第十八章杠杆企业的估价和资本预算
1．APV如何计算一个工程的APV？
2．WACC和APVWACC法与APV法之间的主要差异是什么?
3．FTEFTE法与其他两种方法的主要差异是什么?
4．资本预算你正在决定公司是否要承担一个新的工程，而且已经使用WACC法计算出该工程的NPV。此时，公司的CFO，一个早期的会计师，发现你并没有使用利息支付。你要怎么样告诉他呢?假设他坚持认为，在计算现金流时要把利息的支付包括进去，那么你可以使用什么方法呢?
5．β值与杠杆哪两种风险可以用杠杆的β值来衡量?
6．NPV与APVZoso是一家汽车租赁公司，正决定是否要将15辆车纳入公司车队。公司将其所有的租赁车辆在五年内以直线折旧法完全折旧。新车预计每年将会带来140000美元的税前盈
利，在五年内完全折旧。公司完全靠权益融资，所对应的税率为35％。公司无杠杆权益的必要收益率为13％，而新的车队将不会改变公司的风险。
a.请问公司在维持当前全权益的情况下，愿意为新车队支付的最高价格是多少？
b.假设公司可以以395000美元的价格购置该车队，而且假设公司可以发行260000美元的五年期且利率为8％的债务为该工程融资。所有的本金都将在第五年年末一次性地以气球膨胀式的付款方式支付。请问工程的调整净现值〔APV〕为多少？
7．权益现金流量Milano比萨俱乐部拥有三间完全一样的餐厅，都因其特制比萨而知名。每家餐厅的负债-权益比都为40%，且每年年末都支付34000美元的利息。公司的杠杆权益本钱为19％。每家商店估计年销售额将为120万美元；每年销售产品本钱为510000美元，同时每年的管理费用为340000美元。这些现金流预计将永远保持不变。公司税率为40％。
a.运用权益现金流量法来确定公司权益的价值。
b.请问公司的总价值是多少？
8．加权平均资本本钱假设Wild Widgets公司是一家全权益公司，它的贝塔值将为1.1、公司目的负债-权益比为0.40。市场组合的期望收益率为12％，国库券目前的收益率为5％。公司发行在外的有一份债券，将在20年后到期，票面利率为8％。债券当前的价格为975美元。公司税率为34％。
a.公司的债务资本本钱是多少？
b.公司的权益资本本钱是多少？
c.公司的加权平均资本本钱是多少？
9．贝塔与杠杆北极渔业设备公司与南极渔业设备公司在全权益融资的情况下，拥有一样的权益贝塔值1.25。两家公司的市场价值信息如下所示：
〔单位:美元〕
市场组合的期望收益率为12.40％，无风险利率为5.30％。两家公司相应的公司税率均为35％。假设负债的贝塔值为0。
a.请问这两家公司的权益贝塔值分别是多少？
b.这两家公司权益的必要收益率是多少？
10．全权益公司的净现值Shattered玻璃公司是一家全权益公司。公司权益资本本钱目前为14％，无风险利率为6％。公司目前正考虑进展的工程将耗资1140万美元，持续时间为六年。工程每年所获得的收入减去支出仍余380万美元。假设公司税率为40％，那么它是否应该承受该工程？
11．加权平均资本本钱Bolero公司的融资本钱如下所示：
〔金额单位:美元〕
公司的税率为35％，目的负债-权益比为60％。目的短期负债/长期负债比率为20％。
a.以账面值为根底的公司加权平均资本本钱为多少？
b.以市值为根底的公司加权平均资本本钱为多少？
c.以目的资本构造为根底的公司加权平均资本本钱为多少？
d.加权平均资本本钱之间的差异有多少？哪一种加权平均本钱应该用于工程估值的计算？
12．调整净现值对于上题中的公司而言，假设公司可以发行次级债，而不是普通债，那么公司的价值将变为多少?假定公司发行的债券的面值与期限均一样。
13．调整净现值MVP公司消费牛仔竞技产品的历史已逾20年。公司目前的负债一权益比为50％，相应的公司税率为40％。公司杠杆权益的必要收益率为16％。MVP方案扩大产能。在无杠杆情况下，公司准备购置的设备预期将带来以下现金流：
公司已经发行了700万美元的债务，为该项产能拓展进展部分融资。在该贷款下，公司将在每年年末为年初发行在外的债务余额支付9％的利息。公司还需在每年年末归还2333333美元，以使公司可以在第3年年末完全清偿本金。运用调整净现值〔APV〕方法，请问公司是否应该扩大产能？
14．加权平均资本本钱Neon集团公司股票收益率与市场组合之间的协方差为0.036。市场组合收益率的标准差为20％，市场风险溢价的期望值为7.5％。公司发行在外债券的市场价值为3500万美元，到期收益率为8％。公司同时还发行了600万股普通股，每股股价为20美元。
公司CEO认为目前公司的负债-权益比率是最优的。公司税率为35％，目前国库券收益率为6％。公司正准备购置新设备，将花费4500万美元。预计该设备将在将来五年中每年带来l350万美元的无杠杆现金流。购置该设备将不会改变公司所处的风险程度。
a.运用加权平均本钱法来确定Neon公司是否应该购置该设备？
b.假设公司决定完全运用负债来为该设备的购置融资，那么该工程的加权平均资本本钱又是多少？请说明理由。
金融学是学什么的15．APV、FTE与WACCMojito铸币公司的负债-权益比率为0.35。公司无杠杆权益的必要收益率为17％，公司负债的税前资本本钱为9％。公司预期将无限期地稳定保持上一年的销售收入程度，即28900000美元。可变本钱为销售收入的60％，税率为40％，公司在每年年末都将所有的盈利作为股利发放。
a.假设公司完全靠权益融资，公司价值会是多少？
b.公司杠杆权益的必要收益率是多少？
c.请运用加权平均资本本钱法来计算公司价值。公司权益的价值是多少？公司负债的价值是多少？
d.运用权益现金流量〔FTE〕法来计算公司权益价值。
16．非规模增长工程Blue Angel公司是一家消费假日礼品的私有企业，正考虑进展一项新工程。公司目前的目的负债-权益比率为0.40，但是行业目的负债-权益比率为0.35。行业平均贝塔值为1.2，市场风险溢价为7％，无风险利率为5％。假定该行业的所有公司都可以以无风险利率发行债务。公司税率为40％。工程要求先期投入475000美元，同时预计在第一年年底产生80000美元的现金流入。工程将以Blue Angel公司的目的负债-权益比率来融资。工程带来的年度现金流将以5％的速率固定增长，直至第五年年末，而后将永远保持该现金流入程度不变。Blue Angel公司是否应该投资该工程？
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