DONGXING SE CURITIE S  行业研究
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究报告
报告摘要： 本周五全国外三元生猪出栏均价16.45元/公斤，较上周五下降3.91%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价28.00元/公斤，较上周五下降0.81%。本周猪价在供需博弈下，震荡小幅下行，但在旺季支撑下，预计短期猪价难以出现大幅波动，春节前仍将保持震荡行情。从周期角度判断，周期反转拐点仍需等待产能去化节奏而定，根据中国饲料工业协会数据，2021年11月份全国猪饲料产量1141万吨，环比增长4.6%，环比再度转正，近期猪价反弹或将延缓现阶段产能去化脚步。此外今年冬季极寒天气条件下可能爆发的非瘟、腹泻等疫情或造成行业产能被动去化以及春节后养殖户主动去产能加速或带来周期反转拐点提前显现，多重变量仍需持续关注。进口方面，国务院关税税则委员会公布，自2022年1月1日起，猪肉的进口税率从8%恢复到12%，随着国内生猪供应量的增加，预计进口需求量及实际进口量将持续减少。投资主线维度，临近年末，重点关注企业降本增效阶段性成果，推
荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注存在较大预期改善和成长确定性的二线和小而美标的。 市场回顾： 本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：渔业0.92%、种植业0.89%、
林业和农业综合板块与上周持平、动物保健-1.30%、饲料-1.68%、农产品加工-1.88%、畜禽养殖-3.10%。本周农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：万辰生物17.12%、敦煌种业7.01%、华绿生物6.10%、荃银高科5.76%、佩蒂股份5.00%；表现后五的公司为：金丹科技-5.29%、德利股份-6.56%、牧原股份-7.05%、*ST 昌鱼-7.48%、湘佳股份-7.61%。 重点追踪： 1、溢多利公告签订技术开发合作合同 事件：12月17日，溢多利公告称为提高公司在造纸、能源酒精、淀粉糖、饲料等工业领域的产品竞争力，同时通过合作进一步提高公司自身研发能
力，公司于2021年12月15日与Fornia BioSolutions,Inc.在广东珠海和
美国加州签订了《技术开发合作合同》，约定双方合作开发创新型酶制剂产
品并达到商业化生产标准，甲方向乙方支付项目研究开发经费。双方约定，
技术开发费总额为283万美元。
重点推荐：
【重点推荐】大北农、隆平高科、海大集团、生物股份、科前生物
【建议关注】温氏股份、正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、溢多利
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
未来3-6个月行业大事: 2021-12-21中国豆油港口库存公布(万吨)  行业基本资料  占比%  股票家数 112    2.24% 行业市值(亿元) 5206.0    4.83% 流通市值(亿元) 696.95    2.07% 行业平均市盈率 50.66 /  行业指数走势图 资料来源：wind 、东兴证券研究所
分析师：程诗月
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执业证书编号: S1480519050006
研究助理：孟林
**************************** 执业证书编号: S1480120080038
P2东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价震荡调整，关注年末年初产能去化节奏DONGXING SECURITIES
目录
1.核心观点：猪价震荡调整，关注年末年初产能去化节奏 (3)
2.重点子行业情况跟踪及推荐标的 (3)
3.市场表现：本周市场表现不佳 (5)
4.行业&重点公司追踪 (6)
5.风险提示 (6)
6.附录：行业重点价格跟踪 (7)
生猪市场 (7)
家禽市场 (9)
相关报告汇总 (11)
插图目录
图1：农林牧渔子行业涨跌幅 (5)
图2：农林牧渔子行业市盈率 (5)
图3：农林牧渔行业公司涨跌幅 (6)
图4：生猪存栏量（万头）及环比 (7)
图5：能繁母猪存栏量（万头）及环比 (7)
图6：能繁母猪价格（元/公斤） (7)
图7：仔猪价格（元/公斤） (7)
图8：生猪价格（元/公斤） (7)
图9：猪肉价格（元/公斤） (7)
图10：国内玉米价格（元/公斤） (8)
图11：国内豆粕价格（元/公斤） (8)
图12：育肥料价格（元/公斤） (8)
图13：猪粮比价 (8)
图14：自繁自养利润（元/头） (8)
图15：外购仔猪利润（元/头） (8)
图16：肉鸡苗价格（元/羽） (9)
图17：白羽肉鸡价格（元/公斤） (9)
图18：白条鸡价格（元/公斤） (9)
图19：肉种蛋价格（元/羽） (9)
图20：肉鸡料价格（元/公斤） (9)
图21：肉鸡成本（元/500克） (9)
图22：毛鸡利润（元/羽） (10)
图23：白羽肉鸡利润（元/羽） (10)
全国猪肉价格连降10周东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价震荡调整，关注年末年初产能去化节奏P3
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1. 核心观点：猪价震荡调整，关注年末年初产能去化节奏
本周五全国外三元生猪出栏均价16.45元/公斤，较上周五下降3.91%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价28.00元/公斤，较上周五下降0.81%。本周猪价在供需博弈下，震荡小幅下行，但在旺季支撑下，预计短期猪价难以出现大幅波动，春节前仍将保持震荡行情。12月15日，国家统计局新闻发言人表示，目前生猪生产和供应、产能恢复已经达到了正常水平。冬季一般是猪肉消费比较旺盛的季节，受到元旦和春节假日因素的拉动，猪肉价格可能还会有所改善。但是总的看，生猪供应总体上逐步恢复，下阶段大幅上涨的可能性是不大的。我们认为，随着进入消费旺季需求上升，Q4猪价出现了较强反弹，企业阶段性亏损有望得到一定修复。但从周期角度判断，周期反转拐点仍需等待产能去化节奏而定，根据中国饲料工业协会数据，2021年11月份全国猪饲料产量1141万吨，环比增长4.6%，环比再度转正，近期猪价反弹或将延缓现阶段产能去化脚步。此外今年冬季极寒天气条件下可能爆发的非瘟、腹泻等疫情或造成行业产能被动去化以及春节后养殖户主动去产能加速或带来周期反转拐点提前显现，多重变量仍需持续关注。进口方面，国务院关税税则委员会公布，自2022年1月1日起，猪肉的
进口税率从8%恢复到12%，随着国内生猪供应量的增加，预计进口需求量及实际进口量将持续减少。投资主线维度，临近年末，重点关注企业降本增效阶段性成果，推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注存在较大预期改善和成长确定性的二线和小而美标的。
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的
生猪养殖：本周五全国外三元生猪出栏均价16.45元/公斤，较上周五下降3.91%。本周五全国15公斤外三元仔猪出栏均价28.00元/公斤，较上周五下降0.81%。本周生猪周度均价环比继续下跌，不过周内价格止跌转涨。10-11月屠企为给冻猪肉出库打好基础，顺势推高猪价，但猪肉价格涨幅不及猪价，白条走货较一般，屠企从11月开始陷入亏损，压价力度增强，叠加部分养殖户有恐慌抛售的情况，市场供应略有增加，导致猪价走跌，尤其是南方高价区跌幅明显。不过，整体上养殖户对年前的猪价期望较高，在猪价大幅走跌后抵触情绪增强，北方地区率先反弹，涨势蔓延至全国，南方地区因之前调整幅度大，回涨的幅度也相对明显。12月15日，在国新办举行的11月份国民经济运行情况新闻发布会上，国家统计局新闻发言人表示，目前生猪生产和供应、产能恢复已经达到了正常水平。冬季一般是猪肉消费比较旺盛的季节，受到元旦和春节假日因素的拉动，猪肉价格可能还会有所改善。但是总的看，生猪供应总体上逐步恢复，下阶段大幅上涨的可能性是不大的。我们认为，随着进入消费旺季需求上升，Q4猪价出现了较强反弹，企业阶段性亏损有望得到一定修复。但从周期角度判断，周期反转拐点仍需等待产能去化节奏而定，根据中国饲料工业协会数据，2021年11月份全国猪饲料产量1141万
吨，环比增长4.6%，环比再度转正，近期猪价反弹或将延缓现阶段产能去化脚步。此外今年冬季极寒天气条件下可能爆发的非瘟、腹泻等疫情或造成行业产能被动去化以及春节后养殖户主动去产能加速或带来周期反转拐点提前显现，多重变量仍需持续关注。进口方面，国务院关税税则委员会公布，自2022年1月1日起，猪肉的进口税率从8%恢复到12%，随着国内生猪供应量的增加，预计进口需求量及实际进口量将持续减少。临近年末，重点关注企业降本增效阶段性成果，推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注存在较大预期改善和成长确定性的二线和小而美标的。
饲料动保：本周五国内玉米均价2723.37元/吨，较上周五上涨0.21%；豆粕均价3380-3570元/吨，较上周五上涨10-20元/吨。本周玉米价格窄幅波动。12月份，随着新季玉米上市量继续增加，主产区玉米价格理论上回调几率将逐步提高。但由于目前东北主产区天气不稳定，极端降雪影响玉米运输。预计12月中下旬期间玉米价格总体将偏弱下调，但不排除局部地区因天气影响运输而出现反弹。豆粕方面，年底前国内进口
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农林牧渔行业：猪价震荡调整，关注年末年初产能去化节奏DONGXING SECURITIES
大豆到港量较大，大豆压榨量维持偏高水平，豆粕产量较大。但目前正值生猪、家禽及反刍动物饲料需求旺季，部分饲料养殖企业及豆粕经销商担忧疫情反复影响物流运输，提货速度加快，豆粕库存维
持偏低水平。预计豆粕继续维持震荡运行走势。我们认为，随着养殖周期快速下行，当前后周期板块已从偏β属性的行业性机会转为偏α属性的个股结构性投资机会，具备成本优势的饲料龙头企业和具备平台优势的动保龙头企业在竞争中优势凸显。我们持续推荐受益于后周期回暖和具备配方优势的饲料龙头海大集团。动保方面重点推荐动保龙头生物股份以及产学研一体标杆科前生物，未来有望随养殖行情边际改善迎来估值修复机会。
种植种业：12月1日，国家农作物品种审定委员会负责人就《国家级稻玉米品种审定标准（2021年修订）》答记者问表示，近年来，我国种业市场持续优化，劣种子问题基本解决，但套牌侵权、实质性相似仿种子问题凸显。农业农村部坚持把保护种业知识产权摆在重要位置，今年以来，既立足解决当前突出问题，又力求破解打基础、利长远的体制机制障碍，积极推进从立法、司法、执法及技术标准等四个层面开展工作，加强知识产权保护，激励原始创新。一是推动《种子法》修订，建立实质性派生品种制度，延长保护链条，加大赔偿力度。二是农业农村部与就加强种业知识产权保护签署了合作备忘录，配合研究出台关于审理侵害植物新品种权纠纷案件具体应用法律问题的司法解释，强化司法保护。三是提高国家级水稻、玉米审定标准，严管品种试验，开展登记品种清理，切实解决品种同质化问题。四是开展为期3年的“全国种业监管执法年”活动，启动为期半年的种业知识产权保护专项整治行动，多向发力，力求实效，提振信心。除了本次水稻和玉米标准的修订外，未来还将适时修订国家级小麦、大豆、棉花品种审定标准。我们认为，今年以来随着一系列种业
相关政策陆续出台，我国种业发展进入新阶段，龙头种企发展环境得到极大改善。建议持续关注农产品涨价预期提升和政策催化共同作用下的种业相关标的，推荐关注在转基因种业方面具备技术储备和先发优势的大北农、隆平高科。
白羽肉鸡养殖：本周五全国白羽肉鸡毛鸡均价8.32元/公斤，较上周五上涨1.96%。鸡苗市场由于进入停苗期，价格停报。本周毛鸡价格涨跌互现，总体走势滞涨回调。目前毛鸡出栏量继续小幅增长，冻品经销商有一定存货，供应端缺少利好；同时终端市场需求有限，毛猪市场价格上蹿下跳飘忽不定，加之疫情的不稳定性，毛鸡市场也受影响持续小幅震荡，预计近期肉鸡价格适度偏弱运行后，下旬或适度走强。12月1日圣农发展发布公告称，公司自主研发的白羽肉鸡配套系“圣泽901”，于近日经国家畜禽遗传资源委员会审定、鉴定通过，并完成公示。该配套系成功过审，解决了中国白羽肉鸡种源“卡脖子”问题，推动中国白羽肉鸡国产化的实现。在产业链下游环节，圣农天猫双十一战报显示，截止11月11日，圣农天猫旗舰店双十一总成交金额突破1141.6万，同比增长181.86%，排名天猫鸡肉类目第一名。我们认为，对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场来看，禽养殖企业食品端发展之路十分光明，未来有望提升利润，弱化周期影响。我们建议关注在产业链一体化和食品端发展具备领先优势的禽养殖龙头企业，坚定看好白羽肉鸡养殖龙头企业食品端品牌力成长。
宠物：12月14日，源飞宠物（A21211.SZ）更新了招股书。招股书数据显示，公司2021上半年实现营收4.79亿元，营业利润6711万元，归属于母公司所有者的净利润为5689万元。公司主要产品包括宠物
牵引用具、宠物零食和宠物注塑玩具等系列产品。2021上半年公司宠物牵引用具共销售1879.54万件，销售额2.95亿元，占总营收约61.59%；宠物零食销售3770.02吨，销售额为1.61亿元，占总营收约33.62%。本次发行A股计划募集资金4.09亿元，其中1.71亿元将用于宠物牵引用具产能提升项目。此外，募集资金还将用于生产技术及智能仓储技改项目、研发中心建设项目、营销运营中心建设项目、补充流动资金等。我们认为，随着我国宠物消费市场持续发展，各种新兴业态快速发展壮大，未来市场空间广阔，品牌成长大有可为。根据《2021年中国宠物经济产业研究报告》，2020年中国宠物经济产业规模达2953亿元，同比增长33.5%，2015-2020年复合增长率为20.2%，预计2021年市场规模将达3942亿元。我们持续看好宠物消费
东兴证券行业报告农林牧渔行业：猪价震荡调整，关注年末年初产能去化节奏P5
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刚需品类宠物食品和宠物医疗子行业的发展，关注宠物食品国产品牌塑造，推荐关注国内占比持续提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份。
【重点推荐】大北农、隆平高科、海大集团、生物股份、科前生物
【建议关注】温氏股份、正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、溢多利
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
3. 市场表现：本周市场表现不佳
本周农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：渔业0.92%、种植业0.89%、林业和农业综合板块与上周持平、动物保健-1.30%、饲料-1.68%、农产品加工-1.88%、畜禽养殖-3.10%。
图1：农林牧渔子行业涨跌幅图2：农林牧渔子行业市盈率
资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所注：林业板块三家公司动态市盈率均为负值
本周农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：万辰生物17.12%、敦煌种业7.01%、华绿生物6.10%、荃银高科5.76%、佩蒂股份5.00%；表现后五的公司为：金丹科技-5.29%、德利股份-6.56%、牧原股份-7.05%、*ST昌鱼-7.48%、湘佳股份-7.61%。