导读
今天我们便穿越重重迷雾，来扒开私募股权（PE）在我国的发展史，还私募股权⼀个真相。
⼀、现代PE产业4个重要发展时期
（1）1946-1981年为初PE时期，⼀些⼩型私⼈资产投资以及⼩型企业对私募接触从⽽使PE开始起步。
（2）1982-1993年，第⼀次经济萧条和繁荣的循环使PE发展到第⼆个时期。这⼀时期的特点是，出现了⼀股⼤量以垃圾债券为资⾦的杠杆收购浪潮，并在20世纪80年代末90年代初达到⾼潮，典型案例是美国⾷品烟草公司雷诺兹纳贝斯克被KKR以250亿美元收购。
（3）1992-2002年，PE在第⼆次经济循环中得到洗涤。这⼀时期出现了更多制度化的私募股权投资企业，并在1999-2000年的互联⽹泡沫时期达到发展的⾼峰。
（4）2003-今，全球经济由之前的互联⽹泡沫逐步⾛弱，杠杆收购达到空前规模，私募企业的制度化也得到了空前的发展。
从20世纪80年代起算，国外私募股权投资基⾦经过30多年的发展，成为仅次于银⾏贷款和IPO的重要融资⼿段。国际私募股权投资基⾦规模庞⼤，投资领域⼴泛，资⾦来源多样化，众多机构参与。迄今为⽌，全球已有数千家私募股权投资公司，⿊⽯、KKR、凯雷等机构是其中的佼佼者。
⼆、我国PE机构发展历程及现状
1986年，本⼟私募股权投资诞⽣：我国PE融资市场的发展最初是以政府为导向的，国家科委和财政部联合⼏家股东于1986年共同投资设⽴了中国创业风险投资公司，成为我国⼤陆第⼀家专营风险投资的股份制公司，创⽴之初的⽬的是扶植各地⾼科技企业的发展。
1992年，外资风险投资机构进⼊中国探路：1992年，美国国际数据集团投资成⽴的第⼀家外资风险投资公司--美国太平洋风险投资公司。当时多数外资机构因为当时中国的经济环境没有展开投资。
1995年，互联⽹投资机会涌现：1995年我国通过了设⽴中国产业投资基⾦管理办法，⿎励中国境内⾮银⾏⾦融机构、⾮⾦融机构以及中资控股的机构在设⽴基⾦，投资于中国境内产业项⽬。随着中国IT业和互联⽹的快速发展，⼤批外资风险投资机构进⼊中国投资，并通过新浪、搜狐、⽹易、亚信等在美国的成功上市获取丰厚回报。
2000年前后互联⽹泡沫破裂：⼤批投资机构亏损，撤出中国。
2004年深圳中⼩板推出：PE机构看到希望。
2006年《新合伙企业法》通过：《新合伙企业法》的颁布实施使得国际PE基⾦普遍采⽤的有限合伙组织形式得以实现，⼤⼒推动了PE⾏业的发展。同年同洲电⼦上市，是本⼟PE机构投资成功的⾸个案例，标志着本⼟投资机构的崛起。
2009年深圳创业板推出：企业上市门槛降低和⾼新股发⾏市盈率为股权投资提供了绝佳的退出平台，⼀批投资机构借助创业板平台获取⾼额回报。4万亿刺激政策使得LP⼿中的可投资⾦充⾜，⼤批PE机构成⽴，⾏业井喷式增长。
2011年下半年开始：通胀压⼒和持续紧缩的货币政策使得资⾦募集出现困难，退出渠道受阻，PE⾏业进⼊调整期。2013年A股IPO暂停：A股IPO暂停⼀年，上市退出渠道严重受阻，并购成为退出⾸要⽅式。VC/PE⾏业洗牌，PE机构开始重视专业化投资和投后管理⼯作，逐渐回归投资实业本质。
2013年底，新三板扩⼤⾄全国，部分PE机构已经将其作为重要项⽬源平台和退出通道。
2014年，A股IPO开放，PE机构上市退出通道打开，多家机构通过企业IPO退出。新⼀轮国资国企改⾰提出，积极发展混合所有制经济，引⼊股权投资基⾦参与国有企业改制上市、重组整合、国际并购。这极⼤地激发了私募股权基⾦的热情，诸多PE专门成⽴了⼯作⼩组，以对接国资国企改⾰的机会。
2008年-2013年：中国VC/PE市场共有2069⽀基⾦完成募资，募资完成规模1933.1亿美元；中国VC市场投资规模总计327.41亿美元，投资案例数量4474个，投资⾏业主要是互联⽹、电信及增值业务、IT⾏业；中国PE市场投资规模总计1313.62亿美元，投资案例数量2027个，投资⾏业集中在制造业、IT、互联⽹、房地产、医疗健康、⽂化传媒等⾏业。
三、中国PE机构如何分类？
（1）按机构背景来分，我国PE机构可以分为四⼤类：民营机构、国资机构、外资机构、合资机构。经统计，在我国投资项⽬数在10个以上的机构各类占⽐如下图所⽰。
各类型的代表机构：
民营机构：九⿍投资、同创伟业、天图资本、东⽅富海、松⽲资本等；
国资机构：深创投、达晨创投、君联资本、上海永宣等；
外资机构：IDG资本、⿍晖投资、红杉、赛富投资基⾦、启明创投、软银中国等；
合资机构：青云创投、信中利、谱润投资、中⾦等。
（2）按投资类型来分，我国PE机构可以分为四⼤派系：
并购派：以弘毅、厚朴和中信产业基⾦为代表的帮助中⼤型企业进⾏全球产业整合的PE基⾦；
资源派：包括银⾏系、券商系和政府系，以建银国际为代表的银⾏系PE可以拿到银⾏贷款名单进⾏跟踪投资；以中⾦佳成为代表的各类券商成⽴的PE，形成投保结合运作；以深创投为代表跟全国各地政府引导基⾦合作，可以拿到政府各类⽀持企业的名录，进⾏选择投资；
风投派：以经纬、⾦沙江、北极光等专注于技术创新进⾏早期投资的美元基⾦为代表的真正VC；
草根派：国内民营PE⼤多属于此类，主要投资于成长期企业。
四、国内与PE相关的扶持政策
1996年，《中华⼈民共和国促进科技成果转化法》，⾸次将创业投资概念纳⼊法律条款；
2003年，《外商投资创业投资企业管理规定》，对外商在中国境内开展创投业务进⾏规范；
2004年，证监会正式同意深圳证券交易所设⽴中⼩企业板块，为VC/PE机构提供退出通道；
2005年，《创业投资企业管理暂⾏办法》，⾸次以法规的形式确认了创投资本的退出⽅式；
2006年，新版《中华⼈民共和国合伙企业法》颁布，承认有限合伙企业的组织形式；
2007年，中国⾸家私募股权基⾦协会正式在天津成⽴；
2008年，社保基⾦被获准投资PE基⾦，PE基⾦募资渠道更为⼴泛；
2009年，证监会正式同意深圳证券交易所设⽴创业板，推动了我国PE⾏业的快速发展；
2010年，保险公司被获准投资PE基⾦；
2011年，北京、上海、重庆⾸批试点合格有限合伙⼈（QFLP）；
2011年12⽉，发改委推出《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，将PE备案制推⼴⾄全国。这是我国⾸个全国性的股权投资企业管理规则。
2012年，总理在全国⾦融⼯作会议上强调着⼒解决⼩型企业融资困难，⿎励创业投资和股权投资。
2013年6⽉，《中央编办明确私募股权基⾦管理职责分⼯》明确VC/PE主归证监会监管，发改委则负责制定⾏业宏观发展政策；
2013年底，新三板扩⼤⾄全国，部分PE机构已经将其作为重要项⽬源平台和退出通道。
如何成立私募基金2014年2⽉，《私募投资基⾦管理⼈登记和基⾦备案办法（试⾏）》规定VC/PE机构须向基⾦业协会登记备案。
五、PE投资中西⽐较
（1）⾦融体系发展程度不同：西⽅⾦融市场发达，PE⾏业发展成熟；中国⾦融体系则相对薄弱。
（2）监管政策不同：西⽅监管政策更具稳定性和⼀致性，司法体系相对更为⾼效，投资者保护更好；中国PE⾏业的监管机构为发改委和证监会，且正在加速PE⾏业的监管法规的制定。
（3）交易类型不同：中国PE⾏业投资领域⼴，交易规模⼩，杠杆化低，着重投资于中型企业市场。
（4）⼈⼒资本不同：西⽅管理和技术⼈才资源充⾜，专业技能经验丰富；
（5）公司层⾯不同：中国PE⾏业⾯临信息不对称、⾏业⼆⼋分化明显，许多PE机构治理制度不够健全、财务信息透明度不⾼等挑战。因此，投资者选择PE基⾦应当通过专业的投资资讯机构进⾏深⼊细致的尽职调查。
PE⾏业是周期性⾏业。2012年之前，中国PE⾏业成长呈直线上升趋势；但最近两年PE⾏业出现调整，这也证实了PE ⾏业的周期性。
衡量PE发展的⼀个最重要指标是渗透率，即⼀个国家当年的PE投资额占GDP的⽐重，全世界PE渗透率最⾼的是英国为1.9%，美国是0.8%，印度是0.7%，⽽中国不到0.3%，随着GDP的增长，我国未来PE渗透率将逐渐提升，PE⾏业仍有巨⼤的发展空间。
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