行业报告|行业研究周报
农林牧渔
证券研究报告 2020年11月15日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者 吴立 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517010002
全国猪肉价格连降10周**************
魏振亚 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517080004 ******************
陈潇 分析师
SAC 执业证书编号：S1110519070002 **************
王聪 分析师
SAC 执业证书编号：S1110519080001 **************
林逸丹 分析师
SAC 执业证书编号：S1110520110001 *****************
资料来源：贝格数据
相关报告
1 《农林牧渔-行业研究周报:2020年第45周周报：“十四五”规划，指明农业哪些投资机会？》 2020-11-08
2 《农林牧渔-行业研究周报:2020年第44周周报：三季报后，如何看待农业板块投资机会？》 2020-11-01
3 《农林牧渔-行业研究周报:2020年第43周周报：拉尼娜现象预期下继续推荐
种植链投资机会！
》 2020-10-25 行业走势图
2020年第46周周报：美国大豆和玉米库存降至七年最低，国际国内农产品价格有望继续共振上行！
1、11月10日，美国农业部因预期产量下降和出口强劲，本年度玉米和大豆库存将降至七年来最低水平。CBOT 大豆和玉米期货今年三季度以来持续大幅走高。叠加当期拉尼娜现象，全球产量或再受影响，我们预计国际和国内农产品价格有望继续共振上行。种植产业链景气周期有望全面启动： 1）种业：粮食安全的基石，转基因政策或加速。转基因技术或显著提升粮食单产，粮食安全重要性提升或
加速转基因政策推进，行业转升升级或加速。重点推荐：【隆平高科】、【大北农】，其次【荃银高科】、【登海种业】等。
2）农资：重点推荐【新洋丰】：被忽视的低估值农资龙头。复合肥行业或迎来景气拐点，公司作为磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善；公司业绩拐点有望到来，预计未来三年有望保持高增长；估值有望提升。
3）白糖：底部已现，拐点或将到来。全球白糖价格处于历史较低位，随着供需格局改善或将迎来拐点；国内白糖进口依赖度大，当前库存水平较低，价格或迎趋势性拐点。重点推荐【中粮糖业】。 4）农业基建：加快建设高标准农田，提高农田生产能力，根据国家规划2018-2020年高标准农田建设面积约8000万亩/年，2021-2022年规划建设面积为1亿亩/年，重点推荐行业龙头【大禹节水】。 2、截止11月11日，海关共抽样检测样本87万个，其中检出核酸阳性结果13个，海关总署已对发生员工感染新冠肺炎的20个国家99家生产企业采取了暂停其产品进口的措施。我们认为，在海外疫情持续愈演愈烈的背景之下，冷链食品传播新冠病毒的风险加大，未来被暂停进口的海外企业预计还将持续增加，或对国内肉类、海鲜等冷链食品的进口产生显著影响。若进口影响加大，或将一定程度抬升国内肉类及水产品价格。
1）屠宰及肉制品：若后续肉类进口受到显著影响，国内肉类产品价格或抬升，推荐龙大肉食（对标生
猪养殖产业的牧原股份成长性机会，龙大肉食把握行业集中度加速机遇，产能快速扩张，业绩高增长，估值低）。 2）生猪养殖：预计猪价高位时间拉长，2021年猪价仍处于高位；叠加上市公司出栏量的高增长及成本的改善，预计2021年猪企业绩有望同比增长。短期来看，我们预计受益于冬季及年底猪肉消费需求提升，猪价有望回升，若进口限制影响加大也将利好国内猪价。推荐：【牧原股份】（优秀龙头，关注向下游延伸带来的增量机会），【正邦科技】（预期差大，估值低）、【新希望】、天邦股份。
3、动保：长期趋势向好，继续重点推荐行业龙头生物股份。规模猪企出栏
规模或加速，动物疫苗业绩或加速；非洲猪瘟疫苗打开板块成长空间。重点推荐行业龙头：【生物股份】（研发、工艺、渠道显著领先）；其次科前生物、
普莱柯等。
4、农业绩优股：【海大集团】。中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，
市占率有望不断提升；随消费逐步企稳，多品类水产品价格提升，受前期疫情影响投苗，预期多品种养殖明年景气度向上，水产饲料增速有望提升；玉米豆粕等饲料原材料涨价，长期看公司原料采购、成本控制优势将进一步凸显；叠加动保种苗进展，业绩快速增长可期，继续重点推荐。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
-14%
-6%2%10%18%26%34%42%农林牧渔
沪深300
1.本周思考：
1.1.本周重点关注：美国大豆和玉米库存降至七年最低，国际国内农产品价格有望继续共振上行！
11月10日，美国农业部因预期产量下降和出口强劲，本年度玉米和大豆库存将降至七年来最低水平。CBOT大豆和玉米期货今年三季度以来持续大幅走高。叠加当期拉尼娜现象，全球产量或再受影响，我们预计国际和国内农产品价格有望继续共振上行。种植产业链景气周期有望全面启动：
1）种业：粮食安全的基石，转基因政策或加速。转基因技术或显著提升粮食单产，粮食安全重要性提升或加速转基因政策推进，行业转升升级或加速。重点推荐：【隆平高科】、【大北农】，其次【荃银高科】、【登海种业】等。
2）农资：重点推荐【新洋丰】：被忽视的低估值农资龙头。复合肥行业或迎来景气拐点，公司作为磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善；公司业绩拐点有望到来，预计未来三年有望保持高增长；估值有望提升。
3）白糖：底部已现，拐点或将到来。全球白糖价格处于历史较低位，随着供需格局改善或将迎来拐点；国内白糖进口依赖度大，当前库存水平较低，价格或迎趋势性拐点。重点推荐【中粮糖业】。
4）农业基建：加快建设高标准农田，提高农田生产能力，根据国家规划2018-2020年高标准农田建设面积约8000万亩/年，2021-2022年规划建设面积为1亿亩/年，重点推荐行业龙头【大禹节水】。
根据阿根廷罗萨里奥谷物交易所(BCR)，阿根廷全国玉米播种面积达到290万公顷，相当于播种意向面积700万公顷的41%，比去年同期播种进度落后5个百分点。。尽管10月底降雨带来缓解，但是在圣塔菲、康多巴以及恩特里奥斯等地，低温天气加上降雨较少依然导致许多地方的播种受到影响。交易所报告称，作物生长发育也不均匀，在同一块农田里，一些玉米有六片叶子，而有的只有两片叶子。
根据农业农村部，10月下旬以来，东北地区光温总体正常、降水偏少，华北、西北、黄淮大部多晴少雨，利于玉米秋收晾晒储存。本月预测，2020/21年度玉米产量26471万吨，与上月预测数一致，比上年度增394万吨，保持稳中有增趋势，消费、进出口等预测数不变。考虑到东北地区玉米收获成本明显增加等因素，将国内玉米产区批发均价调整至每吨2200-2400元。
1.2.农业板块重点推荐
1.2.1.屠宰及肉制品&生猪养殖板块：
截止11月11日，海关共抽样检测样本87万个，其中检出核酸阳性结果13个，海关总署已对发生员工感染新冠肺炎的20个国家99家生产企业采取了暂停其产品进口的措施。我们认为，在海外疫情持续愈演愈烈的背景之下，冷链食品传播新冠病毒的风险加大，未来被暂停进口的海外企业预计还将持续增加，或对国内肉类、海鲜等冷链食品的进口产生显著影响。若进口影响加大，或将一定程度抬升国内肉类及水产品价格。
1）屠宰及肉制品：若后续肉类进口受到显著影响，国内肉类产品价格或抬升，推荐龙大肉食（对标生猪养殖产业的牧原股份成长性机会，龙大肉食把握行业集中度加速机遇，产能快速扩张，业绩高增长，估值低）。
2）生猪养殖：预计猪价高位时间拉长，2021年猪价仍处于高位；叠加上市公司出栏量的高增长及成本的改善，预计2021年猪企业绩有望同比增长。短期来看，我们预计受益于冬季及年底猪肉消费需求提升，猪价有望回升，若进口限制影响加大也将利好国内猪价。
推荐：【牧原股份】（优秀龙头，关注向下游延伸带来的增量机会），【正邦科技】（预期差大，估值低）、【新希望】、天邦股份。
根据新京报，11月7日晚，山东省德州市报告在进口冷链食品常规抽检中，发现从天津港进口的一批冷冻猪肉核酸检测呈阳性。11月8日，天津市发布通报，滨海新区中新天津生态城海联冷库一份环境样本新冠病毒检测阳性，一名装卸工人核酸检测阳性，确诊新冠。这批涉疫冻猪肉从10月19日到达中国天津港，到11月7日在山东德州抽检查出核酸阳性，仅仅在入境到被检出的这段时间内就已在冷链状态下存活了长达近20天。此前，青岛疫情在世界上首次到了充分的证据链，表明新冠病毒可由物传人、冷冻条件可长期存活。8月17日，新加坡和爱尔兰的研究团队在bioRxiv在线发表的研究也显示，新冠病毒在4°C及-20°C的条件下，可存活21天。
1.2.2.动保板块：
长期趋势向好，继续重点推荐行业龙头生物股份。规模猪企出栏规模或加速，动物疫苗业绩或加速；非洲猪瘟疫苗打开板块成长空间。重点推荐行业龙头：【生物股份】（研发、工艺、渠道显著领先）；其次天康生物、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。
1.2.3.农业绩优股：
【海大集团】：中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率有望不断提升；随消费逐步企稳，多品类水产品价格提升，受前期疫情影响投苗，预期多品种养殖明年景气度向上，水产饲料增速有望提升；玉米豆粕等饲料原材料涨价，长期看公司原料采购、成本控制优势将进一步凸显；叠加动保种苗进展，业绩快速增长可期，继续重点推荐。
2.本周农业板块表现
本周（2020年11月9日-2020年11月13日），农林牧渔行业-1.14%，同期沪深300、上
证综指、深证成指变动分别为-0.59%、-0.06%、-0.61%。个股中，涨幅靠前的为：吉林森工
+34.29%、民和股份+14.52%、益生股份+14.34%、大湖股份+14.14%，东方海洋+13.73%、
好当家8.80%。
图1：上周行业内公司涨幅排名（%）
资料来源：Wind、天风证券研究所。
表1：农业及子行业与大盘相对走势情况（％）
2020/11/131周1个月3个月6个月1年沪深300-0.59 0.7 4.5 22.6 24.4 深证成指-0.61 0.3 3.4 24.9 42.2 上证综指-0.06 -1.4 -0.3 14.5 13.6 海洋捕捞 3.53 -5.0 -18.8 5.2 -3.5 林木及加工0.00 0.0 0.0 0.0 -1.6 果蔬饮料0.00 0.0 0.0 0.0 -2.6 水产养殖7.82 -8.8 -18.2 14.5 12.9 动物疫苗-5.22 -8.2 -12.2 5.
8 24.9 农产品加工及流通0.00 0.0 0.0 0.0 0.3 饲料0.00 0.0 0.0 0.0 -7.9 农林牧渔-1.14 -9.1 -19.3 -4.0 4.3 畜牧养殖0.00 0.0 0.0 0.0 -7.8 种子-3.45 -13.5 -17.4 3.0 46.4 资料来源：Wind, 天风证券研究所
3.农业产业链动态
3.1.生猪产业链
表2：生猪产业链各环节价格情况
资料来源：农业农村部，wind，天风证券研究所。备注：育肥猪配合饲料、二元母猪为截至11月4日的数据，出栏肉猪、猪肉、三元仔猪为11月6日的数据，能繁母猪存栏量为截至3月31日的数据。
图2：能繁母猪存栏量（万头）图3：二元母猪价格（元/头）
资料来源：农业农村部、天风证券研究所资料来源：中国政府网、天风证券研究所
图4：仔猪价格走势（元/公斤）图5：出栏肉猪价格（元/公斤）
资料来源：中国畜牧业信息网、天风证券研究所资料来源：中国畜牧业信息网、天风证券研究所
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