菱2.4万辆、比亚迪1.9万辆、
如意大结局特斯拉1.1万辆,分列前三位;蔚来、小鹏、威马、合众、零跑等新势力车企表现优秀。
伴随行业复苏及新车型加速导入市场,加之去年下半年我国电动车销量基数较低,今年下
半年的电动车销量同比有望继续保持较快增长。
图6:新能源乘用车月度销量(万辆)图7:新能源乘用车月度销量同比增速(%)
资料来源:乘联会,天风证券研究所资料来源:乘联会,天风证券研究所