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探析BOT、TOT模式下特许经营权的
定价与会计处理
康志霞
摘要：近年来，随着我国投融资体制的改革，各类资本正以各种渠道进入和参与重点基础设施项目建设。为提高公共基础设施的配置效益和运营收益，有效引入社会资本参与公共基础设施建设，政府往往通过竞争方式授予投资者特许经营权来推动污水处理、交通运输等市政基础设施的建设。本文以污水处理特许经营权为例，首先阐述特许经营权的定义以及成本构成，在此基础上分析影响特许经营权政府定价测算的关键因素，最后探析在实务中BOT、TOT模式下如何进行特许经营权定价与会计处理。
关键词：特许经营权；定价；会计处理
一、特许经营权的定义及成本构成
根据国家发改委等六部门于2015年颁布的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》（六部委〔2015〕25号），基础设施和公用事业领域的特许经营是指政府采用竞争方式依法授权中国境内外的法人或者其他组织，通过协议明确权利义务和风险分担，约定其在一定期限和范围内投资建设运营基础设施和公用事业并获得收益，提供公共产品或公共服务。
特许经营权可以采用多种建设模式，以城镇污水处理项目为例。近年来，国内污水处理行业改革出现过和国际通行的一些市场化改革模式归纳为七种改革模式，包括委托运营、BT、TOT、BTO、BOT、ＲOT、TOO等。可以采用单一模式进行，也可以采用两种甚至多种模式相结合的方式。如肇庆新区片区污水处理特许经营权的招标项目，就采用近期BOT+TOT模式以及远期项目特许经营资格授予相结合的方式授予。
特许经营权的投资成本主要包括两部分：基础设施的建造成本和运营周期的运维成本。不同的运作模式会对特许经营权的成本构成产生影响。在TOT模式下，投资者如要取得特许经营权，首先需支付一笔费用给政府以偿还政府建造该公共设施的成本支出，由此获得一定期限内运营管理该设施的收费权，投资者通过收费收回投资、获得回报，期满后再将设施无偿移交给政府方。在BOT模式下，投资方为污水处理设施项目进行融资，并负责建设、拥有和经营这些设施，在一定期限内有权向用户或特定部门收取费用；待特许期满，投资方将该设施及其所有权移交（通常无偿）给政府方。投资方投入项目的自有资本金的比例也需符合国家相关产业政策。因而，无论哪种模式，企业均需对取得该项特许经营权支付一笔
费用。实务中构成特许经营权的初始成本主要为建造该基础设施的建造成本，建造成本一般包括项目的建筑安装工程费、工程其他费用、预备费及建设期利息。如有多个项目组成的特许经营权，则应由可辨认可计算的经发改部门批准立项的项目总投资额作为建设成本。在项目建设期，一般以投资估算作为建设成本，而在项目竣工结算后，应以财政评审中心审核确认的结算价作为建设成本进行调整计算。
运维期运营成本通常为项目公司特许经营权期内的日常运营成本，以污水处理厂为例，通常包括燃料动力费、药剂费、维修费等。工程大修等属于资本性支出的项目，不纳入运营成本。建设成本、单位运营成本及投资者合理回报率构成特许经营权招投标中投标报价的主要组成部分。
二、影响特许经营权政府定价测算的关键因素
（一）项目付费方式
项目付费方式包括使用者付费、政府付费和可行性缺口补助三种。不同的付费方式会影响项目公司的现金流，而且市场化的定价或对定价进行行政管制，也会对特许经营项目的具体运作方式产生影响。以污水处理项目为例，在项目建成投入正常运营后，项目本身具备一定的现金流，但在项目初期，资金回笼速度较慢，污水处理费并不一定能覆盖项目的投资成本，需要政府给予一定的财政补贴。其中，由于按照相关规定污水处理费应实行收支两条线管理，所以政府部门在收取使用者污水处理费用后，需要根据特许经营权合同约定的单位处理水价予以补助。
（二）项目投资收益水平应与项目所属领域的社会平均利润率相适应
当项目投资收益水平受到主客观因素影响而与社会平均利润率相背离时，项目的收益受到影响。当设定的投资回报率较高时，对政府方而言，若考虑的合理收益率高于社会平均收益水平，将会使财政支出压力增大，容易在项目评审时面临合规风险，并遭遇审批阻力。对于投资者而言，如果测算的内部收益率过高的话，不利于竞争。因此，合理设定项目收益率将是考验政府与企业双方资产运营能力的双刃剑。
（三）项目融资成本
项目融资完全由市场调节，而项目公司的融资能力及融资成本将会直接影响项目公司投资收益。公司的出资能力是保障其履约的一个重要基础，公司在进行项目融资时，项目资本金比例要符合国家相关法律法规的要求，且不能以借款、贷款等非自有资金形式投入，同时公司融资成本如高于投标报价的投资回报率的话，投资回报小于投资成本，使得公司的收益倒挂，投资发生亏损，不利于公司发展。
（四）调价机制
由于特许经营权运营周期很长，投资者面临的投资风险很大，需要在取得特许经营权时约定风险范围及变动调整机制。以污水处理项目为例，可以就投资额的确认变动、物价水平超出CPI变动幅度、贷款基准利率超出一定
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