市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率 18.90 国金农林牧渔指数 5675 沪深300指数 4708 上证指数 3354 深证成指 13648 中小板综指 12936
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4.
《民为帮本，食为政首，解析农产品行业-农产品行业报告》，2020.5.25
5.《乘转基因之风，国内种业加速整合发展-【国金农业化工】种业行业...》，2020.3.30
沈嘉妍 联系人
shenjiayan ＠gjzq
汪玲
分析师 SA C 执业编号：S1130520070001 wang_ling ＠gjzq
继续看好生猪养殖板块预期差及种子板块
行业观点
⏹ 疫情扰动+龙头具有持续性超额回报，继续看好生猪养殖板块存在预期差
⏹
本周全国生猪价格上涨；根据博亚和讯数据，本周生猪均价37.57元/kg ，环比上升1.32%，本周仔猪均价121.42元/kg （15kg 体重）。预计8月生猪价格整体高位震荡，三季度猪价涨价动力充足，仍处于历史上较高水平，南方雨季疫情扰动性强，洪水可能将周边埋葬的病死畜禽尸体冲走，其携带的病原
微生物暴露于空气中，可能会导致病原微生物传播，引发疫病，其次关注北方四季度疫情情况。
⏹
龙头具有持续性超额回报，目前行业周期红利阶段已然接近尾声，生猪价格的短期变化是板块的次要因素，从中长期视角，我们更要看优质企业的成长性以及获取超额盈利的确定性，在非瘟疫情常态化下，集团化优质养殖企业以其高效防疫、高效管理水平等形成高壁垒，从而占据高市占率，带来长期平均盈利水平的提高。
⏹ 种业：基本面改善+转基因催化，继续看好种子板块
⏹
全国猪肉价格连降10周中长期看好玉米板块迎来行业拐点；从供给端看：1）我国玉米种植面积和产量持续下滑，2017年首次出产需缺口达2344 万吨；2）玉米进口实行配额制，短期难以通过进口弥补缺口；3）玉米库存持续下降，目前库存消耗比也下降至七年最低水平39.93%；4）草地贪夜蛾预计全国需要防治面积0.8-1亿亩次。从需求端看：1）畜禽养殖饲料需求随生猪存栏回暖而逐步加大；2）玉米行业深加工能力和量逐步提高。 ⏹
玉米转基因商业化促使行业变革；转基因商业化在持续推进中，目前玉米有三个已经获得农业农村部
核发生物安全证书分别为大北农的“DBN9936”、“DBN9858”, 杭州瑞丰浙江大学联合申报的“双抗12-5”；若实现商业化农作物种子价格及利润率将大幅提升，同时拥有丰富技术储备的种业龙头公司将首先受益；目前隆平高科、大北农具有生物安全证书的先发优势，其次登海种业为传统玉米种子龙头，在转化体杂交过程中有望继续保持品种的相对优势。
投资建议
⏹
目前行业补栏存在一定比例的三元母猪，其次补栏多为大规模上市企
业，目前对于生猪价格及上市公司长期盈利水平存在一定预期差，建议主要关注牧原股份、新希望、唐人神；我国粮食作物供需格局总体稳定，看好玉米行业迎来价格拐点及行业集中度提升，看好转基因商业化带来的行业变革，建议主要关注隆平高科、苏肯农发。
风险提示
⏹
非洲猪瘟疫病控制风险、原材料价格波动风险、猪价上涨不达预期、其他疫病风险、其他自然灾害风
险、粮食安全风险、环保风险、粮食价格存在波动风险、食品安全风险、海外农产品及种子冲击风险、宏观经济系统性风险。
3572
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国金行业 沪深300
2020年08月10日
农林牧渔
农林牧渔行业研究 买入（维持评级）
行业周报 证券研究报告
主要板块观点简要 (4)
疫情扰动+龙头具有持续性超额回报，继续看好生猪养殖板块存在预期差 (4)
种子板块：基本面改善+转基因催化，继续看好种子板块 (5)
投资建议 (5)
生猪产业链数据跟踪 (6)
主要原料药价格跟踪 (9)
本周农业板块表现 (10)
公告一览 (11)
新闻速递 (13)
风险提示 (14)
图表1：二元母猪价格与生猪价格比值 (4)
图表2：仔猪价格与生猪价格比值 (4)
图表3：本周低体重生猪占比14.18% (4)
图表4：我国转基因作物管理体制 (5)
图表5：截至8月7日全国外三元生猪均价为37.44元/kg (6)
图表6：截至8月7日二元母猪价格80.39元/kg (6)
图表7：截至8月7日仔猪均价为121.63元/kg (6)
图表8：截至8月7日猪肉价格为50.19元/kg (7)
图表9：截至8月7日猪粮比价16.06 (7)
图表10：自繁自养利润上涨至2634.64元/头 (7)
图表11：外购仔猪养殖利润上涨至1210.60元/头 (7)
图表12：生猪存栏 (7)
图表13：能繁母猪存栏 (8)
图表14：5月能繁母猪存栏环比上升3.9% (8)
图表15：主要原料药价格 (9)
图表16：大盘与农业指数 (10)
图表17：本周涨幅前五（%） (10)
图表18：本周跌幅前五（%） (10)
主要板块观点简要
疫情扰动+龙头具有持续性超额回报，继续看好生猪养殖板块存在预期差 三季度猪价涨价动力充足，生猪价格仍处于历史上较高水平，目前雨季疫
情扰动性强，洪水可能将周边埋葬的病死畜禽尸体冲走，其携带的病原微生物暴露于空气中，可能会导致病原微生物传播，引发疫病，雨季也会造成畜禽抵抗力下降，导致老龄和体弱的畜禽发病。根据涌益咨询数据，本周低体重生猪占比为14.18%（上周为14.52%）。 龙头具有持续性超额回报，目前行业周期红利阶段已然接近尾声，生猪价
格的短期变化是板块的次要因素，从中长期视角，我们更要看优质企业的成长性以及获取超额盈利的确定性，在非瘟疫情常态化下，集团化优质养殖企业以其高效防疫、高效管理水平等形成高壁垒，从而占据高市占率，带来长期平均盈利水平的提高。所以我们建议主要关注出栏具有高成长性的公司像牧原、新希望，以及盈利具有高预期的温氏股份、唐人神等。
图表1：二元母猪价格与生猪价格比值
图表2：仔猪价格与生猪价格比值
来源：wind 、国金证券研究所
来源： wind 、国金证券研究所
图表3：本周低体重生猪占比14.18%
来源：涌益咨询、国金证券研究所
1
1.52
2.5
3
3.5比值
平均值
1
1.52
2.53
3.54
4.5
比值
平均值
0%
5%
10%15%20%
25%30%35%
40%45%7.17-7.23
7.10-7.177.3-7.106.26-7.36.19-6.256.12-6.186.5-6.115.29-6.45.22-5.285.15-5.215.8-5.145.1-5.74.24-4.304.17-4.234.10-4.164.3-4.93.27-4.23.20-3.263.13-3.193.6-3.122.28-3.52.21-2.272.14-2.202.7-2.132.2-2.61.10-1.161.3-1.92019.12.27-2020.1.212.20-12.2612.13-12.1912.6-12.1211.29-12.511.22-11.28河南 湖南 湖北 安徽 江西 山西 山东 河北 辽宁 吉林 黑龙江 四川 福建
广东
广西
浙江
江苏
全国
种子板块：基本面改善+转基因催化，继续看好种子板块
中长期看好玉米板块迎来行业拐点；从供给端看：1）我国玉米种植面积和
产量持续下滑，2017年首次出产需缺口达2344 万吨；2）玉米进口实行
配额制，短期难以通过进口弥补缺口；3）玉米库存持续下降，目前库存消
耗比也下降至七年最低水平39.93%；4）草地贪夜蛾预计全国需要防治面
积0.8-1亿亩次。从需求端看：1）畜禽养殖饲料需求随生猪存栏回暖而逐
步加大2）玉米行业深加工能力和量逐步提高。
玉米转基因商业化促使行业变革；转基因商业化在持续推进中，目前玉米
有三个已经获得农业农村部核发生物安全证书分别为大北农的
“DBN9936”、“DBN9858”, 州瑞丰浙江大学联合申报的“双抗12-5”；
若实现商业化农作物种子价格及利润率将大幅提升，同时拥有丰富技术储
备的种业龙头公司将首先受益；目前隆平高科、大北农具有生物安全证书
的先发优势，其次登海种业为传统玉米种子龙头，在转化体杂交过程中有
望继续保持品种的相对优势。
图表4：我国转基因作物管理体制
层级机构名称组成主要职责任务
第一层级部委联席会议12个部委1、研究协调农业转基因生物安全管理工作中的重大问题；
2、审定主要转基因作物准许商品化生产的政策；
3、审定实施标识管理的农业转基因生物目录；
4、审定主要转基因生物的进出口政策。
第二层级生物安全委员会76名委员（2016年）农业转基因生物的安全评价工作
生物安全技术委员会37名委员（2017年）制定农业转基因生物安全管理标准生物安全领导小组协调、指导《条例》及配套规章实施
第三层级生物安全管理实验室设在农业部科技教育
司，联络农业部科技
发展中心的转基因安
全管理处、植物新品
种保护处等
1、组织拟定和实施农业生物技术与安全管理的政策、法规、规划、计
划和技术规范；
2、组织全国农业转基因生物安全的监督管理；
3、统一受理农业转基因生物的安全评价申请、标识审查认可申请和进
口申请，审批与发放有关证书、批件；
4、负责国家农业转基因生物安全评价与检测机构的认证、管理和安全
监测体系建设；
5、负责农业转基因生物安全管理的信息发布、宣传报道、资料统计和
对外合作交流；
6、负责农业生物技术与安全管理重大项目的遴选及组织；
7、协调、落实国务院农业转基因生物安全管理部际联席会议决定事
项；
8、承办农业部领导小组、安委会的日常工作。
第四层级省级农业转基因生物
安全管理农业行政主管部行政区域农业转基因生物安全
来源：中国转基因作物检测与监测网、CNKI、国金证券研究所（安委会由来自各部委、科研机构和大学的76名代表组成，按照转基因作物、转基因动物与微生物、转基因食品与饲料分专家组进行评审，相关结果与评审会后45天公布，每届任期为3年；全国农业转基因生物安全管理标准化技术委员会由37位专家组成）
投资建议
目前行业补栏存在一定比例的三元母猪，其次补栏多为大规模上市企业，
生猪养殖上市公司具备资金、技术等优势进行持续扩产，目前对于生猪价
格及上市公司长期盈利水平存在一定预期差，建议主要关注牧原股份、新
希望、温氏股份、唐人神；
我国粮食作物供需格局总体稳定，洪涝灾害对农作物整体产量、价格影响
不明显，对局部地区或存在影响，看好玉米行业迎来价格拐点及行业集中
度提升，看好转基因商业化带来的行业变革，建议主要关注隆平高科、大
北农、登海种业、苏肯农发。
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