中国移动专题报告
1.中国移动：领先的综合信息服务商，过去20年的辉煌与落寞
中国移动有限公司在中国内地所有三十一个省、自治区、直辖市以及中国香港特别行政区提供全业务通信服务，业务主要涵盖移动话音和数据、有线宽带以及其他信息通信服务，是中国内地最大的通信服务供应商，亦是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先、市值排名位居前列的世界级电信运营商。1997年9月3日，中国移动在香港成立，并于1997年10月22日和23日分别在纽约证券交易所和香港联合交易所有限公司上市。
1.1.回顾过往二十载，探究中国移动的冰与火
关于元旦的祝福语我们回顾中国移动上市至今股价走势，以2008年为分界点，将中国移动划分为两个阶段：
阶段一：上市至2008年，模拟信号转向数字信号，移动终端普及率快速提升，从 中国移动的业务指标数据来看，2003年-2008年，ARPU值虽然逐步下滑，但是用户数增速基本保持在20%左右，因此，反应在最终的财务报表上，归母净利润增速均保持高速增长（2003年-2008年利润增速分别为9.11%、18.12%、28.55%、22.78%、30.26%以及29.50%，CAG
R增速为26.7%）。1997年至2008年，国内运营商持续享受移动用户数增长带来的业绩增长。
阶段二：传统业务进入增长疲软阶段，运营商业绩增速开始逐步放缓，主要原因为：
1）用户角度：移动终端渗透率逐步达到高位，用户增长红利逐步消退；同时国内运营商的服务质量逐步提升，因此用户的需求关注度逐步从服务转向内容；
2）话语权的角度：用户关注度重心的转移，给互联网厂商带来更多地机会，运营商逐步沦为管道商，丢失定价话语权；
3）政策角度：政府工作报告以及国务院等部门不断提出提速降费要求，运营商流量资费连降多年，营收驱动力受到伤害。
综上来看，中国移动随着移动用户增长红利的逐步减弱，同时叠加ARPU值的连降，归母利润增速开始逐步放缓。
目前，中国移动是中国最大的电信运营商，亦是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先
、市值排名位居前列的世界级电信运营商。截止2021年12月，中国移动客户数为9.56亿户，市场份额为58.22%；截至2021年6月，移动有线宽带客户数为2.26亿户，市场份额为47.01%。截止2021年11月，中国移动已有5G超过56万个，占全球5G总数的36%以上，5G终端连接数超过1.6亿个，占全球总量的40%以上，数据中心机架超过108万架，处于全球行业领先位置。
中秋节有什么风俗 传统1.2.经营水平稳步提升，业绩指标初见拐点
4G时期中国移动营收和归母净利润增速放缓。2019年公司实现总营收7490.31亿元，同比上升1.42%；实现归母净利润1001.67亿元，同比下降10.7%。2020年公司实现总营收7701.01亿元，同比上升2.9%；实现归母净利润1041.92亿元，同比上升4.02%。2021年前三季度公司实现总营收6846亿元，同比上升12.9%；实现归母净利润872亿元，同比上升6.9%，业绩增长趋势显现
业务转型，语音业务占比下降，数据业务占比上升。移动互联网的快速发展冲击着语音业务，2012年后语音业务收入持续下滑，2015年数据业务对总营收贡献超过语音业务。在数据业务中，短信业务受OTT业务替代的影响，对收入的贡献持续下滑，无线上网业务成为
如何挂失
收入增长的主要驱动力。
业务指标角度：
田园诗句ToC业务客户增长现瓶颈，ARPU降幅收窄。2020年移动业务用户数为9.42亿户，相比2019年（9.5亿户）小幅下降0.08亿户，2021年末移动业务用户数为9.56亿户，客户规模有所上升。2020年移动业务ARPU为47.4元，同比下降3.46%；2021年前三季度移动业务ARPU为50.1元，同比上升2.45%，移动ARPU小幅上升。
4G用户占比上升，5G套餐用户规模扩大。2021年末，4G用户占比85.94%，相比2018年末（77.08%）上升8.86pp，净增加1.1亿户。5G套餐快速增长，截止2021年12月，中国移动 5G套餐用户数达到3.87亿户，5G渗透率达到40.42%。
DOU突破9GB增速放缓。2021年第三季度末，手机上网DOU达到12.3GB，相比2020年末（9.4GB）增加2.9GB，但整体增速放缓。2019年手机上网DOU增速为86%，为2012年以来首年增速低于100%，2021年手机上网DOU增速较2020年继续下降,2021年Q3DOU同比增速为35.16%。
中国最强音刘文杰ToB业务成为收入增长新引擎。2020年政企客户数为1384万家，同比增长34.63%，2021年上半年达到1553万家，净增加169万户。2020年DICT收入为435亿元，同比增长66.51%，2021年上半年DICT收入为333.98亿元，同比增长59.78%，DICT业务增势明显。
2019年中国移动折旧及摊销为1828.18亿元，同比增长18.24%，占总营收比为24.41%，同比增长3.47pp，其主要原因系自5G网络建设以来，相应资本开支增加，公司折旧及摊销比小幅上升。2020年折旧及摊销为1724.01亿元，同比下降5.70%，占营收比为22.39%，同比下降2.02pp。2021年上半年折旧及摊销占营收比为22.42%，我们认为，该比例能够匹配公司营收与资本性支出。
2020年公司经营活动产生的现金流量净额达到3077.61亿元，同比增长24.30%，占营收比为39.96%，同比增长6.91pp。2021年上半年经营活动产生的现金流净额为1616.18亿元，占营收比为36.43%，环比下降3.53pp。2018-2020年期间，中国移动的经营活动现金流量净额占总资产比例不断攀升。2021年上半年，占收比虽然有所下降，但仍然保持较高水平，公司资产利用率较好。
2.从当前时点，我们应该如何看待中国移动的投资价值
2.1.业务角度：CHBN合力驱动业绩向上
2.1.1.C端业务压力逐步释放，业绩稳步提升
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政策利好竞争，提速降费压力减轻。2015-2021年，政府对提速降费的要求有所放宽，2020年后未对移动网络资费提出要求，运营商的提速降费压力减小。
5G用户数稳步提升：2020年中国移动 5G套餐用户数为1.65亿户，较2019年用户数增加1.62亿户，2021年5G套餐用户数达3.87亿户，较2020年用户数上升134.54%，增加2.22亿户。2020年5G套餐渗透率为17.5%，2021年达40.42%，显著提升。