第七章　营运资金管理
  第一节　营运资金管理概述

  一、基本要求
  1.了解营运资金的特点；
  2.理解营运资金投资策略；
  3.掌握营运资金筹资策略。
 
  二、重点内容回顾
  （一）营运资金的特点
  1.来源具有多样性；
  2.数量具有波动性；
  3.周转具有短期性；
  4.实物形态具有变动性和易变现性。
  （二）流动资产的投资策略
  流动资产与销售收入的比率
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种类
特点
紧缩的流动资产投资策略
（1）维持低水平的流动资产与销售收入比率；
（2）高风险、高收益。
宽松的流动资产投资策略
（1）维持高水平的流动资产与销售收入比率；
（2）低风险、低收益。
  （三）流动资产的融资策略
 
 
  三、核心公式
  略
 
  四、典型题目演练
  【2017考题·多选题】下列关于营运资金管理的表述中，正确的有（　）。
  A.销售稳定并可预测时，投资于流动资产的资金可以相对少一些
  B.加速营运资金周转，有助于降低资金使用成本
  C.管理者偏好高风险高收益时，通常会保持较低的流动资产投资水平
  D.销售变数较大而难以预测时，通常要维持较低的流动资产与销售收入比率
 
『正确答案』ABC
『答案解析』销售额越不稳定，越不可预测，则投资于流动资产上的资金就应越多，以保证有足够的存货和应收账款占用来满足生产经营和顾客的需要，所以选项D不正确。
  【2018考题·判断题】紧缩型流动资产投资策略下，企业一般会维持较高水平的流动资产与销售收入比率，因此财务风险与经营风险小。（ ）
 
『正确答案』×
『答案解析』宽松的流动资产投资策略下，企业通常会维持高水平的流动资产与销售收入比率，在这种策略下，由于较高的流动性，企业的财务与经营风险较小。
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  【例题·单选题】某公司资产总额为9000万元，其中永久性流动资产为2400万元，波动性流动资产为1600万元。该公司长期资金来源金额为8100万元，不考虑其他情形，可以判断该公司的融资策略属于（　）。
  A.保守融资策略  　B.期限匹配融资策略
  C.风险匹配融资策略　D.激进融资策略
 
『正确答案』A
『答案解析』该公司非流动资产＝资产总额－永久性流动资产－波动性流动资产＝9000－2400－1600＝5000（万元），非流动资产＋永久性流动资产＝5000＋2400＝7400（万元）＜长期资金来源8100万元，说明长期资金不仅支持了非流动资产和全部永久性流动资产，还支持了部分波动性流动资产，所以属于保守融资策略。
  【例题·单选题】某公司在融资时，对全部非流动资产和部分永久性流动资产采用长期融资方式，据此判断，该公司采取的融资策略是（　）。
  A.保守融资策略　B.激进融资策略
  C.稳健融资策略　D.期限匹配融资策略
 
『正确答案』B
『答案解析』在激进融资策略中，企业以长期负债、自发性负债和权益资本为所有的非流动资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资。
 
第二节　现金管理
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  【知识点】持有现金的动机及管理
  一、基本要求
  1.理解现金持有的动机；
  2.理解现金的日常管理。
 
  二、重点内容回顾
  （一）持有现金的动机
 
  （二）集团企业资金集中管理的模式
 
  （三）现金周转期
 
 
  三、核心公式
事件  现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期
  存货周转期=存货平均余额/每天的销货成本
  应收账款周转期=应收账款平均余额/每天的销货收入
  应付账款周转期=应付账款平均余额/每天的购货成本
 
  四、典型题目演练
  【例题·判断题】企业之所以持有一定数量的现金，主要是出于三个方面的动机：交易动机、预防动机和投资动机。（　）
 
『正确答案』×
『答案解析』企业持有现金是由于三种需求：交易性需求、预防性需求和投机性需求。
  【例题·单选题】某公司存货周转期为160天，应收账款周转期为90天，应付账款周转期为100天，则该公司现金周转期为（　）天。
  A.30  B.60  C.150  D.260
 
『正确答案』C
『答案解析』现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期＝160＋90－100＝150（天）。
  【例题·多选题】下列各项措施中，能够缩短现金周转期的有（　）。
  A.减少对外投资    B.延迟支付货款
钢琴师崔珉豪  C.加速应收账款的回收　D.加快产品的生产和销售
 
『正确答案』BCD
『答案解析』现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期。对外投资不影响现金周转期，所以选项A不是答案；延迟支付货款会延长应付账款周转期，从而可以缩短现金周转期，所以选项B是答案；加速应收账款的回收会缩短应收账款周转期，从而可以缩短现金周转期，所以选项C是答案；加快产品的生产和销售会缩短产品生产周期，意味着存货周转期缩短，从而可以缩短现金周转期，所以选项D是答案。
 
  【知识点】目标现金余额的确定
  一、基本要求
  掌握三种现金持有量的确定模式
 
  二、重点内容回顾
 
 
  存货模型分析
 
 
  三、核心公式
  最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）
 
 
  四、典型题目演练
  【例题·单选题】在确定最佳现金持有量时，成本模型和存货模型均需考虑的因素是（　）。
  A.持有现金的机会成本 B.固定性转换成本
  C.现金短缺成本 D.现金管理费用
 
『正确答案』A
『答案解析』成本模型考虑的现金持有成本项目包括机会成本、管理成本和短缺成本。存货模型考虑的现金持有成本项目包括机会成本和交易成本。成本分析模式和存货模式均需考虑的因素是持有现金的机会成本。
  【2017考题·单选题】某上市公司利用随机模型确定最佳现金持有量，已知现金余额下限为200万元，目标现金余额为360万元，则现金余额上限为（　）万元。
  A.480　B.560　C.960　D.680
 
『正确答案』D
『答案解析』H＝3R－2L＝3×360－2×200＝680（万元）。
  【例题·单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低控制线为1500元，现金余额的回归线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据米勒—奥尔模型，此时应当投资于有价证券的金额是（　）元。
  A.0　B.6500　C.12000　D.18500
 
『正确答案』A
『答案解析』H＝3R－2L＝24000－3000＝21000（元），现金持有量小于最高控制线，不用投资有价证券。
  【例题·计算分析题】乙公司使用存货模型确定最佳现金持有量。根据有关资料分析，2015年该公司全年现金需求量为8100万元，每次现金转换的成本为0.2万元，持有现金的机会成本率为10%。
  要求：（1）计算最佳现金持有量。
  （2）计算最佳现金持有量下的现金转换次数。
  （3）计算最佳现金持有量下的现金交易成本。
  （4）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本。
  （5）计算最佳现金持有量下的相关总成本。
 
『正确答案』（1）最佳现金持有量＝（2×8100×0.2/10%）1/2＝180（万元）
窦靖童下巴那条线  （2）最佳现金持有量下的现金转换次数＝8100/180＝45（次）
  （3）最佳现金持有量下的现金交易成本＝45×0.2＝9（万元）
  （4）最佳现金持有量下持有现金的机会成本
  ＝（180/2）×10%＝9（万元）
  （5）最佳现金持有量下的相关总成本＝9＋9＝18（万元）
  也可以按照公式计算，最佳现金持有量下的相关总成本＝（2×8100×0.2×10%）1/2＝18（万元）