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行业研究
报告摘要：
双节长假催化服装消费加速回暖。三季度以来，7月份由于疫情反复和部分地区洪涝天气原因，社零恢
复速度放缓，7月服装类零售总额同比下降2.5%。8月份社零首次转正，其中纺织服装实现4.2%的同比增速。在双节的带动下，9月份预计服装延续8月份态势，甚至有提速。阿里平台显示，服装各品类在9月份均取得高增长，双节期间（10.01-10.08）重点品牌的旗舰店多数实现高增，环比9月份有提速。
分行业看：九月份各行业的线上销售较八月份都有加速改善，其中运动服饰和家纺品类变现突出。因为长假出行的需求，9月份户外鞋服的销售情况十分乐观。运动鞋、服全网增速分别达31%和50%。家纺品类更适合直播带货的形式，因此在三季度以来持续比服装品类表现更好，9月份家纺全网增速达53%。
行业格局方面，延续了份额向头部品牌集中的大趋势。尤其在运动和童装两个行业：1）运动服饰CR10持续提升，阿迪达斯继续表现强势，国内品牌安踏、李宁排名居前且较为稳定。2）童装方面巴拉巴拉的龙头地位稳固，市占率领先于其他品牌；安踏kids 增速持续良好，目前稳居前十名。
2020年9月在聚焦线上销售和新零售的策略下，多数上市公司品牌在线上的销售额取得正向增长，并在十一期间有加速。李宁9月份旗舰店销售额增速14%，中国李宁旗舰店增速达346%，李宁品牌全网增速达36%。我们长期看好其单品牌&内循环模式。安踏品牌9月份旗舰店销售额增速32%，FILA 品牌9月份旗舰店销售额增速58%，公司DTC 战略持续发力。
投资建议：品牌端，运动服饰长期景气趋势不改，建议继续关注李宁、安踏体育；品牌力强专注内生
增长的公司，业绩韧性优势突出，建议关注地素时尚。制造端，拥有优质客户的纺织制造企业有望持续提升，申洲国际的客户多为国外运动户外品牌，优质产能保证订单充足。
风险提示：行业景气度下行；竞争加剧；出口外贸政策风险。
糖醋里脊的家常做法未来3-6个月行业大事:
2020-10-22太平鸟；三季报预计披露日期
2020-10-28森马服饰；三季报预计披露日期 2020-10-29海澜之家；三季报预计披露日期 2020-10-30地素时尚；三季报预计披露日期
九月再见行业指数走势图
资料来源：Wind 、东兴证券研究所
分析师：张凯琳
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执业证书编号:
S1480518070001
研究助理：刘田田
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执业证书编号: S1480119010012
重点公司盈利预测与评级
PE
PB 评级 21E 22E 李宁 0.60 0.66 0.85 1.10 34.05 49.80 39.25 30.33 11 强烈推荐 安踏体育 1.99 2.15 3.00 3.67 31.59 32.13 23.03 18.82 10.5 强烈推荐 地素时尚 1.56 1.32 1.59 1.79 13.11 15.44 12.89 11.42 2.72
推荐
申洲国际
3.34
3.52
4.28
5.06
29.81
33.37
27.44
23.21
7.03 强烈推荐
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
P2东兴证券行业报告
纺织服装：长假带动服装消费加速回暖，9月份及双节期间网销数据良好DONGXING SECURITIES
目录
1.行业：长假拉动服装消费，各品类增速良好 (3)
2.行业格局：运动、童装集中度提升逻辑继续演绎 (4)
2.1 女装：淘品牌和快时尚表现优 (4)
2.2 男装：太平鸟和森马线上表现较好 (4)
2.3 童装：巴拉巴拉龙头地位稳固 (5)
2.4 运动鞋服：国际品牌仍具领先优势，但是冲击力边际减弱 (5)
2.5 家纺：南极人优势突出 (6)
3.重点公司：多数品牌旗舰店9月份快速增长，十一期间有提速 (6)
4.投资建议 (8)
5.风险提示 (9)
东兴证券行业报告纺织服装：长假带动服装消费加速回暖，9月份及双节期间网销数据良好P3
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1. 行业：长假拉动服装消费，各品类增速良好
双节长假催化服装消费加速回暖。三季度以来，7月份由于疫情反复和部分地区洪涝天气原因，社零恢复速度放缓，7月服装类零售总额同比下降2.5%。8月份社零增速首次转正，其中纺织服装品类实现4.2%的同比增速。在双节的带动下，9月份预计服装延续8月份态势，甚至有提速。阿里平台显示，服装各品类在9月份均取得高增长，双节期间（10.01-10.08号）重点品牌的旗舰店多数实现高增，环比9月份有提速。
分行业看：九月份各行业的线上销售较八月份都有加速改善，其中运动服饰和家纺品类变现突出。受疫情影响，服装企业线下销售低迷，加码线上成为绝大多数服装企业的选择，主动营销之下线上服装销售提振明显。尤其各运动品牌龙头，数字化转型和线上消费者运营效果良好。
【女装】2020年9月女装线上销售额同比增长36.67%。销量大增33.92%，均价微升2.05%。女装销量自三季度以来维持了较快增长，表明疫情以来培养的大批消费者网上购物的习惯，价格方面维持平稳。
国庆几天假
刘昊然八卦【男装】2020年9月男装线上销售额增长44.51%，主要由于销量改善。销量同比大增42.83%，均价同比微增1.18%。男装销量三季度以来增速逐月提升（7、8月份销量增速分别为21%、34%）。
【童装】2020年9月童装线上销售额增长37.76%，其中销量和单价分别增长28.38%和7.30%，呈现量价齐升的态势。童装与男装、女装相比表现更为平稳，行业在生育率走低的情况下整体增速放缓不可逆。
【运动】运动鞋销售额同比增长31.30%，销量增长33.88%，均价同比微降1.93%。运动服销售额同比增长49.67%，其中销量增长46.61%、均价微升2.09%。双节长假国内游热情高涨，尤其是西北路线火爆，明显的带动了户外鞋服的销售。
【家纺】2020年9月家销售额同比增长53.07%，其中销量、均价分别提升23.84%和23.60%，量价齐升明显。家纺品类今年以来受益于直播带货的形式，销量保持良好，从格局上头部品牌与头部KOL形成良好合作，增速更快。
P4东兴证券行业报告
纺织服装：长假带动服装消费加速回暖，9月份及双节期间网销数据良好DONGXING SECURITIES 2. 行业格局：运动、童装集中度提升逻辑继续演绎
葛荟婕照片行业格局方面，延续了份额向头部品牌集中的大趋势。尤其在运动和童装两个行业：1）运动服饰CR1
0持续提升，阿迪达斯继续表现强势，国内品牌安踏、李宁排名居前且较为稳定。2）童装方面巴拉巴拉的龙头地位稳固，市占率远领先于其他品牌；安踏kids增速持续良好，目前稳居前十名。
2.1 女装：淘品牌和快时尚表现优
【女装】2020年9月阿里平台上女装CR10为4.26%，较去年同期下井1.63个百分点，明显呈现出分散化的格局。淘品牌表现异常优秀，推测系直播带货火爆情况下，淘品牌销售旺盛；快时尚品牌增速突出，优衣库、UR继续保持份额的提升。
图2：2020年9月天猫女装品牌CR10情况图3：2019年9月天猫女装品牌CR10情况
资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所
2.2 男装：太平鸟和森马线上表现较好
【男装】9月男装线上市场CR10为14.54%，同比略微上升0.82pct，集中度较女装品类高。上市公司品牌方面，太平鸟和森马排名居前，分列第十一和十二名，9月品牌增速分别为+12%和-18%。
图4：2020年9月天猫男装品牌CR10情况图5：2019年9月天猫男装品牌CR10情况
资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所
东兴证券行业报告纺织服装：长假带动服装消费加速回暖，9月份及双节期间网销数据良好P5
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2.3 童装：巴拉巴拉龙头地位稳固
【童装】9月童装前十大品牌市占率为13.29%，较去年同期微升0.66个百分点。巴拉巴拉的龙头地位稳固，九月份品牌市占率4.46%；安踏Kids持续高增，9月份增速57%（7/8月份增速为67%和185%）
图6：2020年9月天猫童装品牌CR10情况图7：2019年9月天猫童装品牌CR10情况
资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所
2.4 运动鞋服：国际品牌仍具领先优势，但是冲击力边际减弱
【运动】运动鞋前十大品牌市占率73.33%，集中度与去年同期比略有提升，Nike与Adidas分列一二名，市占率分别为20.18%和12.08%，领先优势明显；其次安踏和李宁排名和份额都较为稳定。
运动服前十大品牌市占率为49.91%，同比去年集中度有明显下降，主要是阿迪达斯本月增速较低份额下滑所致。前两名仍被阿迪达斯和耐克占据，份额分别为13.09%和10.71%。其次李宁和安踏分列第三、第四名。
哪个品牌女装好图8：2020年9月天猫运动鞋CR10情况图9：2019年9月天猫运动服饰CR10情况
资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所资料来源：阿里平台数据，东兴证券研究所
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