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申万农林牧渔指数 3494.29 近一周涨跌幅 -3.19%
行业PE （TTM ）
44.75 行业PB (LF)
3.23
行业走势图
农林牧渔（申万）PE-TTM
资料来源：wind ，中航证券研究所0100200300400500600
700-25%
-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%成交金额(亿)
农林牧渔(申万)
沪深300
12
1722273237424752申万农林牧渔PE_TTM
涨幅前五 *ST 中基 *ST 华英 梅花生物 金丹科技 *ST 华资 21.7%
14.7%
14.1%
11.2%
9.7%
跌幅前五
傲农生物 正邦科技 中粮糖业 隆平高科 亚盛集团 -9.1%
-9.2%
-9.4%
-10.7%
-11.4%
重要资讯
➢ 11月23日，据国家发改委监测，11月15日-19日当周，全国平均猪粮比价为6.69:1，连续三周以上处于6:1以上。按照《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》的规定，退出猪粮比价过度下跌预警区间。
➢ 近日，东部区包括上海、江苏、浙江、安徽、山东、河南联合发布“关于协助东部区生猪调运有关措施”中提到从12月1日起，不再接收东部区外30公斤以上的生猪进入东部区育肥。
核心观点
◼ 养殖产业： 10月生猪经营情况改善。量上，整体呈现供需两旺。10月生猪销售进入消费旺季，开学季与国庆消费拉动，叠加各地政策收储实施，需求端改善。供给方面，生猪养殖企业加速出栏，10月主要生猪上市公司整体销售量环比增加36.0%。价上，根据中国养猪网，10月生猪外三元月度上涨48.24%，消费旺季、政府收储、供需改善。但从主要生猪上市公司披露销售情况看，整体在月初出栏较多，多个上市公司月度销售均价环比还有下降。10月，主要生猪上市公司销售收入环比增加30.3%，不及量的增速。利润上，生猪养殖迎来价格行情升温、饲料成本改善，养殖利润大有改观。10月，生猪自繁自养利润月度上浮577.74元/头，已经接近盈亏平衡。
我们认为，近期猪价反弹主要基于供需两方面的因素：1）供给端，行业全面亏损下可能出现的产能调整预期，以及能繁母猪存栏连续3个月环比减少，都加大了市场对生猪拐点来临的判断预期，同时，国家出台生猪产能调控方案，同时连续推出收储计划，也释放出国家对猪价托底的政策支撑预期，对价格形成支撑。2）需求端，一方面正值四季度肉类传统消费旺季，猪肉价格超跌后消费需求的反弹，北方地区传统消费增加，南方则是低温低价下带动的腊肉增多，还有农村消费。
我们认为，当前生猪行情阶段性有所反弹，但存栏仍处于高位，整体供需仍较为宽松。核心产能未发生根本变化下，生猪大周期拐点仍需时间。随着四季度消费旺季逐渐步入尾声，生猪价格未来存在一定下行压力。供需层面看，1）供给端，据农业农村部披露，3月份以来的规模猪场每月新生仔猪数均在3000万头以上，并持续增长。而10月份饲料业协会披露的饲料产量数据侧面反映了行业存栏仍然相对稳定。总体看，未来一段时间，国内生猪产量仍将保持充裕状态；2）需求端，随着时间推移，消费旺季年底腊肉腊肠等制作备货逐步完成，此外考虑近期疫情管控对整体消费的影响，本轮旺季需求将迎来高点后回调。
我们认为，生猪板块股价将维持一定区间的箱体震荡。向上，行业核心产能未根本变化，旺季将迎来需求高点，不具备大幅反弹的基础。向下，第三季度的猪价低点和板块养殖亏损的极值也意味着板块最悲观预期已经释放，板块向下也存在安全边际。考虑生猪规模化养殖大势、必选消费的长期配置属性，建议布局生猪板块优质标的。
重点推荐：国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】，卸下包袱、业绩弹性较强的【正邦科技】。
◼种植产业：种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，中央即将下发种业振兴行动方案，全面加强种质资源保护利用、大力推进种业创新攻关、扶持优势种业企业发展、提升种业基地建设水平、严厉打击套牌侵权等违法行为等五大方面推进种业发展。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，转基因商业化推广临近。11月12日，农业农村部发布《农业农村部关于修改部分种业规章的决定（征求意见稿）》，文件对转基因相关品种审定和经营许可等相关内容做出了规定。转基因商业化再次迈出历史性的一步。
11月12日，农业农村部对外发布修改部分种业规章征求意见稿。意味着转基因商业化配套政策不断落实，转基因商业化渐行渐近。我们观察到本次种业规章修订具有几个特点。一是，种业规章更为系统全面。品种审定、经营许可等规章直接囊括了转基因商业化涉及的相关内容，而不单独颁布办法；二是，对于转基因审批推广，监管部门较为审慎。办法规定转基因品种审定直接向“国家农作物品种审定委员会提出申请”，审批层级高；三是，审慎要求下，审批效率尽可能提升。对于已审定受体，“申请审定的适宜种植区域在受体品种适宜种植区域范围内，可简化试验程序，只需开展一年的生产试验”。
近两周，相关种业上市公司较高点有所调整，我们认为主要是前期政策预期兑现后，市场阶段性的回
调。中长期看，我们仍然坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很强的。“迭代”就是生物育种技术的迭代，11月12日的种业规章征求意见稿很多方面都是超预期的，未来还将持续推进商业化。“重塑”就是行业格局的重塑，11月24日，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本们会越来越好。
交易上，我们认为重点关注拥有转基因性状、品种储备的头部创新种企。种业基本们面有个转化落地过程，大概率整体趋势是波动向上、进而退一的，建议逢低吸纳。
重点推荐：拥有转基因性状储备的种业龙头【隆平高科】，转基因技术领先、多条业务向好的【大北农】。
◼宠物产业：宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，我们将持续跟踪关注。
重点推荐：国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】。
◼粮油产业：受农产品周期、疫情下全球供应链扰动等因素影响，大豆等油籽价格走高，粮油企业成本端压力突显，压榨利润下滑明显。我们认为，随着成本端-未来农产品周期压力将边际改善，需求端-四季度是传统的粮油消费旺季，粮油企业业绩有望复苏。关注供应链一体化管理运营头部企业。
重点推荐：有望在整体厨房业务发力的粮油龙头【金龙鱼】。
风险提示：经济复苏不及预期，疫情等
一、市场行情回顾（2021.11.20-2021.11.26）
1.1 农林牧渔本期表现
本期（2021.11.20-2021.11.26）上证综指收于3564.09，本周上涨0.10%；沪深300指数收于4860.13，本周下跌0.61%；本期申万农林牧渔行业指数收于3494.29，本周下跌3.19%，在申万28个一级行业板块中涨跌幅排名居第27位。二级板块农业综合、农产品加工、林业跑赢沪深300指数。其中，动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农业综合、农产品加工、林业周涨跌幅分别为-2.13%、-5.18%、-2.70%、-2.92%、-3.79%、0.95%、0.59%、1.60%。
图表 1：本期SW农林牧渔板块表现
动物保健畜禽养
殖种植业渔业饲料农业综合农产品
加工
林业农林牧
渔.申万
中小100 沪深300
近一周
涨跌%
-2.13 -5.18 -2.70 -2.92 -3.79 0.95 0.59 1.60 -3.19 -1.44 -0.61
月初至
今涨跌%
-20.69 -5.37 13.16 -8.28 -10.94 6.40 -9.73 -26.57 -6.79 1.69 -8.84 年初至
今涨跌%
-11.11 -7.79 -7.46 -10.32 -20.15 -2.38 -6.85 5.39 -10.70 2.10 -6.74 收盘价5974.10 3752.35 3239.59 822.72 5846.75 1910.60 2981.85 1087.97 3494.29 9745.84 4860.13 数据来源：WIND、中航证券研究所
图表 2：本期申万一级行业板块涨跌幅排行（单位：%）
数据来源：WIND 、中航证券研究所
二、重要资讯
2.1 行业资讯
➢ 农业农村部：打造种业振兴的骨干力量 加快形成种业企业发展新格局
11月24日，全国种业企业扶优工作推进会在京召开。会议强调，扎实推进种业企业扶优行动，引导资源、技术、人才、资本等要素向重点优势企业集聚，做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量，加快形成种业企业发展新格局。（农业农村部）
➢ 发改委：猪粮比价退出过度下跌预警区间
11月23日，据国家发改委监测，11月15日-19日当周，全国平均猪粮比价为6.69:1，连续三周以上处于6:1以上。按照《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》的规定，退出猪粮比价过度下跌预警区间。国家发改委表示，当前，生猪产能总体处于较为合理水平，市场供应充足，建议养殖场（户）合理安排生产经营决策，保持正常补栏节奏。（发改委）
➢ 东部区：12月1日起，不再接收东部区外30公斤以上的生猪进入东部区育肥
近日，东部区包括上海市农业农村委员会、江苏省农业农村厅、浙江省农业农村厅、安徽省农业农村厅、山东省农业农村厅、河南省农业农村厅联合发布“关于协助东部区生猪调运有关措施”中提到从2021年12月1日起，不再接收东部区外30公斤以上的生猪进入东部区育肥，不再接受东部区外未经“点对点”调运备案的生猪调入东部区屠宰。（东部区各省农业农村厅）
我们认为，政府正逐步推进生猪调运的管理，由调运“猪”向调运“肉”转变，实现对区域之间猪瘟疫情的有效隔离。 2.2 公司资讯
➢ 正邦科技：控股股东正邦集团累计质押公司19.69%股份
11月24日，公司公告控股股东正邦集团累计质押公司股份6.19亿股，占其持有公司股份的79.47%，-6%
-
4%-2%0%2%4%6%8%有金属钢铁食品饮料医药生物商业贸易采掘化工纺织服装机械设备汽车电气设备轻工制造公用事业计算机建筑装饰综合通信电子非银金融建筑材料家用电器房地产交通运输传媒银行国防军工农林牧渔休闲服务
占公司总股本的19.69%。公告显示，11月22日-11月23日，正邦集团已将其所持1200万股质押给海济租赁公司；正邦集团已将其持有并质押给海济租赁公司的960万股办理解除质押。
➢温氏股份：10月份的出栏节奏主要是月初日均出栏量大于下半月所致
11月24日，公司在投资者互动平台表示，公司每月综合各种策略，按照既定计划，有序合理安排出栏节奏，10月份的出栏节奏主要是月初重要节日前后日均出栏量大于下半月日均出栏量所致。
➢新希望：81.5亿元可转债将于11月29日起在深交所挂牌交易
11月25日，新希望公告，经深交所同意，公司81.50亿元可转换公司债券将于2021年11月29日起在深交所挂牌交易，债券简称“希望转2”，债券代码“127049”。
➢天邦股份：公司目前正积极向食品终端发力，以平抑猪周期猪价波动带来的影响11月25日，公司在投资者互动平台表示，生猪价格比零售终端对供需关系更为敏感，波动幅度也较大。而包装肉制品等的价格会相对稳定。公司目前正积极向食品终端发力，以平抑猪周期猪价波动带来的影响。
➢大北农：拟对大农数增资6000万元促进其发展
11月25日，大北农公告，公司董事长邵根伙拟与公司共同对北京大北农数字科技有限公司(简称“大农数”)数进行增资。经双方协商，公司拟增资6000万元，增资后出资额为1.6亿元，占注册资本的80%；邵根伙先生增资4000万元，占注册资本的20%。增资完成后，大农数注册资本变为2亿元。
➢海大集团：部分董事、高管已合计减持29.64万股
11月24日，海大集团公告，近日，公司收到钱雪桥、刘国祥、米国成、陈中柱的《股份减持计划实施完毕告知函》，获悉上述董事、高级管理人员的股份减持计划均已实施完毕，彼等已合计减持29.64万股。
三、农业产业动态
3.1 粮食种植产业
◼玉米：玉米现货平均价周环比涨0.5%，DCE玉米期货价格周环比跌2.11%。
◼小麦：小麦现货平均价周环比跌0.6%。
◼大豆：大豆现货平均价周环比跌0.8%，CBOT大豆期货价格周环比跌0.9%。
◼豆粕：豆粕现货平均价周环比跌1.0%，DCE豆粕期货价格周环比跌0.1%。
图表 3.1-1：玉米现货平均价（元/吨）图表 3.1-2： DCE玉米期货收盘价（元/吨）
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