社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2023年5月5日
强于大市
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中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务：社会服务
证券分析师：李小民
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2023年五一旅游数据点评
国内旅游需求超预期恢复，有望延续上修趋势
五一假期国内旅游需求超预期释放，出行半径大幅扩大，整体呈现出知名景区、城市依旧火爆，小众景区、城市成为新风尚的特点，部分景区客流超疫前水平。出境游需求高涨，供给受限恢复仍待时日。预计后续文旅市场将延续高度复苏趋势，维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
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国内旅游市场需求超预期恢复，中长线出行需求大量释放。五一期间全国国内旅游出游合计2.74亿人
次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。跨省中长线游需求疫后强烈反弹，五一期间民航、高铁等中长线出行方式恢复度显著更佳。 ⏹
山岳景区恢复强劲，周边游主题游热度不减。以峨眉山、玉龙雪山为代表的知名山岳型景区恢复强劲，日均客流同比19年分别+56.72%、+85.84%；天目湖、上海海昌海洋公园、宋城演艺等周边游景区和主题乐园表现亮眼，日均游客同比19年分别+74.67%、27.03%。
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热门旅游城市游客人次超疫前水平，小众、创新、独特成为旅游新风尚。以海南、云南为代表的热门旅游省份，假期表现非常火爆，接待游客人次同比19年分别+55.10%、+134.80%，旅游收入同比19年分别+79.00%、+130.40%。同时众多小众目的地热度迅速上涨，同程数据显示，五一期间“小众”相关旅游搜索热度环比增长172%，国内三线及以下城市酒店预订量较19年同期增长超过150%。江苏溧阳、西藏墨脱、辽宁鲅鱼圈、浙江嵊泗、山东长岛、浙江象山县、山东荣成、新疆库尔勒、四川理塘、新疆伊宁等小众目的地热度高涨。主要是因为文旅市场逐渐年轻化，根据携程数据，00后用户预订量较19年同期增长超10倍。
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免税销售景气度延续，客单价尚未完全恢复。五一假期期间，海口美兰机场、三亚凤凰机场进出执飞航班总量分别为2445、1935次，恢复至19年117%、129%。海南离岛免税购物金额为8.83亿元，购物人次10.9万人次，较22年同期分别增长120%、158%。客单价为8100.9元。 ⏹
跨省酒店预订占比超7成，客流恢复推动本地消费增长。据携程数据，五一跨省酒店预订占比近7成，订单量相比19年同期增长显著。据商务部大数据监测，“五一”假期，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%。全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长121.4%和87.6%。餐饮休闲消费持续火热，重点餐饮企业销售额同比增长57.9%。 ⏹
假期出境游需求达到峰值，出入境客流恢复至疫前近6成。根据携程数据，出境游整体订单量同比增长近7倍，机票、酒店订单量同比分别增长近9、4.5倍，约70%的出境意向在东南亚地区，据国家移民管理局数据，今年五一假期期间，全国边检机关共查验出入境人员626.5万人次，日均125.3万人次，同比增长约2.2倍，恢复至19年同期的59.2%。随着后续供给改善出境游有望进一步恢复，暑期有望迎来第二波小高峰。 投资建议
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推荐旅游景区板块的宋城演艺、黄山旅游、天目湖、丽江股份、长白山、岭南控股、众信旅游；酒店板块的君亭酒店、首旅酒店、锦江酒店；免税板块的中国中免、王府井；餐饮板块的同庆楼等。
评级面临的主要风险
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新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。
五一国内旅游需求增长超预期，客流人次恢复领先收入。根据文旅部数据，五一假期期间全国国内旅游出游共2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%，文旅市场整体需求旺盛，出游人次超预期0.3亿人次，旅游收入超预测近300亿元。客流人次恢复增速领先旅游收入，主要是由于疫后消费力有所受损，“特种兵”式旅游兴起，客单价尚未恢复到疫前水平。
图表1. 各假期国内旅游人次及恢复状况
资料来源：文旅部，中银证券
图表2. 各假期国内旅游收入及恢复状况
资料来源：文旅部，中银证券
出行半径：
中长线游人数激增，铁路、民航长线出行方式恢复度更高。五一假期各交通方式预计发送旅客超2.7亿人次，日均发送5403.8万人次，同比增162.9%。中长线出行需求火爆，据交通运输部数据，五一期间民航日均客运量比19年同期增长4.2%，根据携程数据，飞行出行平均距离为1638km ，达到4年来巅
峰，基本恢复至19年同期水平；高铁出行也日益受到青睐，日均客运量超过19年22.1%，出行距离恢复至19年80%左右。
图表3. 五一假期各出行方式预计客运量
发送人次（万人次） 日均发送人次（万人次）
同比增长（%）
同比2019年（%）
全国 27,019 5,403.8 162.9 (19.3) 公路 16,309 3,261.8 99.1 (29.4) 铁路 9,088.1 1,817.6 464.4 22.1 民航 941.5 188.3 507.4    4.2 水路
680.4 136.1 114.2 (66.3)
资料来源：交通运输部，中银证券
(100)
(50)
050100150200
12345
67春
清五端国
春清五端中国春清五端元春清五(100)
(50)050100150200250
5001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000
春节清明五一端午国庆春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午元旦春节清明五一
重点景区：
山岳型自然景区恢复强劲。据各景区管委会数据：1）黄山风景区：假期共接待游客11.78万人次，
同比+399.62%；2）玉龙雪山：假期共接待游客12.99万人次，同比+881.67%，同比19年+54.25%。
3）峨眉山：假期共接待游客18.75万人次，同比19年增长85.84%
周边游、主题乐园热度不减。1）天目湖：假期共接待游客51.82万人次，同比+233.28%，同比19
年+74.67%；实现营收7121.07万元，同比+437.85%，同比19年+67.21%。景区内的酒店、民宿假
期前三日客房平均出租率达90%。2）上海海昌海洋公园：假期前三日共接待游客近50万人次，同
比19年增长超60%。3）乌镇：假期共接待游客36万人次，较19年同期略有增长，单日最高达12
万人次。4）宋城演艺：千古情假期演出场次达241场，同比19年+60%。杭州宋城假期客流同比19
年+21.96%，收入同比19年+16.85%，5天上演62场次。
图表4. 重点景区客流量&收入状况
景区客流&收入
黄山共接待游客11.78万人次，同比+399.62%
九寨沟进沟人数共8.68万人次
天目湖共接待游客51.82万人次，同比+233.28%，同比19年+74.67%；营收7121.07万元，同比+437.85%，同比19年+67.21%
长白山共接待游客4.38万人次，恢复至19年的94.29%，5月2日近2万人次；营收恢复至19年的110%。
张家界共接待游客86.37万人次，同比+123.18%；营收9.07亿元，同比+86.6%
玉龙雪山共接待游客12.99万人次，同比+881.67%，同比19年+54.25%。
乌镇共接待游客36万人次，较2019年略有增长，单日最高12万人次，收入增幅超20%。
古北水镇共接待游客超过15万人次，单日最高近5万人次，收入较2019年基本持平
上海海昌海洋公园假期前三日接待游客共计近50万人次，同比19年增长60%+
峨眉山共接待游客18.75万人次，同比19年增长85.84%
资料来源：各景区管委会、、，中银证券
图表5. 宋城演艺假期演出场次及恢复状况
重点省市：
热门旅游城市人次超疫前。根据携程旅行，五一假期前十热门目的地为：北京、上海、南京、重庆、
成都、西安、杭州、武汉、广州、深圳，出游人次较19年同期相比均有所增长。
海南省：接待游客人次同比19年+55.10%，旅游收入同比19年+79.00%；
云南省：接待游客人次同比19年+134.80%，旅游收入同比19年+130.40%。
图表6. 部分省市客流量&收入状况
省份 接待人次(万人次）
yoy(%) 恢复至2019年（%） 旅游收入（亿元）
yoy(%)
恢复至2019年（%）
海南省 320.37 141.50  155.10  42.32 178.80  179.00  四川省 4018.34 104.60  127.30  201.23 46.60  122.20  浙江省 3125 71.00  106.50  369.7 122.60  103.80  江苏省 3988.18 277.70  125.20  310.08 220.80  115.30  广东省 4546.1 77.90  118.60  274.4 101.10  117.70  云南省 3501.3 190.80  234.80  349.6 193.70  230.40  广西省 2892.39 112.80  153.40  205.48 91.80  145.10  北京市
912.8
198.20
106.60  134.6
752.30
113.90
资料来源：各省市文旅厅，中银证券
出行新特征：
文旅结合项目受市场青睐，小众、创新、独特成为旅游新风尚。“旅行+演艺”“旅行+看展”“旅行+刷博物馆”等文旅项目类型受到推崇，演艺行业龙头企业宋城演艺在五一期间共办“千古情”241场，比19年同期增长60%，带来游客量、营收增长27.03%、21.41%；贵州黔南州荔波漳江景区推出“民族服饰+山水”创意展演，上海中共四大纪念馆举办“人民总理周恩来”展览，山西太原和晋中共同发布“锦绣太原，家国晋中”六大主题12条精品旅游线路。淄博烧烤等独特旅游产品非常火爆，根据马蜂窝数据，淄博热度环比增长605%，相关热搜屡屡引爆社交媒体；众多小众目的地热度迅速上涨，同程数据显示，五一期间“小众”相关旅游搜索热度环比增长172%，国内三线及以下城市酒店预订量较19年同期增长超过150%。主要是因为文旅市场逐渐年轻化，根据携程数据，00后用户预订量较19年同期增长超10倍。
图表7. 五一出游城市top 榜
图表8. 五一假期国内酒店预订热门增长top 榜
资料来源：携程旅行，中银证券
资料来源：同程旅行，中银证券
离岛免税：
免税销售景气度延续，客单水平尚未完全恢复。机场方面，五一假期期间，海口美兰机场、三亚凤凰机场进出执飞航班总量分别为2445、1935次，同比增长135%，218%，恢复至19
年
117%、129%。节假日期间，海南离岛免税购物金额为8.83亿元，购物人次10.9万人次，较2022年同期分别增长120%、158%；客单价为8100.9元，尚未恢复到最高水平。据海口海关统计，海南离岛免税新增的“即购即提”“担保即提”提货方式政策落地首月，海口海关共监管“即购即提”免税购物金额3.48亿元，购物件数36.28万件，购物人数16.36万人次。75名旅客采用“担保即提”方式购买免税品75件，免税购物金额599万元。
图表9. 免税新政后节假日离岛免税销售状况
20国庆21元旦21春节21五一21国庆22元旦23元旦23春节23五一
购物金额（亿元）10.4    5.4 9.97 9.93 14.7    6    4.22 15.6 8.83
日均销售额(亿元）  1.3    1.8    1.4    2.0    2.1    2.0    1.4    2.2    1.8
yoy（%）43.90 195.16 261.00 248.00 66.90 9.70 (29.67)  5.88 120.00
购物人数（万人次）14.68 7.6 11.5 12.1 18    6.16    4.3 15.7 10.9
yoy（%）43.90 80.90 97.50 141.00 61.60 (49.09)(30.20)9.51 158.00
客单价（元）7,084.5 7,105.3 8,669.6 8,206.6 8,166.7 9,740.0 9,816.0 9,959.0 8,100.9
购物件数（万件）99.89 66.9 114 134.5 200 73.9 47.6
yoy（%）97.20 200.00 225.00 229.00 136.00 9.74 (35.59)
天数8    3 7    5 7    3    3 7    5
资料来源：海口海关，中银证券
酒店餐饮：
跨省酒店预订占比超7成，客流恢复推动本地消费增长。据携程数据，五一跨省酒店预订占比近7
成，订单量相比19年同期增长显著，乡村游的整体订单规模已经恢复到2019年五一同期的242%。
据商务部大数据监测，“五一”假期，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%。全国示范
步行街客流量、营业额同比分别增长121.4%和87.6%。餐饮休闲消费持续火热，重点餐饮企业销售
额同比增长57.9%。
出境游：
五一假期出境游需求达到峰值，出入境客流恢复至疫前近6成。随2月6日、3月15日出境游目的
地放开，出境游需求开始爬坡，五一期间达到峰值，根据携程数据，出境游整体订单量同比增长近
7倍，机票、酒店订单量同比分别增长近9、4.5倍，约70%的出境意向在东南亚地区，热门目的地
主要包括中国香港、中国澳门、新加坡、泰国等。据国家移民管理局数据，今年五一假期期间，全
国边检机关共查验出入境人员626.5万人次，日均125.3万人次，同比增长约2.2倍，恢复至19年
同期的59.2%。其中，入境312万人次，出境314.5万人次。短期内机票、目的地地接资源等仍未完
全恢复，出境游后续有望随着供给改善进一步恢复，暑期有望迎来第二波小高峰。
投资建议
五一假期国内旅游需求超预期增长，中长线游占据主导且恢复强劲。热门景区和旅游城市热度依旧，
小众旅行目的地强势出圈。部分景区和省市游客人次超出疫前水平。出境游在假期实现小高峰，但
2023年五一放假
供给受限，期待后续的进一步恢复。预计文旅市场将延续淡季不淡，旺季更加火爆的趋势，维持行
业强于大市评级。继续推荐处于恢复中的免税、酒店、餐饮、景区、旅行社标的。
风险提示
新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。