市场GLOBAL MARKET
全球原油价格前景
及供求的长期结构性变化
文/边卫红税蓝蝶编辑/张美思
2021年1月至3月初，国际原油价 格持续上行，至3月8日达到一年以来的 高位，此后出现冋落并震荡下行栽至
4月12日，从年内整体情况来看，国际 原油价格实现了大幅上涨究其原因，主要是受到供需两方面因素的支撑但随狞市场格局逐步从供应短缺走向供需 基本平衡，油价继续维持单边偏强的可 能性不大。从更长远的视角看，原油的 供给和需求端将发生结构性变化.这将 对原油市场产生更为深远的影响，值得 关注。
供应滞后于需求复苏推动今年以来油价 上涨
截至4月12日，布伦特原油价格年 内上涨超过17%，美N西德克萨斯轻质 中间基原油（WTI )价格年内涨幅超 24%。2021年以来，国际原油价格的 上涨主要是受供需两方面因素的共同驱动得益于全球经济复苏的预期转好，原油需求有所恢釔。进入2021年 以来，新冠疫苗接种的推进为全球走出 疫情阴®，朮冋复苏轨道带来了希望，推动市场风险情绪进一步好转与此同时，2021年开年以来，诸多因素使得 油供应受到一定的影响，原油供应滞 后于需求反弹.也成为助推油价明显上 涨的重要驱动力
具体而言，2021年前几个月限制 原油供给的因素及风险事件主要有三：一是以石油输出国组织（OPEC )和俄
罗斯等重要产油国组成的0PEC+，在
2021年前4个月维持减产协议二是
2021年年初超强寒潮席卷美导致
其电力中断、设备结冰、符道冻住.使
美M能源行业中心德克萨斯州的原油产
«受到较大影响，日产原油丨it减少达
300万一400万桶.占到几乎全美产量
的40%：当前德克萨斯州二叠纪盆地仍
有100万楠的日产能处于停产状态作
为全球M大的油田之一，该二搀纪盆地
占到了美国石油供应总量的四分之一以
上，而其目前的运营能力远低于正常产
能的一半。三是3月7日，沙特阿拉伯
国家石油公司大部分生产和出丨1设施所
在地的东部省份海湾沿岸遭到袭击，导
致沙特原油产出短期受到较大影响这
引发了市场对世界能源供应安A和稳定
的担忧，油价在短时间内大幅上涨
后市油价单边走强可能性不大
展望后市，笔者认为，综合耑求
与供给等多方面因素看，2021年原油
市场将从前期的供应短缺逐渐走向供
需基本平衡，后市油价维持单边偏强
走势的可能性不大，油价上方的压力
将逐渐增大。
其一，供给方面美国页岩油
产业在疫情冲击下受到重挫，产M恢
复将受到长期的影响；但与此同时，
0PKC+及其他产油国的产量出现放松
及增长态势
美M方面，2020年以来，疫情的
持续使美国页岩油产业严重受挫.投
资减少，新钻井数量大幅下降仅在
2020年第二季度，美国页岩勘探开发
投资同比降幅已超过50%，且有70%以
上的在产钻井停丁从钻机数量看，截
至2021年3月.：笼国新钻井数m M然较
疫情期间低位增加了 156 n，但远未恢
f l至疫情前800n的水平先锋能源、
德文能源等部分页岩油气生产企业计划
将现金流优先分配给股东，而不是进行
再投资投资减少预计将在一定时期内
对页岩油产生不利影响与此同时.美
W页岩油产业开启了新一轮破产和并购
潮在此背景下，预计2021年美国页岩
油产量将减少四分之一，预估每天减产
20万桶。这一损失可能会抵消2021年
全美原油产最增长的预期
0PEC+方面，4月1 曰，0PEC+
部长级会议达成丨15月起逐步增产的决
定，计划5月增产35万桶/曰，6月再增
产35万桶/日，到7月则在此基础上再增
产45万桶/日其中.沙特将在5月至7
月逐步取消100万桶/曰的额外减产。
此外，一些曾遭受地缘风险困扰的产油
则有望逐步恢复原油供给例如，
伊朗汁划从2021年3月开始，将原油产
M捉高至450万桶/日，出口 M提高至
230万桶/日；委内瑞拉原油出门也将逐
步恢复；身为OPEC成员W的利比亚，
目前原油产量已恢复至128万桶/日，且
徐若瑄三围
哈尔滨美食制定了2021年年底达到1fi〇万補/H的
产量目标_这些W家原油供应増加对原
油市场的影响.耑特别加以关注
其二，需求方面t尽管市场普遍认
为，全球经济将朝着U苏方向发展.因
而可为原油需求的恢W提供支撑；但部
分国家疫情反复、不同国家疫苗接种M
分化态势等丙素，则使全球经济复苏具
有一定的不确定t k，进而对Ku丨丨1需求造
72
中W外tl: APR 19.2021
成一定的影响。
其三，美元的短期走强可能对油价 造成影响疫情以来，美联储“大水漫 灌”，叠加美国“双赤字”导致通胀风 险，将削弱美元购买力，或将导致美元 长期呈下行态势。弱美元背景下，原油 价格有望进一步上扬。不过，仍有一些 影响闵素可能助推美元短期走强。一是 一系列刺激措施助长了市场对美国复苏 步伐加快的预期，给美元走势带来一定 支撑。二是美国疫情控制好于欧洲，将 加强市场形成美国经济复苏快于欧洲的 预期，令美元走势出现阶段性回升。三 是如果美联储收紧量化宽松政策，或引 发类似2013年的“缩减恐慌”，使美元 避险需求冋升，美元亦或短期走强。而 美元的短期走强，则会使原油价格大幅 h移的阻力进一步增大。
关注原油供需两方面的长期结构性变化着眼于更长远的时间段来看，原油 供需两方面正在发生的结构性变化值得 关注。
供给方面，预计美国页岩油生产将 进入平台期；从长期看，中东地区对原 油供应的话语权将有所提升。
如前所述，美国页岩油产业当前受到了疫情的极大冲击，再加上今年年 初的寒潮袭击对美国原油产量的严重影 响.将导致美国原油产量恢复进程较为 漫长。同时，由于大量易开采、产量高 的“甜点”区块已被优先幵采，美国页 岩油老井的产量递减速度加快，除二叠 纪盆地外，巴肯、鹰滩等几大页岩油
盆 地产量已呈现下降趋势，只能通过大幅 增加新井来维持产量。此外，开采技术 进步也面临“天花板”。从对美国原油 产量的预测看，英国石油公司（BP >认为，美国石油（包含天然气液）产量 将在2030年后达到峰值；国际能源署 (1E A)、OPEC等机构则均认为，美国原油产量将在2025—2030年开始下
降。总体看，2025—2030年美国原油
问世间情为何物全文产量将进入峰值平台期。在此背景下，
OPEC产油国的市场地位将有所提升。
从占OPEC总产量65%的前五大成员国
情况看，沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克
等国家的原油开采成本在10美元/桶左
右，具有显著的低成本资源优势。这使
得OPEC与美国、俄罗斯等产油大国在
不管发生什么别放开我的手
低价格竞争中具有天然优势。尤其是在
美国页岩油生产受阻的情况下，OPEC
成员国的市场话语权将有望提升。综合
来看，笔者预计，2030年前，受资源
基础好、技术进步快、出口设施完善等
因素的影响，北美将主导世界原油产量
增长；而在2030年后，中东低成本资
源优势将会凸显，有望成为原油产量增
长的主要来源。
需求方面，长期来看，低碳能源
革命等将推动全球原油需求増长逐渐放
缓。具体影响因素主要体现在以下几个
方面3
一是疫情重挫原油需求，深刻改
变行业发展结构。自新冠肺炎疫情大流
行以来，全球经济增长受到较大影响，
原油市场也经历着巨大的动荡。一般而
言，经济低迷时期，能源需求会放缓，历史最大地震
但能源需求的波动通常比经济本身的波
动要小。这主要得益于一些防御性行业
的存在。但在此次疫情期间，为了阻止
病毒传播，各国出台各种举措，限制人
员流动。作为能源密集型产业，运输产
业在全球石油需求中发挥着主导作用。
因此，此次疫情危机对能源，尤其是原
油需求的影响更为显著疫情开启了全
新的居家办公、线上购物等新模式，也
加速了原油需求产业结构的调整。
二是全球碳中和政策的推进，将进
一步减缓原油需求为应对气候变化，
当前全球正在掀起低碳能源革命，在此
背景下，各国将减少对石油、煤炭等化
石能源的消费：在全球绿复苏的共识
下，各国加速推进“碳中和”目标的
实现，采用新能源替代原油的进程将大
幅缩短.美国拜登政府主张清洁能源取
代化石能源.意图淘汰水力压裂技术、
阻止在联邦土地上发放新的钻探许可，
限制页岩油产量上升的空间；英国、
德国、丹麦等六国宣布，在2030年之
前实现禁售燃油车，全面推动新能源；
曰本政府宣布氢能源发展目标，计划到
2030年达到1000万吨氢气发电规模，
并明确氢能价格将不高于传统能源上
述政策将加速推动全球原油需求峰值的
来临。
三是能源清洁化提速，对原油的
替代效应凸显。受能效提高、新能源汽
车快速发展以及出行方式变革等因素
的影响，清洁能源在能源中的比重将进
一步提升，对原油需求的替代效应逐步
展现。有机构预测，未来十年，全球新
增发电量的80%将来源于清洁能源。另
外，BP在分析清洁能源未来发展时设
置了 “全部清洁能源”“向清洁能源转
变”以及“原有路径”三个情景。分析
结果显示，“全部清洁能源”情景下，
清洁能源在全部能源中的占比将从2018
年的5%增长至2050年的60%；在“向
马伊俐的老公清洁能源转变”情景下，这一比例在
2050年将达到45%。对于不可再生能源
而言，在“全部清洁能源”情景下，预
计其在.令部能源中的占比将从2018年的
85%下降到2050年的20%；而在“向清
洁能源转变”情景下，2050年该比例
将为40%左右，圔
作者边卫红系中国银行研究院主11:
作片税蓝蝶单位：中国人民大学汉研究院
73
发布评论