DONGXING SE CURITIE S
行业研究
本周，央行、银保监会分别披露2021 年一季度货币政策执行报告、4月金融数据以及一季度银行业主要监管指标数据。总体来看，一季度新发放贷款利率延续回升趋势，中长期贷款需求保持强劲，商业银行资产质量整体改善。我们认为当前旺盛的企业信贷需求有利于银行新增贷款利率保持上行趋势，息差有望企稳甚至小幅回升；资产质量保持稳中向好，信用成本将继续下行，二者有望共同推动银行业绩持续改善。
1）政策层面：政策压力相对缓和。从央行和银保监会表态来看，今年政策层面相较2020年更为缓和，货币、财政政策趋于常态化。银行让利实体压力有所缓解，国有大行普惠小贷增速要求降低；政策更加注重防风险和银行资本补充。由
此银行业市场化经营空间和业绩弹性将扩大。
2）行业层面：基本面持续改善，息差企稳、资产质量改善。今年货币政策逐步正常化，信用供给略偏紧，而融资需求旺盛，利好银行资产端收益率表现，息差有望企稳或小幅回升。在近几年持续大力度确认和处置不良贷款后，银行存量不良贷款进入出清尾声，叠加持续审慎的风控管理，我们认为今年行业整体不良生成压力不大，资产质量将有好于市场预期的表现，或是估值中枢抬升的最强支撑。 综合来看，我们认为实体经济延续复苏和常态化的政策环境有助银行基本面持续向好、估值修复提升。重点推荐业务特鲜明、具备长期成长性的零售型银行，以及具备区位优势的中小银行。 热点聚焦:
一季度银行业监管数据：1Q21商业银行净利润同比增2.4%，资产质量持续改善 1Q21商业银行净利润同比增长2.4%，其中大行、股份行、城商行、农商行分别同比增长 2.8%、5.3%、-0.2%、-0.4%。（1）1Q21商业银行息差环比下降3bp 至2.07%，主要是去年LPR 下调后贷款重定价的滞后影响。其中大行、城商行、农商行分别环比下降1bp 、10bp 、29bp 至 2.03%、1.89%、2.20%，股份行环比
上升 13bp 至 2.20%。目前存量贷款重定价已基本完成，新发放贷款利率逐步回升（1Q21 贷款加权平均利率环比提高 7bp ），预计息差有望企稳甚至小幅回升。（2）资产质量持续改善，不良率/关注率环比降 4bp 、13bp 至  1.8%、2.42%。其中，大行、股份行、农商行不良率分别环比下降 5bp 、5bp 、18bp 至 1.47%、1.45%、3.70%，城商行环比上升 13bp 至 1.94%；预计部分非上市城商行资产质量存在一定压力。1Q21 末商业银行拨备覆盖率 187.14%，环比上升 2.7pct; 其中大行、股份行、农商行分别环比上升  4.5pct 、7.3pct 、1.8pct 至219.56%、204.17%、124.03%，城商行环比下降7.6pct 至182.14%。当前商业银行不良包袱轻、拨备计提充足，在经济持续复苏背景下企业不良生成压力较小，信用成本下行有望为今年利润增长提供充足空间。
4月社融：社融增速继续回落，中长期贷款需求旺盛
中长期贷款保持高景气，实体信贷需求不弱。4月新增贷款1.47万亿，同比少增2300亿；信贷余额同比增长12.3%，增速环比下降0.3pct 。结构上看，中长期贷款表现仍然较好，实体信贷需求保持强劲。1）企业：4月新增企业中长期贷款6605亿，同比多增1058亿；反映实体企业中长期信贷需求仍然非常旺盛。新增票据融资2711亿，同比少增1199亿；企业短贷减少2147亿，同比多减2085亿。2）居民：4月新增居民中长期贷款4918亿，同比多增529亿，反映居民住房按揭贷款需求仍较强；居民短期贷款同比少增1915亿，或与近期消费贷、经营贷监管趋严有关。
4月新增社融1.85万亿，同比少增1.25万亿；存量社融增速11.7%，增速环比下行0.6pct ，信用供给延续收敛趋势。结构上看，主要拖累项是人民币贷款、企业
未来3-6个月行业大事:
央行每月社融金融数据、货币政策执行报告 银保监会银行业主要监管指标数据
行业基本资料
占比%
股票家数
37 0.86%
重点公司家数
行业市值（亿元） 105,582.21 12.30% 流通市值（亿元）
30,804.33
8.63%
行业平均市盈率    6.59  市场平均市盈率
43.31
行业指数走势图
资料来源：wind 、东兴证券研究所
分析师：林瑾璐
************************** 执业证书编号:
S1480519070002
研究助理：田馨宇
************tianxy @dxzq 执业证书编号: S1480119070044
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债、表外融资。1）4月新增人民币贷款1.28万亿，同比少增3439亿，主要是去年高基数影响；但仍高
于19年同期水平（0.87万亿）。2）新增企业债3509亿，同比少增5728亿；主要由于去年同期利率较低，企业债发行基数较高。3）表外非标融资持续压降，4月委托贷款、信托贷款共压降1541亿，同比多减985亿。未贴现银票减少2152亿，同比多减2729亿。
一般性存款增长乏力，缴税促使财政存款回升。4月M2增速环比下降1.3pct至8.1%，M1增速环比下降0.9pct至6.2%。结构上看，4月居民存款减少1.57万亿，同比多减7704亿；企业存款减少3556亿，同比少增1.52万亿。一方面是去年同期疫情影响下的储蓄意愿较强、基数较高，另一方面与存款向权益类资产转移有关。4月财政性存款新增5777亿，同比多增5248亿；与经济活动恢复，企业盈利较好，税收贡献增加有关，企业存款向财政存款转移。
板块表现：上周银行板块上涨1.13%，跑输沪深300指数1.16pct（沪深300指数上升  2.29%）；按中信一级行业分类标准，列全部行业15/29。板块成交金额792.95亿元，占全部A股市场成交额的1.92%。个股方面，涨幅前五为常熟银行（5.23%）、邮储银行（4.66%）、南京银行（4.56%）、青岛银行（3.19%）、青农商行（2.76%）。上周北向资金合计净流入35.9亿元，银行板块流入16.2亿元。个股方面，北向资金增持前三位分别是招兴业银行（4.27亿）、北京银行（3.52亿）、招商银行（2.60亿）。
利率跟踪：上周央行公开市场操作净投放400亿，资金面总体维持宽松。Shibor001/Shibor007、DR00
1/DR007较前一周分别上行3BP/13BP、3BP/8BP。1个月、6个月期同业存单发行利率较前一周分别下行2BP/8BP，3月期上行3BP。风险提示：经济失速下行带来资产质量严重恶化；政策预期外变动。
东兴证券行业报告银行行业跟踪：新发放贷款利率回升，行业景气度持续向好P3
DONGXING SECURITIES
1. 行业观点
本周，央行、银保监会分别披露2021 年一季度货币政策执行报告、4月金融数据以及一季度银行业主要监管指标数据。总体来看，一季度新发放贷款利率延续回升趋势，中长期贷款需求保持强劲，商业银行资产质量持续改善。我们认为当前旺盛的企业信贷需求有利于银行新增贷款利率保持上行趋势，息差有望企稳甚至小幅回升；资产质量保持稳中向好，信用成本将继续下行，二者有望共同推动银行业绩持续改善。
1）政策层面：政策压力相对缓和。从央行和银保监会表态来看，今年政策层面相较2020年更为缓和，货币、财政政策趋于常态化。银行让利实体压力有所缓解，国有大行普惠小贷增速要求降低；政策更加注重防风险和银行资本补充。由此银行业市场化经营空间和业绩弹性将扩大。
2）行业层面：基本面持续改善，息差企稳、资产质量改善。今年货币政策逐步正常化，信用供给略偏
紧，而融资需求旺盛，利好银行资产端收益率表现，息差有望企稳或小幅回升。在近几年持续大力度确认和处置不良贷款后，银行存量不良贷款进入出清尾声，叠加持续审慎的风控管理，我们认为今年行业整体不良生成压力不大，资产质量将有好于市场预期的表现，或是估值中枢抬升的最强支撑。
综合来看，我们认为实体经济延续复苏和常态化的政策环境有助银行基本面持续向好、估值修复提升。重点推荐业务特鲜明、具备长期成长性的零售型银行，以及具备区位优势的中小银行。
2. 热点聚焦
2.1 一季度银行业监管数据：1Q21商业银行净利润同比增2.4%，资产质量持续改善
1Q21商业银行净利润同比增长2.4%，其中大行、股份行、城商行、农商行分别同比增长 2.8%、5.3%、-0.2%、-0.4%。（1）1Q21商业银行息差环比下降3bp至2.07%，主要是去年LPR下调后贷款重定价的滞后影响。其中大行、城商行、农商行分别环比下降1bp、10bp、29bp 至 2.03%、1.89%、2.20%，股份行环比上升 13bp 至 2.20%。目前存量贷款重定价已基本完成，新发放贷款利率逐步回升（1Q21 贷款加权平均利率环比提高 7bp），预计息差有望企稳甚至略有回升。（2）资产质量持续改善，不良率/关注率环比降 4bp/13bp 至1.8%、2.42%。其中，大行、股份行、农商行不良率分别环比下降 5bp、5bp、18bp 至 1.47%、1.45%、3.70%，城商行环比上升 13bp 至 1.94%；预计部分非上市城商行资产质量存在一定压力。1Q21 末商业银行拨备覆盖率 187.14%，环比上升 2.7pct; 其中大
行、股份行、农商行分别环比上升  4.5pct、7.3pct、1.8pct至219.56%、204.17%、124.03%，城商行环比下降7.6pct至182.14%。当前商业银行不良包袱轻、拨备计提充足，在经济持续复苏背景下企业不良生成压力较小，信用成本下行有望为今年利润增长提供充足空间。
2.2 4月社融：社融增速继续回落，中长期贷款需求旺盛
中长期贷款保持高景气，实体信贷需求不弱。4月新增贷款1.47万亿，同比少增2300亿；信贷余额同比增长12.3%，增速环比下降0.3pct。结构上看，中长期贷款表现仍然较好，实体信贷需求保持强劲。1）企业：4月新增企业中长期贷款6605亿，同比多增1058亿；反映实体企业中长期信贷需求仍然非常旺盛。新增票据融资2711亿，同比少增1199亿；企业短贷减少2147亿，同比多减2085亿。2）居民：4月新增居民中长期贷款4918亿，同比多增529亿，反映居民住房按揭贷款需求仍较强；居民短期贷款同比少
P4东兴证券行业报告
银行行业跟踪：新发放贷款利率回升，行业景气度持续向好DONGXING SECURITIES 增1915亿，或与近期消费贷、经营贷监管趋严有关。
4月新增社融1.85万亿，同比少增1.25万亿；存量社融增速11.7%，增速环比下行0.6pct，信用供给延
续收敛趋势。结构上看，主要拖累项是人民币贷款、企业债、表外融资。1）4月新增人民币贷款1.28万亿，同比少增3439亿，主要是去年高基数影响；但仍高于19年同期水平（0.87万亿）。2）新增企业债3509亿，同比少增5728亿；主要由于去年同期利率较低，企业债发行基数较高。3）表外非标融资持续压降，4月委托贷款、信托贷款共压降1541亿，同比多减985亿。未贴现银票减少2152亿，同比多减2729亿。
一般性存款增长乏力，缴税促使财政存款回升。4月M2增速环比下降1.3pct至8.1%，M1增速环比下降
0.9pct至6.2%。结构上看，4月居民存款减少1.57万亿，同比多减7704亿；企业存款减少3556亿，同
比少增1.52万亿。一方面是去年同期疫情影响下的储蓄意愿较强、基数较高，另一方面与存款向权益类资产转移有关。4月财政性存款新增5777亿，同比多增5248亿；与经济活动恢复，企业盈利较好，税收贡献增加有关，企业存款向财政存款转移。
图1：4月社融存量增速环比下降0.6pct至11.7%图2：4月新增社融主要贡献来自信贷
A pr-20A pr-21
资料来源：人民银行，东兴证券研究所资料来源：人民银行，东兴证券研究所
图3：4月新增贷款结构持续中长期化图4：4月M2增速环比下降1.3pct至8.1%，M1增速环比下
降0.9pct至6.2%
东兴证券行业报告银行行业跟踪：新发放贷款利率回升，行业景气度持续向好P5
DONGXING SECURITIES
3. 板块表现
上周银行板块上涨1.13%，跑输沪深300指数1.16pct（沪深300指数上升2.29%）；按中信一级行业分类标准，列全部行业15/29。上周板块成交量94.64亿笔，占全部A股成交量的2.66%；板块成交金额792.95亿元，占全部A股市场成交额的1.92%，处于中等水平。个股方面，涨幅前五为常熟银行（5.23%）、邮储银行（4.66%）、南京银行（4.56%）、青岛银行（3.19%）、青农商行（2.76%）。
图5：上周银行业指数走势图图6：上周各行业周涨跌幅情况
资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所
图7：银行股每周日均成交额走势图8：个股周度日均成交额（前10家）
资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所
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