飞沈阳师范大学国际商学院
【摘要】金融创新是指金融领域内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。它于２０世纪６０年代初，在国际金融领域拉开帷幕，７０年代获得一定发展，８０年代开始风靡全球，进入９０年代以来，金融创新得到了更广泛的应用和传播。
一、金融创新与货币供求货币供求问题历来是货币金融理论的核心内容，也是一国货币政策选择的出发点，当代金融创新对货币需求本身供给都产生了很大影响，货币供求的机制、总量与结构乃至特性都发生了深刻的变化，对金融运作和宏观调控影响更大。因此，从一般意义上探讨金融创新对货币供求的影响，分析金融创新活动中货币供求机制的某些变化，对于制定和有效的实施货币政策仍具有十分重要的理论的政策意义。
１．金融创新对货币需求的影响。
１．１减弱货币需求，改变货币结构和内涵。经济的发展、交易规模的扩大、商品货币化程度的加深和通货膨胀下物价水平的上升都导致了货币需求绝对数量的增加。然而，金融创新所带来的金融电子化和金融工具多样化一方面减弱了人们的货币需求，降低了货币在广义货币和金融资产中的比重；另一方面，扩大了货币的内涵。货币和其它金融资产之间存在着替代效应，不仅外在货币对经济发生作用，而且内在货币的变动也会对利率、产出、财富和货币供应总量产生影响。
１．２降低货币需求的稳定性。一方面，金融创新改变了人们持有货币的动机，引起货币需求构成的变化。借用凯恩斯的概念就是交易性动机和预防性动机的减弱。投机性动机增强，用于媒介商品和劳务交易的商业性货币需求比重下降，而用于投机获利的金融性货币需求比重上升。商业性货币需求受规模变量的影响较大，而规模变量短期内具有相对稳定性，因而，商业性货币需求具有可以预测和相对稳定的特点。
２．金融创新对货币供给的影响。
商业银行和非银行金融机构之间的业务界限限，混淆了这两大类金融机构在创造存款货币功能上的本质区别。
２．２货币乘数加大，金融机构创造货币的能力增强。由于任何一时点上的货币供应量，都可以看作是基础货币和货币乘数这两类集合变量的乘积，因此，在中央银行提供的基础货币既定时，货币乘数是至关重要的关键性变量。而对货币乘数起决定性作用的因素是通货比率、定期存款比率、法定存款准备金和银行超额储备，金融创新使这四个因素都发生了不同程度的变化：（１）降低了通货一存款比率。通货一存款比率是指公众持有的通货与其持有的活期存款的比率，主要取决于可支配收入、持币的机会成本、金融制度的发达程度和其他非经济因素。
如公众偏好、支付习惯等。通货一存款比率与货币乘数是反比关系。
金融创新从提高持币机会成本和促进金融制度发达两个方面对通货一存款比率产生了向下的压力，在通货—存款比率的下降中，货币乘数反比例升高了。（２）定期存款比率有所变化。定期存款比率是指公众所持有的定期存款与其持有的活期存款之间的比率，与货币乘数存在着反方向变动关系。
金融专业就业方向２．３货币供应的内生性日益增强。货币供应的内生性主要指其受经济体系内部因素支配的程度。它与中央银行的可控性有此消彼长的关系。传统的间接货币政策工具主要是控制外生性的货币而被采用。
而金融创新一方面通过发挥减少货币需求、加快货币流通速度等作用。
改变了货币供应相对量；另一方面通过扩大货币供应主体，加大货币乘数等对现实货币供应产生决定性影响，致使货币供应一定程度上脱离了中央银行的控制，而越来越变得受制于经济体系内部因素的支配。
二、金融创新与货币政策货币政策是一国货币当局通过运用货币政策工具达到调节和改善国家经济状况、实现稳定物价、充分就业、平衡国际收支、促进经济增长最终目标的宏观经济政策。
１．金融创新对货币政策中介目标的影响。
１．１金融创新降低了中介指标的可测性。金融创新模糊了可作为中介指标的金融变量的定义，并使中央银行越来越难以观察、监测和分析。其典型的例子便是造成货币总量定义的混
乱局面。金融创新使各种金融资产的流动性发生了很大变化，这就打乱了原有的货币定义中的界限。
１．２金融创新削弱了中介指标的可控性。金融创新使各种可充当中介指标的金融变量内生性越来越强，而与货币政策工具之间的联系却变得日益松散和不稳定。以最常用的中介指标货币供应量为例，在创新中一方面扩大了货币供应的主体，加大了货币乘数，增强了货币供应量的内生性；另一方面，中央银行法定存款准备金率的覆盖面缩小且作用降低，再贴现率的被动性增强，而作用范围减少，这使中央银行对货币供应量的可控性大为削弱。
２．金融创新对货币政策工具作用的影响。
２．１减弱了法定存款准备金率的作用力。金融创新使融资证券化日益强劲，大量资金从银行流向非存款性金融机构和金融市场，绕开了存款准备金率的约束；金融创新又改变了金融机构的负债结构比例，尤其是商业银行，存款在其负债中所占比例逐渐下降。这些导致整个银行体系的存款大为减少，法定存款准备金率作用范围随之缩小。存款货币银行还通过创造新型负债种类来减少甚至逃避法定存款准备金率的提缴。
２．２弱化了再贴现政策的成效。首先，创新使再贴现条件的规定向自由化方向发展。目前大多数国家的中央银行不再对贴现条件做严格规定，因为，金融创新使“真实票据说”的理论影响逐渐消失，活跃的工具创新使新型票据都能符合中央银行的规定；另外，金融机构以政府债券做抵押向中央银行借入准备金的方式在再贴现业务中所占比重越来越大，这种方式不受再贴现条件的约束，这样使有关合格票据贴现的规定逐渐丧失作用。其次，创新削弱了调整再贴现率的作用力。在调整再贴现率的操作中，中央银行本来就处于被动地位，创新使这种被动性更为明显。
三、中央银行货币政策革新１．改单一规则性货币政策操作为规则性和权衡性相结合的混合操作规则性货币政策以市场经济能自动达到总供给与总需求的均衡状态为前提，认为中央银行的货币政策执行应保持一个固定的货币供应增长比率。
２．货币政策的调控范围应从局限于商业银行和活期存款，扩大到全部金融机构和全部资产金融创新实践证明，中央银行只控制商业银行的活期存款而忽视非银行金融机构在信用创造方面的作用，其结果是导致了大量的金融和信用失控现象，导致货币政策的失败。为此，中央银行必须扩大货币政策调节和作用的范围，把控制的触角逐步伸展到商业银行体系以外的
各类非银行金融机构，并注意政策和均衡性，尤其要处理好与财政政策和公债管理政策的协调配合问题。
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