证券研究报告 | 行业周报
2023年05月15日
1. 核心观点、投资策略及股票组合 (4)
1.1. 本周重点推荐及组合建议 (4)
1.2. 重点事件点评 (4)
1.2.1. 谷歌I/O上发布一系列生成式AI新进展，科技大厂竞争激烈 (4)
1.3. 核心公司观点及投资逻辑 (5)
2. 市场行情分析及数据跟踪 (10)
2.1. 行业一周市场回顾 (10)
2.2. 行业估值水平 (10)
2.3. 重点公告回顾 (11)
2.4. 行业动态回顾 (12)
2.5. 一级市场投资动态 (13)
2.6. 股权激励及回购 (14)
2.7. 游戏市场高频跟踪 (15)
2.8. 新游跟踪 (16)
3. 风险提示 (17)
图1：传媒板块与创业板、沪深300、上证指数比较 (10)
图2：传媒各子板块周涨跌幅比较 (10)
图3：传媒行业PE近五年变化 (10)
图4：传媒行业PB近五年变化 (10)
图5：申万传媒指数与上证综指走势比较 (11)
图6：过去一年游戏市场国内iOS渠道周度流水 (15)
图7：过去一年游戏市场iOS+GooglePlay渠道周度流水 (15)
图8：过去一年腾讯国内iOS渠道周度流水 (16)
图9：过去一年腾讯iOS+GooglePlay渠道周度流水 (16)
图10：过去一年网易国内iOS渠道周度流水 (16)
图11：过去一年网易iOS+GooglePlay渠道周度流水 (16)
表1：重点公司盈利预测 (9)
表2：A股传媒行业指数（SW）及一周涨跌幅变化对比 (10)
表3：传媒板块上周涨跌幅前十个股 (10)
表4：本周国内融资/并购事件 (13)
表5：近6个月股权激励统计 (14)明星代理
表6：近期上线重点新游跟踪 (16)
行业周报传媒
1. 核心观点、投资策略及股票组合
1.1. 本周重点推荐及组合建议
投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、、分众传媒等。
投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。
受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有思美传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、芒果超媒、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙数文化、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国等。
投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经
济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。
1.2. 重点事件点评
1.2.1. 谷歌I/O上发布一系列生成式AI新进展，科技大厂竞争激烈
5月10日，谷歌I/O开发者大会上，公布了一系列与生成式AI相关进展，包括：新一代语言模型PaLM 2、升级AI聊天机器人Bard、生成式AI实验版搜索引擎、Duet AI for Workspace等。
PaLM 2在PaLM的基础上进行了进一步优化，包括：1）PaLM 2支持100多种语言。2）PaLM 2的训练数据集包括了数学表达式的科学论文和网页，优化了逻辑、常识推理和数学等方面的能力。3）PaLM 2支持JavaScript、Python、Prolog、Verilog、Fortran等20多种编程语言。
Bard将完全基于PaLM 2运行并对功能进行了更新，包括：1）多模态：聊天问答新增图像互动。2）来源引用：如果Bard引用了一段代码或其它内容，只需点击注释，Bard就会在这些部分下划线，并链接到源代码或内容。3）新增暗黑模式。4）跨应用：可以将Bard的回复直接导出到Gmail和Docs中。未来，计划将各种谷歌应用程序和服务的功能整合到Bard中。5）外部扩展：Bard将利用网络上的各种服务，通过外部合作伙伴进行扩展。例如，谷歌计划将Adobe 的创意生成式AI模型家族Adobe Firefly集成到Bard中。
AI也将嵌入到搜索和办公工具当中。谷歌的搜索引擎中将引入AI功能。AI 会迅速整理出可用的关键信息，并提供有相应链接。谷歌Workspace中的Duet AI提供了一系列功能：1）Slides幻灯片中，用户输入几个单词就能生成图像。2）Sheets中自动化数据分类和自定义计划的创建。3）Docs中协助编写内容，修改细节和校对等。谷歌云也将上线Duet AI，为云服务用户辅助编程，包括补全上下文代码，提供变成建议，实时生成整个代码函数，以及协助进行代码审查和检查。
多家大厂相继发布更新，行业竞争激烈。5月11日，Anthropic更新了
行业周报传媒Claude模型，上下文窗口token数从9千提高到了10万，相当于7.5万个单词，这意味着企业现在可以提交数百页的材料供Claude消化和分析，与Claude的对话可以持续数小时甚至数天。5月12日，OpenAI宣布将对ChatGPT Plus用户开放网页浏览和插件的功能。
在AIGC和ChatGPT方面，我们建议持续关注技术发展和应用情况，把握技术催化和商业化落地带来的投资机会，重点关注：万兴科技、昆仑万维、汤姆猫、中文在线、思美传媒、美图公司、百度集团-SW、商汤-W、腾讯控股、阅文集团；皖新传媒、南方传媒、焦点科技、风语筑、利欧股份、神州泰岳、联络互动、捷成股份、掌阅科技、立方数科、元隆雅图等。
1.2.2. AI艺人出圈有望成为影视公司业绩新增量
AI+艺人有望实现商业化落地，或将带动艺人经纪业务，成为收入新增量
1）AI歌手：AI孙燕姿主要是利用AI技术提取歌手孙燕姿的音特征，对其他歌曲进行翻唱。截至5月14日，在B站上，“AI孙燕姿”翻唱的《发如雪》已有超过150万点击量，另还有《半岛铁盒》《爱在西元前》《我记得》等数百首曲目。在QQ音乐，《AI孙燕姿》合集已有226首曲目，超50万次播放。此外，AI 周杰伦等多位明星也深受追捧。
2）AI网红：拥有180万粉丝的Snapchat网红Caryn Marjorie是用AI赚钱的先行者。通过出售AI版本的Caryn，和粉丝谈恋爱，按分钟收费，目前内测收费每分钟一美元。据《财富》杂志获悉，在过去一周的beta阶段，Caryn AI创收7.16万美元，99%的用户是男性。Caryn AI由她本人2000多个小时的YouTube素材训练而成，记录了她的声音和性格。结合Open AI的GPT-4技术，能够“实现动态、独一无二的互动，就好像是在直接和Caryn本人聊天一样。”并且24小时秒回消息，绝对不会闹脾气、冷暴力，或者已读不回。（来源：华尔街见闻）
同时，AI对于影视内容生产全链条均有望赋能：1）在剧本创作环节，可使用AI丰富创意；2）影视拍摄制作环节有望实现降本增效，例如中国电影推出的虚拟拍摄系统“中影·幻影”，可以实现真实的演员置身于虚拟场景中的虚拟角，并和道具互动；3）AI赋能后期制作，可对声音、图像、CG等进行高效处理。
建议重点关注：1）主营业务含艺人经纪或拥有丰富艺人资源的影视类公司：中国电影、芒果超媒、华
策影视、浙文影业、欢瑞世纪、慈文传媒、光线传媒、遥望科技、唐德影视、博纳影业、华谊兄弟、北京文化等。2）虚拟数字人相关公司：天娱数科、捷成股份、立方数科等。
1.3. 核心公司观点及投资逻辑
腾讯控股：谷底已过、走上正轨。1）22Q4收入端符合预期，利润端略逊预期，主要源于毛利率略微低于预期，以及略微超预期的管理费用率和研发费用率，但销售费用得到了很好的控制，同比下降47%；2）我们对23年游戏业务的增长较为乐观，一方面存量产品展现出较强的商业化弹性，除上述的海外产品外，国内《王者荣耀》在内容、运营驱动下录得历史最佳的春节假期表现，《地下城与勇士》在用户回归下录得过去三年中最好的四季度表现。另一方面，新品Pipeline显著好转，2月末于国内市场上线的《黎明觉醒：生机》至今国内iOS 渠道已经录得流水超过1.1亿元，《合金弹头：觉醒》定档4月，此外亦有《新天龙八部》、《王者玩象棋》、《无畏契约》、《命运方舟》等多款体量可观产品已经获得版号。海外除已公布的《阿凡达：重返潘多拉》，大IP端转手及收购工作室新品上线也有望贡献增量。3）广告业务有望获得库存扩张与流量价格回升的共振：一方面，主要的库存增长主要来自生态，小程序和视频号的时长本季度均大幅度增长，均超过朋友圈的时长，且视频号仍处于用户增长周期；此外，移动QQ在产品更新的驱动下MAU也恢复正增长。另一方面，随着国内宏观经济
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