农林牧渔
行业研究/行业周报
主要观点： 生猪价格周环比涨2%，能繁母猪三元占比近50%，散户补栏积极性回落 ①本周六生猪价格37.53元/公斤，周环比上涨2%。周六全国生猪价格36.81元/公斤，周环比上涨2%，周五全国猪肉批发价48.4元/公斤，周环比上涨0.3%。非瘟疫情造成种猪产业链重创，二元母猪断档三元补，而三元留种又造成生产效率大降，我们维持2020-2021年猪价高位运行的判断不变。②生猪产能恢复不易、能
繁母猪中三元占比近50%。我们在近期广东草根调研生猪产业链时了解到：i ）今年5-8月两广生猪产能较前期下降15%-20%，非瘟疫苗推出难度大，生猪产能恢复仍有很长的路要走；ii)大型养殖集团补栏积极性，但仍存在拿地或养殖项目落地难等问题；散户补栏积极性相对偏弱，面临非瘟疫苗尚未推出、环保政策和生猪养殖政策多变，资金压力大甚至因非瘟背负债务等多重问题；iii ）补栏仍以三元母猪为主，只有大型企业才有实力从引原种猪，这与涌益咨询公布数据相吻合。根据涌益咨询披露数据，2019年7月监测二元能繁占比90%，三元能繁占比10%，2020年5月二元能繁占比降至53%，三元能繁占比则大幅提升至47%；③非瘟疫情周环比下降，散户补栏积极性回落。据涌益咨询公布数据，8月14日-20日全国90公斤以内生猪出栏占比14%，周环比下降0.29个百分点，较5月29日-6月4日最低点8.94%提升5.06
个百分点，各省份周环比数据相对平稳。本周散养户补栏积极性回落，规
模场15公斤仔猪出栏价1906元/头，周环比下跌1.2%，较3月中旬高点
2356元降19.1%；规模猪场补栏积极性平稳，本周50公斤二元母猪价格
5462元/头，已连续六周持平，较4月初高点5794元/头回落5.7%。
玉米价格趋势上行、转基因玉米商业化逻辑不变，持续关注玉米种子板块
①据国家粮食和物资储备局公布，截至8月5日，主产区小麦累计收购
4285.7万吨，同比减少938.3万吨。我们认为，我国小麦、稻谷库消比维
持高位，主粮价格不具备大幅上涨基础；②全球大豆价格或见底回升，需
紧密跟踪新冠疫情和中美贸易战。美国农业部8月供需报告预测，2020/21
年年度全球大豆产量3.7亿吨，国内消费量3.68亿吨，期末库存0.954亿
吨，库消比17.9%，较19/20年度下降1.3个百分点，处于2016/17年以来
最低水平，全球大豆价格有望见底回升；③玉米饲用需求提升+临储库存
消化，国内玉米价格有望继续上行。美国农业部8月供需报告预测，2020/21
年度全球玉米产量11.71亿吨，国内消费量11.65亿吨，期末库存3.175亿
吨，库消比23.5%，较19/20年度下降0.6个百分点。我国国家粮油信息
中心披露8月玉米供需平衡表，预计2020/21我国玉米播种面积4112万
公顷，同比略降0.4%，产量2.615亿吨，同比略增0.3%，总消费量2.93
亿吨，同比略降0.3%，供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。我们判
断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化，国内
玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、 猪价周环比上涨2%，持续关注生猪、种植板块
行业评级：增 持
报告日期： 2020-08-24
行业指数与沪深300走势比较
分析师：王莺
执业证书号：S0010520070003
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白羽肉鸡价格处于下行通道，黄羽鸡价格周环比大涨
①据禽业分会披露数据，2020年第33周（2020年8月10日-16日) 父母代鸡苗价格17.19元/套，同比下跌74%；父母代鸡苗销量114.48万套，在产祖代种鸡存栏118.61万套，处于2017年以来最高水平；后备祖代种鸡存栏46.12万套，在产父母代种鸡存栏1629.29万套，后备父母代种鸡存栏1023.29万套，均处于2017年以来高位；本周五白羽鸡产品价格9.65元/公斤，周环比涨1.4%，同比下跌22.4%。我们维持此前判断，根据白羽肉鸡自身供给周期，白羽肉鸡价格已处于下降通道；然而，站在我国肉类供应大背景下考虑，受非瘟疫情影响，我们测算2020年猪肉供应量或再降700-1000万吨；巨大的肉类供应缺口有望支撑白羽肉鸡价格维持相对高位，但价格下行趋势难以扭转，建议关注积极拓展食品业务端的圣农发展；②黄羽鸡产能持续增长，2019年全国祖代黄羽肉种鸡存栏量146.61万套，同比增长6.4%，父母代黄羽肉种鸡存栏量4123.23万套，同比增长9.9%，祖代、父母代存栏均达到2012年以来最高水平。本周五黄羽肉鸡快大鸡6.31元/斤，周环比涨3.4%，同比跌26%；中速鸡6.43元/斤，周环比涨5.2%，同比跌41%；土鸡7.68元/斤，周环比涨1.7%，同比跌30%；乌骨鸡6.03元/斤，周环比涨9.2%，同比跌24%。
饲料行业集中度快速提升，继续关注海大集团
①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力。1H2020公司实现饲料销量639万吨，同比增长19%，饲料销售毛利24亿元，同比增长18%；其中，水产料销量同比增长15%，特种鱼料销量同比增速逾25%，产品结构进一步优化，禽料同比增长32%，猪料受非瘟影响同比下降17%，下半年同比降幅有望收窄。建议积极关注海大集团。②广东草根调研再次印证“饲料行业集中度快速提升”。近日我们在广东草根调研生猪养殖产业链时了解到：i）广东整体猪料销量恢复至非瘟前35%，其中，大型饲料企业猪料销量恢复远超行业平均，甚至有大企业猪料销量恢复至疫情前70%，实现市占率翻番；ii)经历了养殖业环保政策调整、非瘟疫情侵扰，大批小型饲料企业已被迫退出。
动物疫苗监管政策密集调整，行业集中度或稳步提升
猪用疫苗有望随后周期生猪产能恢复+非瘟疫苗或成功商用双重催化迎来高速增长期，猪苗市场容量或达150亿元（不含非瘟疫苗），相比当前存2-3倍空间。禽用疫苗延续高景气，政策驱动下市场化禽苗龙头有望迎来份额持续提升。动物疫苗监管政策密集调整。新版兽药GMP施行，行业技术壁垒和资金投入门槛提升，将有效遏制低水平重复建设；《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）公开征求意见，拟放开国家强制免疫用生物制品经营，一级经销商和二级经销商均可向养殖场（户）销售疫苗，养殖户可直接就近向当地授权经销商购买强免疫苗产品，有利于加快优质优价的市场苗对招采苗的替代，动保行业集中效应愈加明显。风险提示
非瘟疫情失控；价格下跌超预期。
1 上周行情回顾 (7)
1.1本周农业板块上涨0.12% (7)
1.2农业配置 (9)
1.3估值 (10)
2 行业周数据 (11)
2.1初级农产品 (11)
2.1.1玉米和大豆 (11)
2.1.2小麦和稻谷 (16)
2.1.3糖 (18)
2.1.4棉花 (19)
2.2畜禽 (20)
2.2.1生猪 (20)
2.2.2白羽肉鸡 (22)
2.2.3黄羽鸡 (25)
2.3水产品 (26)
2.4动物疫苗 (26)全国猪肉价格连降10周
3 畜禽上市企业月度出栏 (27)
3.1生猪月度出栏 (27)
3.2肉鸡月度出栏 (29)
3.3生猪价格估算 (32)
4 行业动态 (34)
4.1农业农村部：非洲猪瘟疫苗将进入扩大临床和生产性试验 (34)
4.2农业农村部：7月份农业农村经济运行总体良好 (34)
4.3国家发改委：7月投放4.8万吨中央储备冻猪肉 (34)
4.47月份猪饲料产量701万吨，其中母猪饲料同比增长77.8% (35)
4.57月份全国生猪存栏同比增长13.1%，扭转市场供应偏紧局面 (35)
4.62020年上半年我国猪肉进口额总计428.95万元，增幅为132.9% (35)
4.7美国对华大豆出口最新统计：对华销售总量同比增19.5% (35)
4.8商务部：今年以来中国进口小麦明显增加 (36)
风险提示： (36)
图表12016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 (7)
图表22020年年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） (7)
图表32020年年初以来农业子板块涨跌幅对照图 (8)
图表42020年3季度以来农业子板块涨跌幅对照图 (8)
图表5农业板块周涨跌幅前十名列表（申万分类） (9)
图表6农业板块周涨跌幅后十名列表（申万分类） (9)
图表7农业行业配置比例对照图 (10)
图表8农业PE和PB走势图（2010年至今，周） (10)
图表9农业子板块PE走势图（2010年至今，周） (10)
图表10农业子板块PB走势图（2010年至今，周） (11)
图表11畜禽养殖PE、PB走势图（2010年至今，周） (11)
图表12农业股相对中小板估值（2010年至今，周） (11)
图表13农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） (11)
图表14CBOT玉米期货价走势图，美分/蒲式耳 (12)
图表15国内玉米现货价走势图，元/吨 (12)
图表16CBOT大豆期货价走势图，美分/蒲式耳 (12)
图表17国内大豆现货价走势图，元/吨 (12)
图表18CBOT豆粕期货价走势图，美元/短吨 (12)
图表19国内豆粕现货价走势图，元/吨 (12)
图表20全球玉米供需平衡表 (13)
图表21美国玉米供需平衡表 (13)
图表22中国玉米供需平衡表 (13)
图表23全球大豆供需平衡表 (14)
图表24美国大豆供需平衡表 (14)
图表25中国大豆供需平衡表 (14)
图表26全球豆油供需平衡表 (15)
图表27美国豆油供需平衡表 (15)
图表28中国豆油供需平衡表 (15)
图表29全球豆粕供需平衡表 (16)
图表30美国豆粕供需平衡表 (16)
图表31CBOT小麦期货价走势图，美分/蒲式耳 (16)
图表32国内小麦现货价走势图，元/吨 (16)
图表33CBOT稻谷期货价走势图，美元/英担 (17)
图表34全国粳稻米市场价，元/吨 (17)
图表35全球小麦供需平衡表 (17)
图表36美国小麦供需平衡表 (17)
图表37中国小麦供需平衡表 (18)
图表38NYBOT11号糖期货收盘价走势图，美分/磅 (18)
图表39白糖现货价和期货价走势图，元/吨 (18)
图表40食糖累计进口数量，万吨 (19)
图表41ICE布油收盘价，美元/桶 (19)
图表42NYMEX棉花期货结算价走势图，美分/磅 (19)
图表43棉花现货价和棉花期货结算价走势图，元/吨 (19)
图表44全球棉花供需平衡表 (19)
图表45美国棉花供需平衡表 (20)
图表46中国棉花供需平衡表 (20)
图表472020年生猪价格走势图，元/公斤 (21)
图表48仔猪价格走势图，元/公斤 (21)
图表49猪肉价格走势图，元/公斤 (21)
图表50猪肉及猪杂碎累计进口量（万吨）及同比增速 (21)
图表51猪粮比走势图 (21)
图表52外购仔猪养殖利润，元/头 (21)
图表53自繁自养生猪养殖利润，元/头 (22)
图表54猪配合饲料走势图，元/公斤 (22)
图表55芝加哥瘦肉生猪期货价格，美分/磅 (22)
图表56出栏体重90公斤以内生猪占比 (22)
图表57出栏体重超过150公斤生猪占比 (22)
图表58国储肉拟投放量，万吨 (22)
图表59父母代鸡苗价格，元/套 (23)
图表60父母代鸡苗销售量，万套 (23)
图表61在产祖代肉种鸡存栏量，万套 (23)
图表62后备祖代肉种鸡存栏量，万套 (23)
图表63在产父母代肉种鸡存栏量，万套 (24)
图表64后备父母代肉种鸡存栏量，万套 (24)
图表65商品代鸡苗价格走势图，元/羽 (24)
图表66白羽肉鸡主产区均价，元/公斤 (24)
图表67鸡产品主产区均价，元/公斤 (24)
图表68山东烟台淘汰鸡价格，元/500克 (24)
图表69肉鸡养殖利润，元/羽 (25)
图表70肉鸭养殖利润，元/羽 (25)
图表71黄羽鸡（快大鸡、中速鸡）价格走势图，元/斤 (25)
图表72黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格走势图，元/斤 (25)
图表73禽类屠宰场库容率走势图，% (25)
图表74禽类屠宰场开工率走势图，% (25)
图表75鲫鱼批发价，元/公斤 (26)
图表76草鱼批发价，元/公斤 (26)
图表77威海海参、鲍鱼批发价走势图，元/千克 (26)
图表78威海扇贝批发价走势图，元/千克 (26)
图表79口蹄疫多价苗批签发次数 (27)
图表80口蹄疫O型单价苗批签发次数 (27)
图表81禽流感强免疫苗批签发次数 (27)
图表82圆环疫苗批签发次数 (27)
图表83主要上市猪企月度销量及同比增速，万头 (27)
图表84主要上市猪企累计出栏量及同比增速，万头 (28)
图表85主要上市肉鸡月度销量及同比增速 (29)
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