债券类基金和股票类基金配置比例相对较高，占基金类资产比例分别超过50%和40%。
上的配置情况。可以发现，公募FOF基金配置基金类资产权重占比接近90%，同时会配置一定比例债券和股票类资产。
值得关注的是，近两年公募FOF基金配置股票资产占比呈现出上升趋势。截至2020年三季报，公募FOF 基金配置基金类资产比例为84.7%、股票类资产比例为5.7%、债券类资产为4.3%，持有现金比例为4.5%。
2017Q 42018Q 12018Q 22018Q 32018Q 42019Q 12019Q 22019Q 32019Q 42020Q 12020Q 22020Q 320201130
公募FOF产品数量（右轴）
900
8007006005004003002001000
160140120100806040200
公募FOF产品规模（亿元）
财封面
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基金配置占比为2%左右。
2、公募FOF基金的基金配置
我们按照基金类型进行分类，选择2020年半年报基金数据，统计分析公募FOF基金对哪些具体基金配置仓位较高。我们主要分为主动型债券类基金、主动型股票类基金、ETF基金、股票多空基金和增强指数型基金，统计公募FOF基金偏好配置哪些具体基金标的。
我们以主动型债券类基金表征债券类资产，统计了公募FOF持仓市值相对较高的主动型债券类基金明细。持仓市值排名靠前的基金有：民生加银鑫享A、富国天利增长债券、易方达信用债A、富国产业债A等。从投资类型上看，中长期纯债型基金配置比例较高。
我们以主动型股票类基金表征股票类资产，统计了公募FOF持仓市值相对较高的主动型股票类基金明细。行业均衡配置型基金为主，主题行业配置型基金为辅。在持仓市值排名靠前的基金中，全市场全行
业均衡配置型基金比例较高，如汇添富蓝筹稳健、兴全商业模式优选、中欧行业成长A等。主题型基金比例较低，如医药行业主题的汇添富医药保健A和中欧医疗健康A，科技行业主题的信达澳银新能源产业。
ETF基金近年来规模增长较快，也逐渐成为公募FOF基金的长期配置资产。考虑到ETF基金申赎较为灵活，交易成本较低，部分公募FOF基金也会利用ETF基金来捕捉交易性机会，提升资产组合表现。
在公募FOF基金配置市值较高的ETF基金列表中，华安黄金ETF是黄金类资产的代表；华夏恒生ETF 和易方达恒生H股ETF则代表港股资产类别。其他ETF 基金则分别代表A股票指数（易方达创业板ETF）、国债指数（国泰上证5年期国债ETF），以及主题型行业指数（国泰中证全指证券ETF）。
在公募FOF基金配置市值较高的股票多空型基金中，海富通阿尔法对冲A一枝独秀，被14只FOF基金持
公募FOF基金配置主动型债券类基金Top列表
公募FOF基金配置主动型股票类基金Top列表
基金名称基金经理FOF持仓市
值（亿元）
FOF持
仓数量
基金投资类型基金规模
（亿元）民生加银鑫享A陆欣18.52中长期纯债型基金88
民生加银鑫享A陆欣18.52中长期纯债型基金88
富国天利增长债券黄纪亮8.28混合债券型一级基金118.2
易方达信用债A胡剑
纪玲云
7.317中长期纯债型基金44.7
富国产业债A黄纪亮
武磊
69中长期纯债型基金55.9
中欧增强回报A洪慧梅
张明
5.710混合债券型一级基金40.7
南方通利A何康 5.36中长期纯债型基金53
易方达高等级信用债A林森 4.914中长期纯债型基金82.8
交银信用添利唐赟 4.83混合债券型一级基金35.7
易方达纯债A张雅君 4.89中长期纯债型基金34.8
兴全磐稳增利债券A张睿 4.74混合债券型一级基金26.3
易方达投资级信用债A王晓晨 4.55中长期纯债型基金33.9
交银纯债AB于海颖
魏玉敏
4.43中长期纯债型基金4
5.4
银华信用季季红A邹维娜 4.310中长期纯债型基金40.9
广发双债添利A代宇 4.29中长期纯债型基金99.9
交银双轮动AB唐赟 4.15中长期纯债型基金32.1
王晓晨基金名称基金经理FOF持仓市
值（亿元）
F O F持
仓数量
基金投资类型基金规模
（亿元）汇添富医药保健A郑磊 3.45偏股混合型基金54.6
汇添富蓝筹稳健雷鸣 3.25灵活配置型基金94.7
兴全商业模式优选乔迁 3.116偏股混合型基金129.7
中欧行业成长A王培 2.815偏股混合型基金122.7
工银瑞信文体产业A袁芳 2.723普通股票型基金105
汇添富价值精选A劳杰男 2.69偏股混合型基金165
民生加银景气行业A王亮 2.32偏股混合型基金19.5
汇添富民营活力A马翔 2.32偏股混合型基金54.4
汇添富移动互联杨瑨 2.24普通股票型基金73.5
前海开源再融资主题精选邱杰210普通股票型基金20.4
中欧时代先锋A周应波 1.910普通股票型基金137.1
信达澳银新能源产业冯明远 1.919普通股票型基金124.7
兴全社会责任季文华 1.84偏股混合型基金64.7
交银主题优选沈楠 1.77灵活配置型基金30.7
中欧医疗健康A葛兰 1.711偏股混合型基金81.7
公募FOF基金配置ETF基金Top列表
公募FOF基金配置股票多空型基金Top列表
公募FOF基金配置增强指数型基金Top列表
仓合计8.17亿元。华宝量化对冲A、广发对冲套利、汇添富绝对收益策略A等基金，被公募FOF基金持仓市值也相对较高。
整体上，公募FOF基金配置增强指数型基金的市值并不高。其中，兴全沪深300指数增强A、富国中证500指数增强和富国中证红利指数增强A的持仓市值在5000万元以上。
三、公募FOF基金的投资表现分析
1、公募FOF基金的收益风险表现优异
我们筛选出成立满一年时间的公募FOF基金产品，分析产品的收益与风险表现。统计了2020年公募FOF基金的收益率和最大回撤，同时与同期中证500指数和中债综合财富指数进行对比。公募FOF基金风险调整后，收益水平明显优于基准指数，不同公募FOF基金散点分布在不同风险收益区域，可以满足不同风险偏好投资者的产品需求。
从产品收益上看，大部分公募FOF基金产品收益表现优异，2020年以来公募FOF基金收益率平均水平为18.8%，均跑赢中证500指数（同期收益率为15.7%）和中债综合财富指数（同期收益率为2.2%）。
回撤表现方面，大部分公募FOF基金产品回撤控制较好，2020年以来公募FOF基金回撤平均水平为8.2%。同期中证500指数最大回撤为15.2%，中债综合财富指数最大回撤为2.4%。
2、公募FOF基金的基金持仓行为
对于国内公募FOF基金产品来说，穿透来看主要配置资产集中在股票和债券上。不同公募FOF基金对于偏股类资产的持仓配置行为，决定了产品的风险收益水平高低。这里偏股类资产主要包括股票类基金和股票类资产。
基金名称
基金经理FOF持仓市值（亿元）F O F 持仓基金数量基金规模（亿元）华安黄金ETF
许之彦 2.0128115.5华夏恒生ETF
徐猛 1.981287.3易方达恒生H股ETF 余海燕 成曦 1.911798.4易方达创业板ETF
成曦 刘树荣 1.6620162.4国泰上证5年期国债ETF 艾小军 王玉 1.621211.4国泰中证全指证券ETF 艾小军 1.4824342.4华夏沪深300ETF 张弘弢 赵宗庭 1.346267华安创业板50ETF 许之彦 1.2723106.2南方中证500ETF 罗文杰 1.111365.7华夏上证50ETF
张弘弢
徐猛
0.9415461.7华泰柏瑞沪深300ETF 柳军0.879381.5汇添富中证主要消费ETF 过蓓蓓
0.53
14
73.9
基金名称
基金经理FOF持仓市值（亿元）FOF持仓基金数量基金规模（亿元）海富通阿尔法对冲A 杜晓海 朱斌全8.1714145.14华宝量化对冲A 徐林明 王正 1.61924.66广发对冲套利陈甄璞 陈宇庭 1.01528.26汇添富绝对收益策略A 顾耀强 吴江宏0.553207.78南方卓享绝对收益策略
钱厚翔
0.06
1
0.13
基金名称
基金经理
FOF持仓市值（亿元）
F O F 持仓基金数量基金规模（亿元）兴全沪深300指数增强A 申庆
0.99251.21富国中证500指数增强李笑薇 徐幼华 方旻
0.82
2
54.12
富国中证红利指数增强A 徐幼华 方旻0.5139.7博时中证500指数增强A 桂征辉0.372 6.66易方达上证50指数A
张胜记
0.163196.29华宝沪深300指数增强A 徐林明 王正
0.05
3
4.97
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我们首先分析公募FOF基金在基金上的持仓行为，主要分析持有内部基金比例、基金换手率和基金持仓集中度。我们从基金经理的代表性基金出发，筛选了部分成立时间一年以上且规模超过1亿元的基金，持有内部基金比例选择2020年半年报的基金数据进行测算，基金换手率选择2019年年报和2020年半年报的基金持仓数据进行测算，基金持仓集中度使用前5大基金占净值比来衡量。
持有内部基金比例方面，大部分公募 FOF 基金都会持有一定内部基金，平均比例为32.8%。相对而言，基金产品线布局较为丰富的中大型公募基金公司，旗下公募FOF基金持有内部基金比例较高。
基金换手率方面，公募FOF基金的平均换手率为77.5%。民生加银康宁稳健养老一年、中欧预见养老
2035三年A等基金换手率较低，泰达宏利泰和养老(FOF)、广发稳健养老目标三年等基金换手率较高。
基金持仓集中度方面，公募FOF基金的持仓集中度平均水平为37.8%。富国智诚精选3个月、万家稳健养老(FOF)等基金持仓集中度较低，富国鑫旺稳健养老一年、海富通聚优精选等基金持仓集中度较高。
3、公募FOF基金的股票持仓行为
近两年公募FOF基金配置股票类资产比例呈现上升趋势。我们接下来分析公募FOF基金在股票资产上的
配置行为，这里股票资产包括普通股票以及偏股型可转债等。相比于基金资产，股票资产在交易端具有灵活性，合理的股票配置能够控制组合回撤，并且能够增厚组合收益。
我们筛选了部分2020年业绩表现较优，并且配置有股票资产的公募FOF基金进行分析，发现较高比例的公募FOF基金配置了股票资产，并会对股票仓位进行择时操作。以长信基金杨帆的长信稳进资产配置为例，产品在最近4个季度中股票仓位变化超过10%。2020年以来，该基金产品收益率为15.65%，回撤幅度为2.83%，产品风险调整后收益表现亮眼。
值得关注的是，华宝基金刘翀代表基金华宝稳健养老一年，虽然没有配置股票资产，但我们对比基金持仓数据发现，产品在偏股型可转债上配置有一定仓位，同时对可转债仓位具有一定择时操作。
相比于股票，可转债同时具有债券属性和股票属性，“进可攻，退可守”。对可转债的合理配置能够有效降低组合回撤，同时能够提升组合收益水平。2020年以来，该产品累计收益15.48%，回撤水平仅为2.54%。
四、绩优公募FOF基金选评
综合多维度分析结果，我们选评了如下7只绩优公募FOF基金，以供投资参考。7只基金分为偏债型、平衡型和偏股型3种风险类型，在每种风险类型下各产品分别对应不同风险水平，不同风险偏好的投资者可以关注适合自身投资风格的基金产品。
1、绩优偏债型公募 FOF基金选评
1）富国鑫旺稳健养老一年
成立于2018年12月13日，当前基金产品规模为6.27亿元，由富国基金张子炎管理。张子炎历任金融衍生品部分公募FOF基金的股票持仓配置较为灵活
基金经理基金简称基金规模
（亿元）
2020年
收益率
2020年
最大回撤
收益回撤比刘翀华宝稳健养老一年0.315.48% 2.54% 6.08
杨帆长信稳进资产配置8.615.65% 2.83% 5.54
余军 麦静博时颐泽稳健
养老一年A
2.012.13% 2.50% 4.85
杨喆交银安享稳健
养老一年
94.88.15% 1.86% 4.39
王爽 陈曙亮浦银安盛颐和
稳健养老一年A
22.9 5.11% 1.23% 4.17
石婧中银安康稳健
养老一年
2.49.90% 2.42% 4.10
章鸽武招商和悦稳健养老
一年A
6.810.54% 3.02% 3.49
夏莹莹 李文良南方全天候策略A13.718.29% 5.48% 3.34
桑磊中欧遇见养老2035
三年A
9.824.96%7.95% 3.14
黄俊 鲁炳良南方养老2035三年A9.027.51%8.86% 3.11
林国怀兴全安泰平衡养老
（FOF）
15.423.60%7.79% 3.03
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