证券研究报告|2022年05月30日
核心观点
行业研究·行业周报家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康********************************************** ***************** S0980520110004S0980520120004联系人：邹会阳********************************** 市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（22年第21周）-爆款小家电品类跟踪：空气炸锅强势崛起，居家、清洁类受益》——2022-05-22《家电行业周报（22年第20周）-海外市场跟踪：成熟家电市场需求韧性较强，销售表现稳健》——2022-05-15《家电行业2022年5月投资策略-建议关注疫情后家电销售复苏弹性，推荐集成灶、冰洗龙头》——2022-05-14《家电行业周报（22年第19周）-4月小家电线上销额下滑6%，疫情影响下出现环比改善》——2022-05-08《家电行业2021年年报&2022年一季报综述-一季度盈利改善迹象已现，行业韧性凸显复苏可期》——2022-05-07
本周研究跟踪与投资思考：618大促火热开启，本周周报我们主要跟踪618
新消费家电的预售情况。数据表明，预售情况对618销售及Q2表现具有显
新消费家电6月销额占二季度的6成，618销额基本与6月持平。618作为
全年唯二的大促，我们发现618销额与6月的销售额基本持平。2021年618
科沃斯与添可品牌成交额双双超9亿，其中添可线下门店销售额突破1.38
亿。而京东、淘系及抖音平台监测数据显示，科沃斯6月销售额达9.5亿，
添可为8.2亿，基本与其618销售额持平。进一步看，对于新消费家电而言，
618活动是什么时候开始20226月销售额占整个Q2销售的6成左右，是全年的重中之重。根据第三方数据，
智能投影2021年6月占Q2销售额的52%，其中主要头部品牌的占比相对更
高，极米6月销售额占Q2销售额的66%，坚果、峰米均为64%，当贝为63%。
新清洁电器的趋势基本相同，扫地机器人及洗地机行业6月的销售额均占Q2
销售的59%，龙头科沃斯6月销额占Q2的64%，添可为75%，石头该比例为
57%，云鲸为73%。因而，618的销售情况对于Q2的表现有至关重要的影响。
618预售跟踪：预售对618销售具有较大价值，目前预售表现积极。新消费
家电主要品牌科沃斯、添可、极米等预售额均有大幅提升，预计618销售仍
有积极表现。截至2022年5月29日下午4时，根据京东预售页数据，添可
洗地机预售规模相比2021年618预售额增长157%至4.0亿，预售均价4046
元/+45%；科沃斯扫地机预售规模较2021年618预售额增长54%至5.9亿，
销量增长12.9%，均价大幅提升36%。智能微投方面，极米在京东平台的预
售额较2021年618预售额增长184%至0.6亿，销量增长132%，均价同比提
升22%。极米预售额的增长一方面来自于预售SKU 的增加，2021年618预售
的SKU 为New Z6X 和H3S，此次为Z6X Pro、H3S 和RS Pro 2，另一方面预
售额本身也有较大提高，如极米H3S 投影预售规模增长220%至4167万。
重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-2.12%。原材料：LME3个
月铜、铝价格分别周度环比-0.7%、-3.0%至9390/2845美元/吨；冷轧价格
周环比-0.8%至5522元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线上周环比分别
+4.47%、+3.45%、+1.48%；资金流向：美的/格力/海尔陆股通持股比例周
环比变化-0.12%、-0.34%、-0.09%。
核心投资组合建议：白电推荐B 端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智
家、渠道改革持续推进的格力电器；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火
星人、全维度改善的亿田智能；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C
齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔。
风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨；汇率
大幅波动。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码
名称评级（元）（百万元）2022E 2023E 2022E 2023E 600690
海尔智家买入25.12223945 1.59 1.841614000333
美的集团买入53.12371683 4.50 5.181210300911亿田智能买入56.336089 2.65 3.532116300894
火星人买入28.9011705 1.21 1.582418000921海信家电买入12.2914173 1.19 1.40109资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
内容目录
1、核心观点与投资建议 (4)
（1）重点推荐 (4)
（2）分板块观点与建议 (4)
2、本周研究跟踪与投资思考 (4)
2.1新消费家电6月销额占二季度的6成，618销额基本与6月持平 (5)
2.2618预售跟踪：预售对618销售具有较大价值，目前预售表现积极 (6)
3、重点数据跟踪 (9)
3.1市场表现回顾 (9)
3.2原材料价格跟踪 (9)
3.3海运价格跟踪 (10)
3.4北向资金跟踪 (11)
4、重点公司公告与行业动态 (12)
4.1公司公告 (12)
4.2行业动态 (12)
5、重点标的盈利预测 (13)
免责声明 (14)
图表目录
图1：2021年618科沃斯与添可销售额双双破9亿 (5)
图2：2021年坚果投影618销售额破4亿 (5)
图3：2021年新清洁电器6月销售额占Q2销售的6成左右 (6)
图4：2021年智能投影6月销售额占Q2销售的6成左右 (6)
图5：2021年618清洁品牌天猫预售约占实际销额的10%左右 (6)
图6：2021年618清洁品牌京东预售超过实际销额的50% (6)
图7：2021年618投影品牌天猫预售占比较为分化 (7)
图8：2021年618极米京东预售占比为7% (7)
图9：2022年618科沃斯等京东预售表现较好 (7)
图10：2022年极米在京东平台的预售表现积极 (7)
图11：本周家电板块实现负相对收益 (9)
图12：LME3个月铜价高位震荡 (9)
图13：LME3个月铜价高位震荡 (9)
图14：LME3个月铝价格高位震荡 (10)
图15：LME3个月铝价高位回落后震荡反弹 (10)
图16：冷轧价格上周价格下降 (10)
图17：冷轧价格高位回调后维持震荡 (10)
图18：海运价格上周有所反弹 (11)
图19：美的集团上周股通持股比例下降 (11)
图20：格力电器上周股通持股比例下滑 (11)
图21：海尔智家持股比例下降 (12)
1、核心观点与投资建议
（1）重点推荐
家电行业在上下游承压及Q1疫情反复的情况下依然实现稳健增长，收入韧性较强；盈利端，白电、厨电及小家电板块Q1盈利能力同比或环比实现改善，随着提价等应对措施逐渐生效，后续盈利改善可期。在疫情影响有望逐渐明朗的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。
家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，内外销稳健增长，B端业务表现强劲，Q1净利率已出现同比正增长，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。
厨电板块受到地产景气度的影响，但厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开
拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。
小家电板块中，传统小家电经历一年的打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类的扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局有所优化，盈利端环比也有所改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份、苏泊尔。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐投影仪头部企业极米科技、光峰科技，有望受益于疫情好转的局部按摩器龙头倍轻松。
（2）分板块观点与建议
白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，以及渠道改革持续推进的格力电器；
厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，
高激励、线上领先的火星人；
小家电：推荐国内外渗透率较低、行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技；技术积淀深厚，2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技；建议关注需求恢复下小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔。
2、本周研究跟踪与投资思考
本周京东及天猫等平台的618大促活动正式打响，预售火热开展，预售的情况如
何？预售的数据对实际的销售情况有何启发？本周周报我们将就预售数据与实际
销售的关联和目前的预售情况进行分析，数据表明，预售情况对最后的实际销售
数据有明显的影响，618预售以来，部分品牌预售表现积极，销售额有望实现良
好增长。（注：由于新消费家电品牌SKU较为集中且可选属性较强，易于跟踪，
且预售数据对销售额的预示性更强，我们此处主要跟踪并分析智能投影、扫地机
器人及洗地机品牌的情况。）
2.1新消费家电6月销额占二季度的6成，618销额基本与6月
持平
618作为全年唯二的大促，新消费家电618的销售额基本与6月电商销额持平。
根据第三方平台的监测数据，并结合部分品牌2021年618的战报情况，我们发现
618销额与6月的销售额基本持平，618成为6月销售额的主要来源。科沃斯2021
年“618”战报显示：科沃斯与添可品牌成交额双双超9亿，其中添可线下门店销
售额突破1.38亿。而京东、淘系及抖音平台监测数据显示，科沃斯6月销售额达
9.5亿，添可为8.2亿，基本与其618销售额持平。2021年坚果投影披露战报显
示其全网销售额破4亿（包含京东、天猫、抖音等全平台），淘系及京东监测数
据显示，坚果6月销售额之和约为3.6亿，两者基本持平。
图1：2021年618科沃斯与添可销售额双双破9亿图2：2021年坚果投影618销售额破4亿
资料来源：公司官方，国信证券经济研究所整理资料来源：公司官方，国信证券经济研究所整理
618成为6月销售额的主要来源，一方面是新消费家电的可选属性较强，消费者
愿意花时间去等待一个更低的价格购买；另一方面是618促销的时间窗口期不断
拉长，2021年618从5月24日起预售，6月1日-6月3日付尾款及第一波现货
销售，其后活动时间窗口基本延续到6月20日，基本占据整个6月的时间。但拉
长时间线来看，对于新消费家电品类而言，6月销售额占整个Q2销售的6成左右，
是全年的重中之重。
根据第三方数据，智能投影2021年6月占Q2销售额的52%，其中主要头部品牌
的占比相对更高，极米6月销售额占Q2销售额的66%，坚果、峰米均为64%，当
贝为63%。新清洁电器的趋势基本相同，扫地机器人及洗地机行业6月的销售额
均占Q2销售的59%，龙头科沃斯6月销额占Q2的64%，添可为75%，石头该比例
为57%，云鲸为73%。总结来看，新消费家电6月线上销售额占据Q2销售额的6
成，龙头的占比相对更高，618可作为Q2业绩的前瞻。
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