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石油化工
证券研究报告 2021年08月01日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
张樨樨 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517120003 ******************
资料来源：贝格数据
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行业走势图
透视大炼化：产品系列3——POE
随着市场对大炼化的认识加深，我们针对大炼化的下游中高端产品进行梳理。本系列第一期针对酚酮P
C 产业链、EVA 进行了分析，详见《大炼化产品系列（1）——酚酮PC 产业链》、《透视大炼化：产品系列2——EVA 》。本文将对POE 的应用和产业化进展进行初步探讨。
POE 是一种高端聚烯烃材料，具有很窄的分子量分布和短支链分布，因而与二元乙丙橡胶（EPM ）、三元乙丙橡胶（EPDM ）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA ）等材料相比，具有更好的物理性能和低温性能。可应用于医用包装材料、汽车配件、电线电缆、日用制品、玩具等领域。未来光伏、汽车轻量化等应用有望拉动POE 需求较快增长。
供给端，目前全球POE 生产由海外化工龙头把持，国内尚无工业化生产。市场上的POE 产品均依赖国外进口，国内目前没有POE 生产厂家，国际产能主要集中在美、日企业手中。全球主要生产商包括陶氏化、埃克森美孚、北欧化工、三井化学等。
POE 粒子生产工艺的难点催化剂和反应物α-烯烃。国外拥有POE 生产工艺的公司对生产所需的催化剂进行了专利保护，并严格限制了其重要原料高碳α-烯烃的技术转让。国内，万华化学、京博石化、惠生工程正在进行中试，尚待进一步工业化生产突破。  风险提示：国产化突破慢于预期的风险；价格较贵影响其应用领域拓展的风险
-10%-5%0%5%10%15%20%石油化工
沪深300
内容目录
1. 概述：高性能聚乙烯产品POE (3)
2. 需求：下游应用领域迅速扩张 (3)
3. 供给：国际龙头把控全球市场 (5)
4. 国内自主研发进程需加快 (6)
5. 风险提示 (6)
图表目录
三国战纪1图1：POE材料下游应用 (3)
图2：国际POE需求结构（2017年） (4)
图3：中国POE需求结构（2017年） (4)
图4：埃佳特TM 5171与市场牌号聚合物改性能力对比 (4)
图5：埃佳特TM 5061、5171与普通POE材料性能对比 (4)
图6：晶硅组件结构示意图 (4)
图7：光伏胶膜POE需求（万吨）预期 (4)
长春油价图8：国外主要POE材料供应商工业化历程 (5)
表1：全球主要POE生产商产能 (6)
表2：未来国内POE装置投产计划 (6)
1.概述：高性能聚乙烯产品POE
POE是PE产业链下游的高端产品，是以乙烯或丙烯为主要聚合单元，以α-烯烃（以4~8个碳的α-烯烃为主，如1-丁烯、1-己烯、1-辛烯）为共聚单体进行聚合得到的共聚物，狭义上的POE一般指乙烯-辛烯共聚物。
世界上最贵的车排名POE作为一种热塑性弹性体具有塑料和橡胶的双重特性，随共聚单体乙烯含量的增加，产品的拉伸强度、刚性、密度等增大，呈现塑料的特性；而随着聚合物分子量的减少，产品的强度、刚性等都呈下降趋势，呈现橡胶的特性。
POE具有很窄的分子量分布和短支链分布，因而与二元乙丙橡胶（EPM）、三元乙丙橡胶（EPDM）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）等材料相比，具有更好的物理性能（高弹性、高强度、高伸长率）和低温性能。此外，POE材料与聚烯烃亲和性好、耐热老化、抗紫外线性能好，可应用于医用包装材料、汽车配件、电线电缆、日用制品、玩具等领域。
图1：POE材料下游应用
资料来源：《聚烯烃弹性体和塑性体产品及应用现状》张腾等，天风证券研究所
2.需求：下游应用领域迅速扩张
全球POE最主要的应用方向是热塑性聚烯烃弹性体（TPO），占比51%，随后是用于聚合物改性、生产电线电缆及其他用途，分别占比29%、10%、10%（2017年）。
国内的POE材料应用尚在起步阶段，消费结构以汽车行业为主（零配件如：汽车保险杠、内饰、门板等），占据总消费量的68%，用于聚合物改性19%，生产电线电缆9%，其他用途为4%（2017年）。随着世界各国经济逐渐从疫情中走出，全球汽车工业的产能预计会出现明显增长。届时，汽车行业或将成为POE材料需求增长的最主要来源。
图 2：国际POE 需求结构（2017年）
图 3：中国POE 需求结构（2017年）
资料来源：《聚烯烃弹性体(POE)的市场分析及国内外技术现状》 魏浩等，天风证券研究所
资料来源：《聚烯烃弹性体(POE)的市场分析及国内外技术现状》魏浩等，天风证
券研究所
1）聚合物改性领域：国外化工巨头公司的POE 产品进口种类齐全且市场表现优异：2021
年4月，在深圳召开的第三十四届中国国际塑料橡胶工业展览会上，陶氏公司展示了其应
用于汽车领域的新一代Engage TM 聚烯烃弹性体（POE ）；埃克森美孚公司的埃佳特（Exact TM
）5171牌号POE 塑性体，在hpp （均聚丙烯）改性——增强抗冲击强度方面，明显优于普
通市场牌号；埃佳特（Exact TM
）5061、5171牌号POE 塑性体，应用于低密度、持久耐用的发泡改性领域，可为EVA 发泡产品提供更优异的机械性能和弹性。
图 4：埃佳特TM  5171与市场牌号聚合物改性能力对比
图 5：埃佳特TM  5061、5171与普通POE 材料性能对比
资料来源：公司，天风证券研究所
演员原华资料来源：公司，天风证券研究所
2）光伏领域：POE 粒子作为热塑性弹性体（TPO ）的另一重要应用是用作光伏发电产业中太阳能电池的封装胶膜。POE 封装胶膜相比传统EVA 胶膜水蒸气透过率更低，抗老化性能更好，保证了光伏组件能在高温、高湿的环境下安全高效运行，目前已成为太阳能电池双玻组件封装的主流选择。
随着双玻组件占比提升，POE 在光伏胶膜领域的市占率将提升。海优新材2020年年报显示，EVA 市场份额较2019年下降12.9pct ，约占56.7%，POE 胶膜市场占比提升至25.5%，一方面来自双玻占比提升，另一方面是EVA 涨价所致。
伴随光伏产业规模的迅速扩张，叠加汽车行业的复苏趋势，近期内POE 材料的需求有望迎来快速增长。随着未来供需关系的改善以及异质结组件封装需求的扩大，POE 胶膜市场占比有望进一步提升；我们预计用于制备光伏胶膜的POE 需求在2025年前会保持约23-31%的复合增速，到2025年达到26-38万吨。
图 6：晶硅组件结构示意图
图 7：光伏胶膜POE 需求（万吨）预期
莫露露哺乳
资料来源：福斯特年报2020，天风证券研究所
资料来源：福斯特公告、赛伍技术公告，天风证券研究所
3）日用消费领域：POE 材料在日用消费品领域可用于制作高端运动鞋中底。中底是运动鞋的核心部
分，用POE 单独发泡制作的中底脚感更温和，可提供比传统EVA 更好的稳定性，缓冲和回弹来吸收运动中产生的冲击力。但是EVA 具有价格优势，因此POE 更多作为EVA 的改性材料，改性后的运动鞋质量更轻，回弹更好，撕裂强度更高。 以此来看，POE 下游的应用场景正不断扩充，需求增速可观。
3. 供给：国际龙头把控全球市场
中国目前对POE 的研究主要在POE 改性与应用研究，制备合成的相关研究较少。市场上的POE 产品均依赖国外进口，国内目前没有POE 生产厂家，国际产能主要集中在美、日企业手中。全球主要生产商包括陶氏化学公司（Dow ）、埃克森美孚公司（Exxon Mobil ）、北欧化工有限公司（Borealis ）、三井化学公司（Mitsui ）、韩国LG 集团、韩国SK 集团和沙特基础工业公司（SABIC ）。
图 8：国外主要POE 材料供应商工业化历程
资料来源：《聚烯烃弹性体的现状及研究进展》程嘉猷等，天风证券研究所
变形计李宏毅陶氏化学公司是世界排名第一的POE 供应商，其产能最大，产品品质高，牌号齐全，适用范围广。埃克森美孚化工公司是第二大POE 工供应商，也是世界上第一个将茂金属催化剂用于工业化生产聚烯烃的公司。