TOT概况
1.什么是TOT?
答：TOT(trust of trusts)从字面上来理解就是信托中的信托，也就是一种专门投资信托产品的信托。从广义上讲，TOT是FOF的一个小分类，而在国内，TOT普遍被认为是私募中的私募，FOF则被普遍认为是公募中的公募。
2.TOT的运作模式是怎么样的?
答：目前国内TOT的普遍操作模式为某机构募资，在信托平台成立母信托产品，由母信托产品选择已成立的阳光私募信托计划进行投资配置，形成一个母信托产品投资多个子信托的信托组合产品。
3.为什么会出现TOT/FOF这样的创新产品?
票研究及投资的机构来进行股票投资的需求，基金就应运而生。同样的，随着基金市场的不断发展壮大，基金的个数也越来越多，业绩差异也不断加大，这就增加了基金投资者的择基难度，于是就会产生专门研究基金的机构去帮助基民选择基金，TOT/FOF就是满足这种需求的产品。
4.TOT一般是由谁来管理?
答：目前国内的TOT产品不多，管理人大部分为信托公司、银行、券商等，也出现了一些第三方的研究机构作为管理人的TOT产品。
5.TOT有什么优势?
答：经过几年的发展，国内的私募基金业已颇具规模，产品数目也已超过五百只，个体收益率差异较大，而私募产品的投资门槛又较高，所以对于资金量不是很充裕的投资者而言，无法做到在不同风格间进行有效的组合搭配，在购买单个私募产品时就存在较大的非系统性风险。而通过投资TOT则可以通过调研和优选，平衡不同私募间的优劣，让产品业绩在某个期间的表现不至过于落后。
6.TOT有什么劣势?
答：TOT产品也有其劣势，如双重征费的问题。以东海的TOT产品为例，除子信托产品收取的费用外，TOT管理人还要提取一定的固定管理费及业绩费。
7.如何购买TOT?
答：TOT的购买方式和一般的阳光私募相同，因为TOT同样是借助信托平台发行，投资者购买TOT需要签订信托合同，然后将认购资金转入产品指定的托管银行账户中。
8.TOT的投资门槛是多少?
答：TOT的投资门槛一般为100万人民币，部分TOT的投资门槛可能更高。
9.TOT有哪些费用要收取?
答：一般TOT会收取申购费、固定管理费、超额业绩提成以及赎回费。
10.TOT的信息如何披露?
答：一般TOT的投资信息会通过信托网站对外公布的季报中披露，有的TOT产品也会每月针对投资人进行信息披露。
11.什么是阳光私募TOT?
阳光私募TOT(Trust of Trusts)是指投资于阳光私募证券投资信托计划的信托，该产品可以帮助投资人选择合适的阳光私募基金，构建投资组合，并适时调整，以求获得中长期超额收益。
12.TOT未来投资的新趋势是什么?
在海外，组合对冲基金(FOHF，FundofHedgeFunds，相当于国内的TOT)的数量已占全球对冲基金总规模超过四成。目前，国内非结构化阳光私募产品已超过500只，不同产品间已出现明显的业绩差异和风格分化。随着以股指期货为代表的对冲工具的出现，私募产品间个体差异将越来越大，TOT将成为未来投资新趋势。
阳光私募行业分化加剧 TOT精选投资优势渐现
TOT产品通过专业的基金研究和投资，平滑单只阳光 私募基金 的波动，构建优秀的私募基金组合，追求中长期的复合回报。
近几年，阳光私募异军突起，以其“高水位线提成”和“投资顾问跟投”等优势实现了管理人与投资人利益的统一。从华润信托与晨星公司联合发布的中国对冲基金指数MCRI来看，2006年12月至2012年7月，MCRI累计回报为68.8%，大幅超越代表股票型基金平均收益的中证股票基金指数(同期收益43.1%)，更是大幅超越了代表市场表现的沪深300指数(同期收益14.3%)。
但目前私募行业总规模已达到约2000亿，产品数量约1800只，投资者筛选和投资的难度日渐凸显。很多投资者喜欢看基金的近期排名和收益率投资，导致追捧名气大的私募而损失惨重，2010和2011年的年度冠军，吸引很多投资者认购，后来相关产品净值大幅下跌几乎腰斩，客户资金亏损大半。
阳光私募行业的扩容和投资难度的上升，催生了基金研究和投资核心的TOT(Trust Of Trust)资产管理机构。华润信托2009年11月在国内推出首款以阳光私募投资为核心的主动管理型托付宝TOF-1号。而从记者对最近3年成立的TOT产品所做的统计来看，目前仅华润
信托管理的TOF产品创造了正收益，某些银行管理的TOT亏损甚至达到20%以上。
华润信托证券投资部刘辉认为，TOT产品的目的是通过专业的基金研究和投资，平滑单只阳光私募基金的波动，构建优秀的私募基金组合，追求中长期的复合回报。
“我们在基金研究和投资时最看重的是基金经理业绩来源和持续性，从来没有因为某基金经理是某一年的业绩冠军而事后将其纳入我们的组合，避免过很多 业绩冠军地雷 。”华润信托托付宝TOF-1号投资经理史军林表示。
史军林进一步解释说：“托付宝在选择基金经理和TOF组合时，主要依据是对基金经理投研能力和特点的理解，以及对其管理边界和市场特点的判断。我们尤其重视风险控制和投资机会把握的能力。自TOF-1成立以来，市场出现了两次不大的机会，分别在2010年7月至11月和今年1月到5月，在这两次行情中，TOF-1号收益率曲线基本上与市场同步。”
对于未来私募市场和托付宝运作，史军林认为，投资者对回报要求需要降低，TOF将进一步加大策略多元化的力度，如期货CTA、股票多空和市场中性策略将会迎来比较理想的投资时期，这将会体现在下一阶段TOF的投资组合中。TOF绝对收益特点和收益的稳定性将会进一步提高。
TOT模式降低固定收益信托投资门槛
导语
没人能否认固定收益类信托近年来的火爆程度，为了达到预定募集规模，代销渠道以几个300万份认购份额搭配1个300万份以下的小额认购份额销售非常普遍。如果你担心A股还不到抄底时刻，如果你嫌弃因为不断降息而下滑得厉害的银行理财收益，但恰恰又不属于300万元以上级别的“大额投资者”，甚至够不上100万元以上级别，那么固定收益类TOT信托也许是你的一个新选择。
模式拷贝
TOT模式在信托行业内的应用始于与阳光私募的合作。自2006年来，伴随着阳光私募的快速发展与壮大，产品的细分与策略的多元为开发 私募基金 中的组合产品提供了条件。由于投资组合中囊括多个明星基金经理“代表作”，TOT往往能强化择时和选基的优良基因。然而，在股市低迷的大背景下阳光私募TOT境遇不佳，固定收益类信托却备受瞩目。由于小额信托名额始终紧张，开始有 信托公司 通过TOT模式募集资金。
简单来讲，固定收益类TOT的设计结构是通过在母信托层面募集资金，然后投资于一个或多个的子信托，间接通过子信托投资于具体的项目之中。
供需双赢
按《信托公司集合资金信托计划管理办法》规定，单个信托计划的自然人人数不得超过50人。为了保证TOT信托能吸引足够多的投资人，TOT普遍采用同一投资方向分期募集的手段，单期TOT的募集规模一般在3000万左右，保证足够的300万元以下的名额;部分产品认购起点甚至只有30万元至50万元，无疑将信托的参与门槛大大降低。因为100万以上份额投资者《办法》认定是合格投资者，他们不需要额外文件证明即可购买，而100如何成立私募基金万元以下的投资者也仅需要提供个人收入在最近三年内每年超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币的相关证明文件即可认购。
而对于信托公司而言，TOT模式主要运用于“拼缝”——募集金额巨大的信托产品若到发售后期遇到千万级的资金缺口，可以以母信托作为一个机构投资者加入，以保障子信托项目的顺利成立。
今年以来由于经济下行、利润放缓、成本居高，企业的融资需求被遏制，信托发行增长放缓。TOT模式的运用，不仅可以提高投资者的资金利用效率，更可集腋成裘，提高信托立项的成功率，可谓供需双赢。
目前市场中发行小额固定收益类TOT的大户是中航、中铁等几家，产品有中航“天富系列”、中铁“聚金系列”等，模式均是投资于旗下两个及两个以上的信托产品进行组合投资。
甘蔗没有两头甜
和阳光私募TOT一样，固定收益类TOT也会被母子信托双重收费。扣除信托报酬和发行成本，母子信托之间收益率相差1%~2%的现象比较普遍。以正在募集的中铁同信8号集合资金信托为例，该产品2年期，投资起点50万，预期收益8.7%(同期发行的100万起认购的信托产品收益率多在9%-9.5%之间)。
销售人员对固定收益类TOT的惯常性话术往往是“本产品未来会投资于多个优质产品，分散风险”。然而信托公司“拼缝”的初衷，使得TOT的母信托形成了一个信托公司的资金池，灵活机动分配到需要“帮助”的子信托中去。仍然以中铁同信8号为例，该信托声称“信托资金
用于组合投资方式投资于中铁信托优质的基础设施项目、优质上市公司及金融股权项目、优质工商企业融资项目及中铁信托持有的信托受益权”，意味着资金的只是流向信托公司自家的其他信托项目，并未出现因分散风险考虑的基金化改造。
对于投资者而言，收益率方面固定收益TOT相比主动管理阳光私募不再拥有“精选+组合”的优势。风险控制方面，投资者无法确切知道子信托项目的投向以及具体的资金运用方式，相当于把选择权和评判权让渡给了信托公司。在这种产品设计逻辑下，投资者能做的恐怕仅是个“品牌识别策略”，重点参考信托公司的资质、过往项目运作风格等情况，用过往来判定未来。
然而我们相信，随着信托业的逐步发展和成熟，这种模式最终会向着TOT天然的优势靠拢，成为信托组合投资的重要手段。
年内首只TOT成立 超九成产品跑赢同期大盘
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