2019-2020年汽车制造业研究报告
汽车制造业是我国国民经济发展的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动大等特性。汽车制造上游行业主要为钢铁、化工等行业，下游主要为个人消费、基建、客运和军事等。汽车制造行业景气度与宏观经济、居民收入水平和固定资产投资密切相关，而钢材价格、油气价格、消费者偏好以及产业政策等外部因素也是影响汽车制造行业的重要因素。
经过多年发展，我国汽车保有量已得到大幅提升。2019年以来，受宏观经济下行压力加大、消费者信心下降、前期汽车消费刺激政策逐步退坡和固定资产投资增速放缓等因素影响，我国汽车制造行业景气度进一步下行，行业产销量萎缩。受行业收入下降及原材料钢材价格维持高位等因素影响，汽车制造企业整体盈利能力减弱，信用风险有所加大，行业内规模体量小、盈利能力弱及对新能源补贴等政策敏感度高的企业信用风险或将明显上升。
受行业景心胸下行影响，样本企业汽车销量2018年来出现下降，产能使用率有所下降，企业经营压力加大。财务方面，由于销量下降及原资料成本坚持高位，样本企业毛利率出现下降，且2019年前三季度降幅较为明显。得益于回款较好及费用掌握，样本企业经营性现金流
表现尚可，但投资性现金流持续净流出，非筹资性现金流对短期债务的覆盖程度一般，且样本企业财务杠杆程度普遍较高，个中部分样本企业偿债压力大。汽车行业
2019年前三季度，行业内仍以发行中期票据和公司债等传统债券为主，当期发行的债券信用评级全部为AA+级以上（含AA+级），发行利差总体较小。级别调解方面，受行业景心胸下行及自身经营问题影响，2019年前三季度汽车制造行业共有3家主体信用等级下调，个中1家违约，其他主体信用等级无变动。
展望2020年，在宏观经济增长放缓、汽车保有量进一步上升以及前期新建产能继续释放等多重因素影响下，预计国内汽车市场竞争压力将进一步加大，且在前期政策刺激并较大量释放有效需求之后，政策空间及效果或将受到一定约束。行业景气度持续弱化有助于市场出清并实现优胜劣汰，为行业高质量发展提供空间。外商独资新能源车企的顺利投产以及合资车企中外方持股比例的政策放开，或将给国内汽车市场格局及汽车工业发展带来深远影响。
一、行业基本面
我国汽车制造行业经历快速开展，近年来汽车保有量已得到大幅提高。受宏观经济下行压力加大、消费者信心下降、前期汽车消费刺激政策渐渐退坡和固定资产投资增速放缓等影响，2019年来我国汽车制造行业景心胸下行，产销量下降，个中乘用车降幅较大。在多重因素综合影响下，我国汽车市场或已进入存量博弈与优胜劣汰阶段。
汽车制造行业具有较强的周期性。跟着居民收入不断提高和城镇化进程加速，我国汽车产业自2000年起步入快速开展期，产销量连创新高并渐渐成为国民经济重要的支柱产业之一。受全球金融危急影响，2008年下半年我国汽车销量由高速增长转为低迷。但2009年起，得益于国家四万亿投资计划的实施和《汽车产业调解振兴规划》的推出，汽车产销量实现了爆发式增长，当年汽车产销量分别为1379.10万辆和1364.48万辆，同比分别增长48.30%和46.15%，初次超过美国成为世界汽车产销第一大国。在经历2009-2010年高速增长后，受宏观经济调解和刺激汽车消费政策相继退出等因素影响，2011-2012年我国汽车制造行业增速大幅回落，个中2011年汽车产销量同比仅分别增长0.88%和2.49%。得益于国家推行节能汽车政策和三四线城市需求的晋升，2013年我国汽车市场销量增速有所回暖，当年汽车累计产销量分别为2211.68万辆和2198.41万辆，同比分别增长14.76%和13.87%。2014-2015年，跟着宏观经济和固定资产投资增长放缓，我国汽车制造行业增速
总体回落，个中商用车产销量有所下降。2016年，国家实施购置税优待、限超治理等政策和车企产品布局调解，全年汽车产销量分别为2811.88万辆和2802.82万辆，同比分别增长14.46%和13.65%。2017-2018年，跟着购置税优待退出及限超治载政策消化，我国汽车产销量增速下降，2018年产销量分别为2780.92万辆和2808.06万辆，同比分别下降4.16%和2.76%，产销增速多年来初次为负。2019年前三季度，受宏观经济增速下行压力加大、消费者信心下降及固定资产投资增速放缓等影响，我国汽车产销量分别为1814.9万辆和1837.1万辆，同比分别下降11.4%和10.3%，呈加速下滑态势。