博纳影业集团股份有限公司首次公开发行普通股的申请已获中国证监会许可核准，股票简称“博纳影业”，股票代码“001330”。根据初步询价结果，协商确定本次发行新股274,903,797股，占发行后总股本的20%，发行价格为5.03元/股，预计募集资金净额为124,322.12万元。以发行价计算，博纳影业首次公开发行估值为69.13亿元，对应2021年扣非后归母净利润的PE为22.99倍。
公司持股比例最高的股东为创始人、董事长于冬，发行后持股比例为20.53%，此外东阳阿里巴巴影业、林芝腾讯科技、万达电影分别持有发行后股份的6.18%/3.88%/1.50%。
图表 1. 博纳影业首次公开发行前和发行后的十大股东
序号股东名称发行前发行后
所持股数持股比例(%) 所持股数持股比例(%)
1 于冬28,222.89 25.66 28,222.89 20.53
2 西藏和合投资管理合伙企业（有限合伙）9,418.77 8.57 9,418.77 6.85
3 浙江东阳阿里巴巴影业有限公司8,492.81 7.72 8,492.81 6.18
4 信石元影（深圳）投资中心（有限合伙）6,071.50 5.52 6,071.50 4.42
5 宁波兴证赛富股权投资合伙企业（有限合伙）5,336.58 4.85 5,336.58 3.88
6 林芝腾讯科技有限公司5,326.43 4.84 5,326.43 3.88
7 中信证券投资有限公司5,154.45 4.69 5,154.45 3.75
8 浙江中泰创信投资管理有限公司4,516.28 4.11 4,516.28 3.29
9 珠海聚沣股权投资合伙企业（有限合伙）4,123.56 3.75 4,123.56 3.00
10 青岛海尔股权投资基金企业（有限合伙）3,875.92 3.52 3,875.92 2.82
资料来源：博纳影业招股书，中银证券
约12.4亿元的募集资金净额将用于两个主要项目：电影制作和新建电影院。电影项目方面，公司拟投资10部影片，预计总资金需求48亿元；公司拟出资总额16.8亿元，其中使用募集资金约10.3亿元，其余使用自筹资金。预计分三年投入，第一年投入7.4亿元，第二年投入4.9亿元，第三年投入4.5亿元。
图表 2. 博纳影业首次公开发行募集资金用途
序号项目名称发行人总投资规模（万元）拟投入募集资金（万元）
1 博纳电影项目168,000.00 103,361.00
2 博纳电影院项目20,961.12 20,961.12
合计188,961.12 124,322.12
资料来源：博纳影业招股书，中银证券
图表 3. 博纳计划三年内投入16.8亿元制作10部电影项目
序号电影发行人投资金额第一年投入第二年投入第三年投入
1 《智取威虎山前传》24,500.00 24,500.00 - -
2 《红海行动2》25,000.00 - 5,000.00 20,000.00
3 《虎鲸行动》25,000.00 12,500.00 12,500.00 -
4 《反恐行动》25,000.00 25,000.00 - -
5 《血战上甘岭》25,000.00 - - 25,000.00
6 《克什米尔公主号》12,000.00 - 12,000.00 -
7 《汶川大地震》12,000.00 - 12,000.00 -
8 《一代枭雄》（《暗》）7,500.00 - 7,500.00 -
9 《无名》7,000.00 7,000.00 - -
10 《少年时代》5,000.00 5,000.00 - -
投资合计168,000.00 74,000.00 49,000.00 45,000.00
资料来源：博纳影业招股书，中银证券
注：公司目前已就影片《智取威虎山前传》《汶川大地震》《一代枭雄》《虎鲸行动》《无名》《少年时代》投入部分自有资金。
电影院项目则拟在北京、重庆、宁波、长沙等一二线城市投资建设10家影院，使用募集资金约2.1亿元，分三年投入。建设设施包括74张普通银幕，6套巨幕，3套IMAX设备，9871个普通坐席。这10家影院将通过租赁方式获得，其中6家已经签订了长期租赁合同或租赁意向协议。北京亦庄天街店、重庆高新天街店、宁波明楼天街店、长沙芙蓉天街店预计将于2022 年内建设完毕并开业。
图表 4. 博纳计划使用募集资金中的约2.1亿元建设10家影院
序号影院面积（㎡）普通银幕数
（张）巨幕数量
（套）
IMAX数量
（套）
普通坐席数
（席）
合计（万元）
1 北京亦庄天街店5,464.50 7 1 - 849 1,827.28
2 重庆高新天街店4,365.00 6 1 - 798 1,776.36
3 南宁青秀天街店4,917.06 8 1 - 1,220 2,291.71
4 宁波明楼天街店5,387.42 8 1 - 957 1,942.56
5 长沙芙蓉天街店5,044.00 7 - 1 1,110 2,450.60
6 海口龙湖天街店6,880.69 10 1 1 1,530 3,610.48
7 昆明海伦堡店4,264.00 7 1 - 955 1,879.99
8 南宁朝阳店2,065.00 6 - - 717 1,153.80
9 武汉永旺梦乐城店5,951.00 7 - 1 980 2,631.37
10 北京魏公村店2,978.00 8 - - 755 1,396.95
合计47,316.67 74 6 3 9,871 20,961.12 资料来源：博纳影业招股书，中银证券
电影制作发行龙头，全产业链布局
通常而言，电影行业的产业链主要包括四个大环节：投资制作、发行、院线、影院。在电影投资制作环节，出品方出资，并根据电影题材、剧本要求和档期，选择适合的承制公司，承制公司单独组建或与主投方共同组建电影制作团队，出品方将获取票房分账收益及版权收益，包括主投和参投两种方式。发行业务指向院线影院、互联网视频平台等播放渠道发行影片，也包含宣传推广工作，可分为代理发行和买断/保底发行；院线业务指对资产联结影院或签约加盟影院进行统一排片、统一经营管理等，遵循牌照制度管理；影院业务是为电影观众提供影片放映服务以及相关配套服务。
图表 5. 电影行业的产业链主要包括四个大环节：投资制作、发行、院线、影院
资料来源：博纳影业招股书，中银证券
博纳影业是国内首家从事电影发行业务的民营企业，以发行起家，目前的主营业务包括电影的投资、
发行、院线及影院业务，已经实现了全产业链布局。其主要竞争对手中，同样覆盖全产业链的有中
国电影股份有限公司（国有企业）以及万达电影股份有限公司（民营企业）。
图表 6. 中国电影行业头部公司中博纳、中影和万达覆盖了全产业链
序号企业名称产业链覆盖环节
1 中国电影股份有限公司投资制作、发行、院线、影院
2 上海电影股份有限公司发行、院线、影院
3 万达电影股份有限公司投资制作、发行、院线、影院
4 华谊兄弟传媒股份有限公司投资制作、发行、院线
5 光线传媒股份有限公司投资制作、发行
资料来源：博纳影业招股书，中银证券
公司尤其在电影投资制作上具有强劲的实力，已累计出品影片超过250部，其中有16 部影片票房超
过10 亿元，75部影片票房超过1 亿元，累计总票房超过600 亿元。主投和参投的影片在中国电影历
史票房榜前15名中占有4席：《长津湖》登顶中国影史票房总榜，《红海行动》《中国机长》分别
位列第9和第15位，参投影片《我和我的祖国》位列第12位；《长津湖之水门桥》仍在公映中，暂
列第8位。
图表 7. 中国内地影史票房排行榜TOP15中有四部影片是博纳影业出品
排名片名票房（万元）出品发行
1 长津湖577,523
北京博纳影业集团有限公司
中国人民解放军八一电影制片厂
华夏电影发行有限责任公司
浙江博纳影视制作有限公司
华夏电影发行有限责任公司
中国电影股份有限公司北京电影发行分公司
2 战狼2 569,454
北京登峰国际文化传播有限公司
捷成世纪文化产业集团有限公司
春秋时代（霍尔果斯）影业有限公司
北京京西文化旅游股份有限公司
北京聚合影联文化传媒有限公司
3 你好，李焕英541,308 北京京西文化旅游股份有限公司
上海儒意影视制作有限公司
天津猫眼微影文化传媒有限公司
中国电影股份有限公司
天津猫眼微影文化传媒有限公司
北京精彩时间文化传媒有限公司
4 哪吒之魔童降世503,570
北京光线影业有限公司
霍尔果斯彩条屋影业有限公司
霍尔果斯可可豆动画影视有限公司
北京光线影业有限公司
5 流浪地球468,674
中国电影股份有限公司
北京京西文化旅游股份有限公司
北京登峰国际文化传播有限公司
中国电影股份有限公司
北京京西文化旅游股份有限公司
6 唐人街探案3 452,341
万达影视传媒有限公司
北京壹同传奇影视文化有限公司
中国电影股份有限公司
万达影视传媒有限公司
五洲电影发行有限公司
7 复仇者联盟4：终
局之战425,013 -
中国电影股份有限公司
华特迪士尼影业集团
华夏电影发行有限责任公司
8 长津湖之水门桥406,648
北京博纳影业集团有限公司
中国人民解放军八一电影制片厂
华夏电影发行有限责任公司
浙江博纳影视制作有限公司
9 红海行动365,200
北京博纳影业集团有限公司
博纳影业集团股份有限公司
中国人民解放军海政电视艺术中心
霍尔果斯博纳文化传媒有限公司
10 唐人街探案2 339,777
万达影视传媒有限公司
霍尔果斯骋亚影视文化传媒有限公司
中国电影股份有限公司
五洲电影发行有限公司
11 美人鱼339,120 天津联瑞影业有限公司
中国电影股份有限公司
星辉海外有限公司
天津瑞联影业有限公司
资料来源：猫眼专业版，中银证券
续图表 8. 中国内地影史票房排行榜TOP15中有四部影片是博纳影业出品
排名片名票房（万元）出品发行
12 我和我的祖国316,992 华夏电影发行有限责任公司
博纳影业集团股份有限公司
阿里巴巴影业集团有限公司
上海华桦文化传媒有限公司（海外发行）
华夏电影发行有限责任公司
瑞联（上海）影业有限公司
13 八佰311,076
华谊兄弟电影有限公司
北京七印象文化传媒有限公司
华谊兄弟电影有限公司
华影天下（天津）电影发行有限责任公司
阿里巴巴影业（北京）有限公司
14 我不是药神310,002 霍尔果斯坏猴子影视文化传播有限公司
北京真乐道文化传播有限公司
欢喜传媒集团有限公司
北京京西文化旅游股份有限公司
15 中国机长291,294
北京博纳影业集团有限公司
阿里巴巴影业（北京）有限公司
华夏电影发行有限责任公司
浙江博纳影视制作有限公司
资料来源：猫眼专业版，中银证券
除以上主旋律题材大片外，博纳主投和参投的电影产品中不乏高艺术性、多类型题材的产品，获奖
数量在民营电影公司中位居前列。例如2019年上映的剧情片《地久天长》获第69届柏林国际电影节
最佳女主角银熊奖、最佳男主角银熊奖，是首部包揽柏林电影节“影帝+影后”的中国电影；2015年上
映的犯罪题材电影《烈日灼心》获第31届中国电影金鸡奖最佳男主角；《十月围城》《桃》《明
许鞍华月几时有》《一代宗师》《无双》均曾获得香港电影金像奖最佳电影奖项。
图表 9.博纳影业主投和参投的电影中不乏高艺术性的获奖影片
影片名称主创阵容内地票房（万元）主要奖项
地久天长王小帅导演，王景春、咏梅领衔主演4,523 第69届柏林国际电影节最佳女主角银熊奖、最佳男主角银熊奖
烈日灼心曹保平编剧并导演，邓超、段奕宏、
郭涛等主演30,300
第33 届大众电影百花奖最佳影片；第31
届中国电影金鸡奖最佳男主角
十月围城陈德森导演，陈可辛监制，甄子丹、
谢霆锋等主演21,300 第29届香港电影金像奖最佳影片
桃许鞍华导演，刘德华、领衔主
演7,037
第31 届香港电影金像奖最佳影片、最佳
导演、最佳编剧、最佳男主角、最佳女主
角；第48 届台湾电影金马奖最佳导演、
最佳女主角、最佳男主角
明月几时有许鞍华导演，周迅、彭于晏、霍建华
等领衔主演6,349
第36 届香港电影金像奖最佳导演、最佳
电影
一代宗师王家卫导演，梁朝伟、章子怡、张震、
宋慧乔等领衔主演28,900
第33 届香港电影金像奖最佳影片、最佳
导演、最佳女主角、最佳编剧、最佳男配
角、最佳剪辑、最佳原创音乐、最佳动作
设计；第50 届台湾电影金马奖最佳女主
角、最佳摄影奖
无双庄文强执导，周润发、郭富城、张静
初、冯文娟领衔主演127,300
第38 届香港电影金像奖最佳电影、最佳
导演、最佳编剧等
资料来源：博纳招股书，猫眼专业版，中银证券
博纳还于2015年在美国好莱坞设立电影投资公司，与好莱坞娱乐金融公司TSG及美国六大电影公司之一的20th Century Fox合作，参与投资的好莱坞影片包括《比利·林恩的中场战事》《X战警：天启》《猩球崛起3：终极之战》《独立日：卷土重来》《佩小的奇幻城堡》《异形：契约》及《马戏之王》等，同时通过参投获得了部分海外影片在国内的发行代理权。
影片发行方面，博纳对国产电影以代理发行为主，对进口影片以买断/保底发行为主，公司主投影片均由公司发行。近5年来，公司发行的国产影片票房占全国票房比例均在10%-20%。2008年投资控股了发行公司，出口发行了多部华语电影：《龙门飞甲》创下了2011 年中国影片销售最高记录，
《激战》的发行成绩位列2013 年前三甲，《湄公河行动》《红海行动》等多部影片在中国香港、新加坡、马来西亚，澳大利亚、美国、加拿大、英国等多个国家和地区上映。
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