——以并购Synlait Milk为例
一、引言
跨国并购是企业迅速扩张、实现自身发展的重要途径。在过去的一个世纪里，全球经历了五次跨国并购的浪潮。当前，随着经济全球化的发展及国际市场的进一步开放，跨国并购已经成为跨国公司实施其国际化战略的主要手段。以强化市场地位、获得资源、提高效率、寻求战略性资产等为目的的跨国并购已成为全球竞争最激烈化的高度体现，越来越多的跨国公司把并购方式作为进入全球其他市场、扩大竞争优势的一种主要战略。
由于经济发展程度的制约，我国在跨国并购方面起步相对较晚，20世纪80年代，中国企业才逐渐开始海外并购。近年来，我国企业在内外部因素的共同作用下掀起了海外并购的巨大浪潮，其并购的规模和数额均创下了历史新高。然而，不可否认，中国并购在整体上还处于起步阶段，缺乏成功经验的指导，在并购的过程中存在很多问题，结果导致失败的案例层出不穷。2009年中国企业跨境收购的失败率为全球最高，高达12%，相比之下，美国和英国海外收购的失败率仅为2%和1%。
例如，“光明”作为新中国第一民族食品品牌，在7次海外并购中，有3次成功。其中，光明集团成功并购S
ynlait Milk，是中国乳制品企业首次实现海外并购，标志着中国乳业向高端市场发展迈出了第一步，这对其他中国企业跨国并购非常具有借鉴意义。因此，本文将对光明集团并购Synlait Milk成功的原因进行深入剖析，总结经验教训，对我国企业的跨国并购提出有价值的建议，以提高我国企业海外并购的成功率。
二、跨国并购的概述
跨国并购（Cross-border Mergers &Acquisitions）的概念是由企业并购概念引申扩展而来的。但是，跨国并购涉及到两个或两个以上国家的企业及其在国际间的经济活动，因而它的内涵及其经济发展的影响也与一般的企业并购完全不同。从经济发展的企业进程上看，跨国并购又是在企业国内并购的基础上发展起来的，是企业内并购在世界经济一体化过程中的跨国延伸。[1]跨国并购的基本含义是：一国企业为了某种目的，通过一定形式和支付手段，把
另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份收买下来。
跨国并购是国内企业并购的延伸，涉及到两个以上国家的企业，两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度的并购。“一国企业”或称“母国企业”，是并购发出企业或并购企业，一般实力强大的跨国公司成为跨国并购的主体。“另一国企业”或称“东道国企业”，是被并购企业，也叫目标企业。并购所用的形式，同样包含跨国兼并和跨国收购。
图2.1 跨国并购结构图[2]
三、并购情况
（一）光明集团介绍
“光明牌”于解放初期诞生于上海益民食品一厂，是新中国第一个民族食品品牌。光明集团是国家级农业产业化重点龙头企业，由国资、外资、民营资本组成的产权多元化股份制上市公司，从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛饲养、培育，营养保健食品开发、生产和销售，是目前国内最大大规模的乳制品生产、销售企业之一。[3]
1、经营状况
光明集团自成立以来一直致力于各个产业的开发与拓展，并取得了喜人的成绩。从2009年到2011年间经营业绩突飞猛进，2010年度中国品牌五百强排行榜中位于第23位，品牌价值高达455.12亿元。2011年，集团营业收入122亿美元，为例中国五百强企业的第77位。其中，作为光明一大主要产业的乳制品行业，光明酸奶在全国的份额达到了27%，保持第一品牌的市场地位，并且，江浙地区的酸奶份额占据了近九成，上海地区则是九成以上。[4]
表3.1 光明食品集团2006-2010年经营状况进口牛奶品牌
（单位：亿元）
图3.1 2006年-2010年光明食品集团总资产和所有者权益趋势图
从表中可以看出，光明集团近几年取得了稳步的发展，2006年-2010年总资产处于持续增长的趋势，具备了开拓海外市场的资历。
2、光明在并购市场的表现
自2010年以来，光明乳业围绕其定制的国际化战略，在全球范围内展开并购，目标企业位于澳大利亚、新西兰、美国、英国和法国五个国家，其中3项成功达到。2012年11月，光明成功并购英国知名食品公司维他麦，达到国内食品行业最大的海外并购项目。
表3.2 光明历次海外并购
（二）Synlait Milk介绍
Synlait Milk公司是新西兰五家独立牛奶加工商之一，主要从事奶粉生产加工，目前的主要产品是大包装高端优质奶粉。Synlait Milk公司拥有十余家自营牧场，存栏牛头数约12000余头，拥有充足优质的原料奶资源，并且拥有高端婴幼儿优质奶粉的生产技术及高科技术，这也是光明最为看重的地方。
Synlait Milk刚刚独立发展就遇到了2008年的金融危机，导致时间范围内原料奶和高端奶粉价格下降，这样造成其两年连续亏损。另外，Synlait Milk一号工厂生产容量饱和，迫切需要建设二号工厂以扩大生产容量和生产规模，以满足日益增长的市场需求。但由于金融危机导致的连续亏损，自有资金无法满足扩建的愿望，因此需要寻求海外融资。
（三）并购动因
首先，由于三聚氰胺事件影响恶劣，导致消费者丧失了对中国乳制企业的信任，追捧国外品牌。光明集团希望通过跨国并购海外的优质品牌，扭转消费者对国产品牌的不信任。新西兰奶制品的良好声誉和消费者对其的认可度有利于提升企业的品牌形象。再者，光明集团已经具备开拓海外市场的资历，借此机会，并购Synlait Milk不仅可以获取他们高端婴幼奶粉的生产技术和高科技配方，还可以获取他们的优势资源，打开光明集团的新市场，获取更多的利润，提升业绩。另外，光明并购Synlait Milk可以拥有供应稳定、质量优良、价格低廉的海外原料奶供应基地，用Synlait Milk的产品代替光明现在使
用的进口工业奶粉，也可以降低成本。
（四）并购过程
2010年5月，光明集团开始同Synlait Milk接洽，并且派出考察小组赴新西兰对Synlait Milk的地理位置、厂房设施、生产基地等进行考察，同时，还同当地政府、相关组织和SynlaitMilk管理层进行沟通。
1、恰当地并购目标
光明是乳制品生产加工企业，其主要业务是乳制品的生产加工，在寻求并购时，锁定乳制品制造企业，会让目标企业认为并购是可信的，进行此次的并购是对自己有利的，增大了并购的成功概率。
表3.3 光明历次并购目标企业的主营业务
分析光明2010年到2012年间的几次并购，可以发现：光明进行跨行并购，即并购目标企业不处在光明的核心业务是，其并购成功率为0，而处在光明核心业务的企业成功率高达
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