行业报告|行业研究周报
农林牧渔
证券研究报告 2021年01月31日
投资评级 行业评级 强于大市强于大市(维
持维持评级) 上次评级 强于大市
作者
吴立 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517010002 **************
魏振亚 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517080004 ******************
陈潇 分析师
SAC 执业证书编号：S1110519070002 **************
王聪
分析师
SAC 执业证书编号：S1110519080001
**************林逸丹 分析师
SAC 执业证书编号：S1110520110001
*****************
资料来源：贝格数据
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1 《农林牧渔-行业研究周报:2021年第4周周报：养殖后周期板块业绩高增长，种植产业链关注春耕旺季带来的业绩弹性》 2021-01-24
2 《农林牧渔-行业专题研究：种业跟踪系列之五：未来我国转基因作物监管政策会有哪些改变？》 2021-01-18
3 《农林牧渔-行业研究周报:2021年第3周周报：农业大跌之后，怎么看？》 2021-01-17
行业走势图
2021年第5周周报：疫情反复，猪价或超预期，头部养殖集团估值如何修复？
根据涌益咨询观点，当前生猪养殖疫情较去年同期有所加剧，进入一月份，全国产能再度受损。区域来看，山东鲁南地区较为严重，华北其他区域、华南、华中也增加明显。此外，根据涌益咨询数据，截止2020年12月底，我国能繁母猪存栏量较非洲猪瘟之前依然减少31.76%。
1、养殖产业链：疫情反复，猪价或超预期，养殖板块或迎来景气行情。 根据猪易数据，1月30日生猪出栏均价33.66元/公斤，较1月23日生猪出栏均价33.96元/公斤下跌0.88%
。根据涌益咨询数据，当前正处于疫情恐慌出栏，以及节前加速出栏阶段，供给有所放大。但当前猪价仍然处于33.66元/公斤的高位。我们认为，在疫情之下，我国生猪产能恢复缓慢，预计21-22年猪价均将维持较高水平，成本管理领先的集团企业将处于高盈利阶段，其长期成长价值突出，但对应21年业绩，养殖企业估值普遍5-10倍左右，或迎来景气行情。
1）生猪养殖：盈利周期拉长，把握个股预期差。重点关注上市公司出栏量高成长，以及成本改善的兑现度，预计2021年养猪企业绩有望同比增长。
推荐：【牧原股份】（优秀龙头，关注向下游延伸带来的增量机会），【正邦科技】（预期差大，估值低）、【新希望】、【天邦股份】（管理层优化，成本持续下降）
2）动保：长期趋势向好，继续重点推荐行业龙头生物股份。规模猪企出栏规模或加速，动物疫苗业绩或加速；非洲猪瘟疫苗打开板块成长空间。重点
推荐行业龙头：【生物股份】（研发、工艺、渠道显著领先，预期差大）；
其次科前生物、中牧股份、普莱柯等。 3）屠宰及肉制品：重点推荐【龙大肉食】（公司顺应下游餐
饮集团供应链升级需求，公司食品业务在大餐饮体系竞争优势显著，持续快速增长，并在C 端快速扩张，预期差大，估值低），关注华统股份、双汇发展。 4）白羽肉鸡龙头：重点推荐【圣农发展】，深耕白羽肉鸡产业链，养殖降本增效显著，有望跨越周期；圣农食品发力，2B 端优势显著且稳健增长，发力C 端，从“消费者背后的企业”走向“消费者身边的企业”。 2、种植产业链：种植产业链景气度高，春耕农资需求有望显著提升。 我们认为种植产业链景气度有望持续高企，预计春季种子、化肥等农资需求有望显著提升。我们预计后续一号文件、以及两会期间或继续有种业相关政策出台，转基因商业化进程有望加速。
1）种业：转基因技术储备丰富、转基因性状研发领先、品种竞争力强劲的公司有能力把握种业技术变革机会，依靠优质品种获得更多市场份额。重点推荐：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】、【登海种业】等。 2）农资：重点推荐【新洋丰】：被忽视的低估值农资龙头。复合肥行业或迎来景气拐点，公司作为磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善；公司业绩拐点有望到来，预计未来三年有望保持高增长；估值有望提升。
3）白糖：底部已现，拐点或将到来。海外糖价创4年新高，预计仍将上行；国内白糖进口依赖度大，当前库存水平较低，价格或迎趋势性拐点。重点推荐【中粮糖业】。
3、农业绩优股：【海大集团】。中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率有望不断提升；
随消费逐步企稳，多品类水产品价格提升，受前期疫情影响投苗，预期多品种养殖今年景气度向上，水产饲料增速有望提升；玉米豆粕等饲料原材料涨价，长期看公司原料采购、成本控制优势将进一步凸显；叠加动保种苗进展，业绩快速增长可期，继续重点推荐。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
-4%
6%16%26%36%46%56%66%
农林牧渔
沪深300
1.农业板块重点推荐：
1.1.养殖产业链：
疫情反复，猪价或超预期，养殖板块或迎来景气行情。
根据涌益咨询观点，当前生猪养殖疫情较去年同期有所加剧，进入一月份，全国产能再度受损。区域来看，山东鲁南地区较为严重，华北其他区域、华南、华中也增加明显。此外，根据涌益咨询数据，截止2020年12月底，我国能繁母猪存栏量较非洲猪瘟之前依然减少31.76%。
根据猪易数据，1月30日生猪出栏均价33.66元/公斤，较1月23日生猪出栏均价33.96元/公斤下跌0.88%。根据涌益咨询数据，当前正处于疫情恐慌出栏，以及节前加速出栏阶段，供给有所放大。但当前猪价仍然处于33.66元/公斤的高位。我们认为，在疫情之下，我国生猪产能恢复缓慢，预计21-22年猪价均将维持较高水平，成本管理领先的集团企业将处于高盈利阶段，其长期成长价值突出，但对应21年业绩，养殖企业估值普遍5-10倍左右，或迎来景气行情。
1）生猪养殖：盈利周期拉长，把握个股预期差。重点关注上市公司出栏量高成长，以及成本改善的兑现度，预计2021年养猪企业绩有望同比增长。推荐：【牧原股份】（优秀龙头，关注向下游延伸带来的增量机会），【正邦科技】（预期差大，估值低）、【新希望】、【天邦股份】（管理层优化，成本持续下降）
2）动保：长期趋势向好，继续重点推荐行业龙头生物股份。规模猪企出栏规模或加速，动物疫苗业绩或加速；非洲猪瘟疫苗打开板块成长空间。重点推荐行业龙头：【生物股份】（研发、工艺、渠道显著领先，预期差大）；其次科前生物、中牧股份、普莱柯等。
3）屠宰及肉制品：重点推荐【龙大肉食】（公司顺应下游餐饮集团供应链升级需求，公司食品业务在大餐饮体系竞争优势显著，持续快速增长，并在C端快速扩张，预期差大，估值低），关注华统股份、双汇发展。
4）白羽肉鸡龙头：重点推荐【圣农发展】，深耕白羽肉鸡产业链，养殖降本增效显著，有望跨越周期；圣农食品发力，2B端优势显著且稳健增长，发力C端，从“消费者背后的企业”走向“消费者身边的企业”。
根据商务部，商务部消费促进司司长朱小良27日介绍，春节期间会同相关部门根据形势变化，每周按照组织投放2万到3万吨中央储备肉的节奏，向市场增加供应。
根据农业农村部，农业农村部向社会推介20个畜禽养殖机械化典型案例，旨在推广养殖主体和社会化服务组织的成功做法经验，引领畜牧业机械化生产补短板、强弱项、提水平，更好保障肉蛋奶农产品有效供给。据介绍，此次推介的20个案例，突出生猪、肉鸡、蛋鸡、奶牛等主要畜禽品种规模养殖主体在饲草料收获加工、消杀防疫、精准饲喂、环境控制、畜产品采集和粪污资源化利用等关键环节机械化装备应用方面的有效做法，具有一定的前瞻性和带动性，并且可复制可推广。
1.2.种殖产业链：
种植产业链景气度高，春耕农资需求有望显著提升。
我们认为种植产业链景气度有望持续高企，预计春季种子、化肥等农资需求有望显著提升。我们预计后续一号文件、以及两会期间或继续有种业相关政策出台，转基因商业化进程有望加速。
1）种业：转基因技术储备丰富、转基因性状研发领先、品种竞争力强劲的公司有能力把握种业技术变革机会，依靠优质品种获得更多市场份额。重点推荐：【隆平高科】、【大
北农】、【荃银高科】、【登海种业】等。
2）农资：重点推荐【新洋丰】：被忽视的低估值农资龙头。复合肥行业或迎来景气拐点，公司作为磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善；公司业绩拐点有望到来，预计未来三年有望保持高增长；估值有望提升。
3）白糖：底部已现，拐点或将到来。海外糖价创4年新高，预计仍将上行；国内白糖进口依赖度大，当前库存水平较低，价格或迎趋势性拐点。重点推荐【中粮糖业】。
全国猪肉价格连降10周根据农业农村部，1月29日，农业农村部召开统筹利用撂荒地促进粮食和农业生产发展视频会，农业农村部副部长刘焕鑫出席会议并讲话。会议强调，耕地是农业发展之基、农民安身之本。要认真贯彻落
实中央关于坚决制止耕地“非农化”、防止耕地“非粮化”部署，落实粮食安全省长责任制，加强指导服务，强化政策扶持，统筹利用好撂荒地，守住国家粮食安全底线。
根据农业农村部，1月25日，农业农村部与中化集团举行座谈会，围绕打赢种业翻身仗、促进小农户与现代农业有机衔接等进行交流。中央农办主任，农业农村部党组书记、部长唐仁健，中化集团董事长宁高宁出席会议并讲话。唐仁健指出，加快种业创新，推进现代农业发展，企业发挥着重要作用。中化集团作为大型国有企业，近年来在育种技术原始创新、商业化育种和农业社会化服务等方面进行了积极探索，取得了积极成效。农业农村部将支持中化集团继续发挥自身优势，在种质资源引进和利用、关键核心技术科研攻关、种业基础设施建设、现代农业服务平台搭建等方面深化拓展，不断提高企业核心竞争力，为推动种业高质量发展、建设现代农业作出积极贡献。
1.3.农业绩优股：
【海大集团】。中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率有望不断提升；随消费逐步企稳，多品类水产品价格提升，受前期疫情影响投苗，预期多品种养殖今年景气度向上，水产饲料增速有望提升；玉米豆粕等饲料原材料涨价，长期看公司原料采购、成本控制优势将进一步凸显；叠加动保种苗进展，业绩快速增长可期，继续重点推荐。
根据农业农村部，农业农村部发布《关于加强水产养殖用投入品监管的通知》，指导地方农业农村（
畜牧兽医、渔业）部门，进一步加大对生产、进口、经营和使用假、劣水产养殖用兽药、饲料和饲料添加剂等违法行为的打击力度，全面开展三年整治，着力整顿相关产品生产、经营和使用秩序。
2.本周农业板块表现
本周（2021年1月25日-2021年1月29日），农林牧渔行业-0.28 %，同期沪深300、上
证综指、深证成指变动分别为-3.91%、-3.43%、-5.16%。个股中，涨幅靠前的为：瑞普生物
+19.96%、中粮生化+14.39%、丰乐种业+14.25%、中牧股份+8.86%、生物股份+8.43%、牧原
股份+8.43%、宏辉果蔬+6.87%、海大集团+6.63%、傲农生物+4.61%、海南橡胶+4.21%。
图1：上周行业内公司涨幅排名（%）
资料来源：Wind、天风证券研究所。
表1：农业及子行业与大盘相对走势情况（％）
2021/1/221周1个月3个月6个月1年沪深300 -3.91    5.7 13.0 17.2 33.7 深证成指-5.16    5.5 10.7 12.7 38.8 上证综指-3.43    2.5    6.5 7.9 17.0 海洋捕捞-11.42 -27.1 16.9    4.1 17.6 林木及加工0.00 0.0 0.0 0.0 0.0 果蔬饮料0.00 0.0 0.0 0.0 0.0 水产养殖-8.95 -18.4 -6.5 -15.1 10.3 动物疫苗  4.10 9.4 -10.8 -15.9 32.5 农产品加工及流通0.00 0.0 0.0 0.0 0.0 饲料0.00 0.0 0.0 0.0 0.0 农林牧渔-0.28 -2.1 0.1 -12.9 18.9 畜牧养殖0.00 0.0 0.0 0.0 0.0 种子-1.26 -14.0    6.8 14.8 33.4 资料来源：Wind, 天风证券研究所
3.农业产业链动态
3.1.生猪产业链
表2：生猪产业链各环节价格情况
资料来源：农业农村部，wind，天风证券研究所。备注：育肥猪配合饲料为截止到1月20日的数据，出栏肉猪、猪肉、三元仔猪为截止到1月22日的数据，二元母猪为截止到1月13日的数据，能繁母猪存栏量为截至12月31日的数据，去年同期数据为截止到2020年2月7日数据。
图
2：能繁母猪存栏量（万头）图3：二元母猪价格（元/头）
资料来源：农业农村部、天风证券研究所资料来源：中国政府网、天风证券研究所
图4：仔猪价格走势（元/公斤）图5：出栏肉猪价格（元/公斤）
资料来源：中国畜牧业信息网、天风证券研究所资料来源：中国畜牧业信息网、天风证券研究所