识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明11/2626[Table_Page]跟踪分析|文化传媒证券研究报告电影电影院线院线19Q3总结和前瞻总结和前瞻暑期档票房好于预期，主旋律驱动国庆档高增长暑期档票房好于预期，主旋律驱动国庆档高增长核心观点：核心观点：票房下滑幅度收窄，票房下滑幅度收窄，Q3票房同比小幅下滑票房同比小幅下滑1.76%。
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根据艺恩数据，1~9月累计实现票房478.83亿元（YOY-2.16%），不含服务费票房443.45亿元（YOY-2.96%）。
其中，Q1不含服务费票房172亿元，同比下滑9.24%，Q2不含服务费票房117.0亿元，同比增长6.16%，Q3不含服务费票房154.5亿元，同比下滑1.76%。
从票房结构来看，前三季度国产片实现票房286.21亿元，同比下滑9%，进口片实现票房192.21亿元，同比增长10%，国产片票房占比同比减少4.46pct至59.8%。
暑期档低开高走，《哪吒》带动票房市场回暖。
暑期档低开高走，《哪吒》带动票房市场回暖。
7月26日精品国产动画《哪吒之魔童降世》上映后大放异彩（累计票房49.68亿元），带动暑期档票房迅速升温，8月票房同比增长13%，最终暑期档（6~8月）实现票房（不含服务费）163.1亿元，同比微增0.65%，好于市场预期。
庆典观影需求大爆发，十一档票房翻番，调升全年票房增速预期。
庆典观影需求大爆发，十一档票房翻番，调升全年票房增速预期。
三大优质主旋律影片《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》推动国庆档电影市场量价齐升，国庆人均票价（不含服务费）为34.87元/张，同比增长6.75%，国庆观影人次达到1.17亿次，同比增长117.24%。
预计国庆档含服务费总票房为44.1亿元，同比增长131.44%，成功突破了过去四年的票房
天花板。
按照10月份票房70~75亿元票房测算，算得1~10月票房增速为4.4%~5.4%，调升全年票房增速预期至3.7%~5%。
将出现季度性单银幕产出拐点。
根据艺恩数据，前三季度，全国运营影院（产出票房影院）数量为11051家，同比增长9.95%，银幕数量为65956块，同比增长13.25%。
统计得到1~8月全国累计暂停营业影院数量合计356家(YOY+21.9%)，银幕数量1743块（YOY+39.6%），前三季度单银幕产出同降13.8%至67.2万元/块。
从高频跟踪数据来看，TTM-月度单银幕产出已止跌走平，预计19Q4票房增速为35%~40%，运营银幕增速在12%左右，19Q4的单银幕产出预计同增超过供给侧收缩仍将持续，明年有望出现年度性单银幕产出拐点。
投资建议：投资建议：前期低基数下(18年9月~19年7月均处于低基数状态)实现高增长，庆典后国产内容有望恢复供给，院线产业链迎来布局良机。
1）内容端，头部红利突出，内容投资仍以短期单片逻辑为主线，可提前布局春节档（光线传媒《姜子牙》，万达电影《唐人街探案3》、猫眼娱乐《囧妈》、《紧急救援》）。
2）票务端，双寡头格局稳定，票补退坡成为常态，静待利润释放，持续推荐猫眼娱乐。
3）单银幕产出供给侧拐点出现后利好行业龙头，推荐万达电影、横店影视。
风险提示：风险提示：政策补贴退坡；内容监管趋严；票房增速不及预期。
行业评级行业评级买入买入前次评级买入报告日期1~9月累计实现票房478.83亿元（YOY-2.16%），不含服务费票房443.45亿元（YOY-2.96%）。
王大陆其中，Q1不含服务费票房172亿元，同比下滑9.24%，Q2不含服务费票房117.0亿元，同比增长6.16%，Q3不含服务费票房154.5亿元，同比下滑1.76%。
图图1：：单单季电影季电影不含服务费不含服务费票房（亿元）和同比增速（票房（亿
元）和同比增速（%））数据来源：艺恩数据，广发证券发展研究中心暑期档低开高走暑期档低开高走，票房同比微增，票房同比微增0.65%。
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6月底多部热门影片遭撤档，包括易烊千玺和周冬雨主演的《少年的你》，管虎导演的战争题材影片《八佰》，王大陆和彭昱畅主演的喜剧影片《小小的愿望》，7月份作为暑期档核心窗口，仍然依赖于《狮子王》、《蜘蛛侠：英雄远征》等进口影片，7月中上旬国产影片仅有《银河补习班》、《扫毒2天地对决》票房贡献在8~12亿，缺乏爆款，7月单月实现票房（不含服务费）52.77亿元，同比下滑18.75%，市场曾对19年暑期档票房一度悲观。
7月26日伴随精品国产动画《哪吒之魔童降世》的上映，暑期档票房迅速升温，凭借创新题材，精良制作，优质口碑（猫眼和豆瓣分别获得9.6分和8.6分），上映后连续17天票房破亿，至今累计票房49.68亿元，总观影人次达到1.39亿次，超过18年全年动画电影票房总和，稳居国内票房榜第二。
另外，8月1日上映的灾难动作剧情片《烈火英雄》和8月23日上映的《速度与激情：特别
行动》也在8月贡献了15.7和11.1亿的票房收入，8月单月实现票房（不含服务费）71.95亿元，同比增长13.0%。
最终，最终，暑期档暑期档（（6~8月份）月份）实现票房（不含服务费）实现票房（不含服务费）163.1亿元，同比微增亿元，同比微增0.65%，好于市，好于市场预期场预期。
9月份上映影片数量较多，但是整体质量一般，月票房贡献前三名分别为《诛仙Ⅰ》（4亿元）、《速度与激情：特别行动》（3.1亿元）和《罗小黑战记》（3.1亿元），三部票房贡献与去年9月上映的《碟中谍6：全面瓦解》相同，但得益于十一档影片首日票房的优异表现（9月30日斩获票房6.65亿元），最终9月份实现票房（不含服务费）29.49亿元，同比增长2.42%。
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