20221012
中航证券研究所发布证券研究报告
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行业评级：【增持】
预制菜行业专题报告：“疫”涌挡鲜，“预”风而行
中航证券社会服务团队
分析师：裴伊凡
证券执业证书号：S0640516120002
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☐行业现状：根据艾媒数据显示，2021年中国预制菜市场规模为3459亿元，同比增长19.8%，预计未来中国预制菜市场保持较高的增长速度，2026年预制菜市场规模将达10720亿元。根据《中国烹饪协会五年(2021-2025)工作规划》，目前国内预制菜渗透率只有10%-15%，预计在2030年将增至15%-20%，市场规模将达到1.2万亿元。而美国、日本预制菜渗透率已达60%以上，中国预制菜市场还有较大的扩容空间。
•预制菜产业链：上游是原材料资源企业，包括农产品、初加工、包装等其他工业；中游是预制菜企业，负责预制菜的生产加工，串联上下游；下游是销售企业，包括物流运输企业和触达B/C端的平台企业等；•预制菜玩家：既有上游原料生产商和下游零售渠道商参与，也有专业预制菜企业、餐饮企业自建央厨、速冻食品企业等参与，上游玩家具有成本、渠道优势，但产品研发能力、品牌力相对薄弱；中游玩家产品、品牌、盈利能力差异性较大；下游玩家品牌力和运营能力强；
•销售渠道：根据亿欧数据统计，中国预制菜食材B端和C端的份额占比是8：2，未来B端产业升级需求+C端饮食习惯改善+新零售模式三重共振，餐饮企业是下游市场的生力军；商超、便利店则是预制菜的重要渠道；新零售（生鲜电商、社区团购、新型火锅超市）和直播平台正逐渐成为预制菜新的销售渠道，多因驱动B/C端需求持续高涨。
☐供给驱动：
•资本涌入：2021年至2022年上半年我国预制菜行业融资事件20余起，融资金额达数百亿元，预制菜品类融资金额占餐饮行业融资金额的10%左右，预制菜千亿蓝海市场吸引诸多资本大咖；
•冷链运输规模化：2021年中国冷链物流市场规模达5699亿元，冷库总容量达5224万吨，2020年冷藏车保有量达28万辆，冷链物流及仓储体系稳步发展，为预制菜保鲜及标准化、产业化保驾护航；
•原料生产高效+菜品升级：2020年农作物耕、种、收的综合机械化率从15年的64%提升至71%，城市化、农业现代化的快速发展推动餐饮在食品消费市场渗透率达到40%，为预制菜源头原料的稳定供应提供了先决条件，叠加国内企业对预制菜的持续研发创新，新品类层出不穷，冷冻保鲜技术保障食物口感，预制菜供应的质与量得到充分保证。
☐需求驱动：
•B端：1）连锁化率提升：相比较日美，中国连锁化率提升空间较大，预制菜凭借其成本低、标准化程度高的优势，助力企业提升供应链管理和餐厅运营的效率；2）降本增效：疫情重构餐饮格局，降本增效需求提升，预制菜已经成为众多连锁企业的选择，同时，高出餐效率能够满足团餐、外卖、乡厨等多元场景需要，成为预制菜B端市场新增长极；3）新零售：疫情重创线下餐饮企业，诸多企业布局预制菜新零售，打开第二增长曲线；
•C端：1）方便快捷：预制菜操作简单，适用都市快节奏生活；2）适用人广泛：预制菜压缩了大量的做饭时间，受年轻人、小家庭、单身人、老年人等广大消费体欢迎；3）品类丰富：预制菜几乎涵盖了大部分中国菜系，可以满足不同人的多样口味，且伴随预制菜研发工艺日益精进，在食品安全和营养均衡搭配方面也在不断改进。
☐投资逻辑：
•中国预制菜行业刚刚起步，伴随着中国冷链物流基础设施的完善，产品供给的不断丰富，B/C端市场呈现需求双旺的增长态势。从客看，预制菜市场目前以B端为主，B端（餐饮企业）与C端（个人消费）占比为8∶2 。B端来看，市场相对成熟，中国餐饮连锁率较美日市场还有较大的提升空间，疫情的爆发倒逼传统餐饮企业降本增效，预制菜具备成本低、标准化程度高的优势，可以助力连锁企业在扩张过程中减少人工成本、后厨面积，提升出餐效率，保证口味稳定，提升食品安全质量保证，不断提升整体盈利水平，此外，外卖、团餐、乡厨等多元化餐饮场景成为B端需求的新增量；C端来看，市场仍处于导入期，预制菜操作方便快捷，适用都市快节奏生活，满足新一代消费体的多元餐饮需求，同时，受疫情的影响，居民外出就餐受限，预制菜需求激增，C端市场渗透率快速提升中，未来有望引领行业的新增长。
•在餐饮业降本增效及标准化需求上升的背景下，预制菜行业依托新型社交电商营销渠道，叠加BC两
端的需求共振，有望释放更大的增长潜能，建议紧抓三条投资主线：1）具备优势原材料资源的上游企业，建议关注安井食品、圣农发展、国联水产、双汇发展、龙大美食；2）具备优异供应链管理能力的专业预制菜企业，建议关注千味央厨、味知香；3）发力预制菜新增量的餐饮企业，建议关注：同庆楼、广州酒家、金陵饭店。
◼风险提示：行业竞争加剧；原料价格大幅波动；市场接受度不及预期；行业政策调整风险；食品安全风险。
场：新零售
•传统线下渠道：
餐饮/商超/便利店
•线上新渠道：
直播/内容/社交电商
社区团购/外卖
公域+私域
货：品繁味优
覆盖菜系齐全
爆款大单品
健康养生概念
定义新生活方式
保鲜/
口味还原度高
人：消费观念转变
生活节奏快
家庭人数少
年轻用户做饭少
生活品质提升
老龄化趋势
入局者
预制菜规模
用户渗透率
市场迅速扩张
连锁化率提升
降本增效/规模化扩张
提升供应链管理效率
开拓多元餐饮场景
新零售/第二增长曲线
操作：方便快捷
品质：健康卫生
口感：还原度高
品类：便捷需求
价格：高性价比
需
求
端
供
给
端
下游
B 端需求
下游
C 端需求
◼企业：
蔬菜种植、水产养殖、畜牧种植
◼优势：
产业化、集约化、标准化
中游
◼企业：
专业预制菜企业（冷冻食品企业、餐饮企业等）
◼优势：
大单品、重研发、健康营养
◼企业：
餐饮企业、零售企业
◼优势：
强渠道、精营销
+
上游
生产+研发
中游
冷链物流
原材料：产业化、集约化
工艺：食材标准化
品质：配方改进
研发：菜品品类全
保鲜：冷冻技术进阶
催化
政策+资本
行业基石
冷链存运
自建物流
外卖速配
全国快递
融资金额增加
注册企业增加
上市企业增多
监管规范行业
政策扶持利好餐饮重构
驱动因子
投资赛道
++
上游下游
资料来源：中航证券研究所整理
1预制菜：餐桌上的“新宠”，真香出圈
3 2 4产业链：上中游双向渗透，下游市场持续扩容
驱动因素：“B端+C端”需求双增，供给端优化升级投资建议及相关公司梳理
CONTENTS目录
☐定义：预制菜指的是以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料进行预加工（如分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味）而成的成品或半成品，经简单烹饪或加热后，可作为日常正餐食用。
☐特点：预制菜简化了煎、蒸、炒、炖等繁杂的佳肴制作步骤，在兼备菜品口感和产品健康性的要求下，满足了“懒人们”的生活需求，不仅具有成本优势也体现了效率与健康兼备的特点。
1.1
向风而行多少集图表1：预制菜产品的优势
标准生产卫生营养均衡配料透明
高效
制作简化
随吃随取
烹饪快速
多元
单价优惠
品类丰富
健康卫生
时间
传统烹饪
预制菜购买存储加热半成品出餐
原料采购切洗备菜调味腌制煎、蒸、炒、炖出餐
资料来源：CCFA 、华兴资本、中航证券研究所