2013级金融工程期末复习资料
（约占考试内容80%，其余20%为书中例题，需要的同学按照课本复习）
题型
名词解释5个、简答5个、（二者大约50分）、计算5个
第一章 金融工程概述
√ 学习小结
1、金融工程是以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容，运用现代金融学、工程方法与信息技术的理论与技术，对基础证券与金融衍生产品进行组合与分解，以达到创造性地解决金融问题的根本目的的学科与技术。
2、金融工程的发展带来了前所未有的金融创新与金融业的加速度发展，包括变幻无穷的新产品与更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理技术，但是当运用不当时，也可能导致风险的放大和市场波动的加剧。
3、日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制度环境、金融理论和技术的发展与信息技术的发展与进步是金融工程产生与发展的外部条件，市场参与者对市场效率的追求则是金融工程产生与发展的内在动因。
4、根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与者可以分为套期保值者、套利者和投机者。
5、金融产品的定价有绝对定价法和相对定价法两种。根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现得到的现值，就是绝对定价法下确定的证券价格。相对定价法则利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，根据标的资产价格求出衍生证券价格。
6、套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在没有任何损失风险且无须投资者自有资金的情况下获取利润的行为。套利是市场定价不合理的产物。在有效的金融市场上，金融资产不合理定价引发的套利行为最终会使得市场回到不存在套利机会的均衡状态，此时确定的价格就是无利均衡价格。
7、风险中性定价原理是指在对衍生证券进行定价时，可以作出一个有助于大大简化工作的简单假设:所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险都是风险中性的。在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，所有与标的资产风险相同的现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。
8、状态价格是指在特定的状态发生时回报为1,否则回报为0的资产在当前的价格。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格都知道，那么只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况，就可以对该资产进行定价。这就是状态价格定价技术。
9、积木分析法也叫模块分析法，指将各种金融工具进行分解和组合，以解决金融问题。积木分析法中的一个蓴要工具是金融产品回报图或损益图。
10、金融衍生品的定价建立在市场无摩擦、无违约风险、市场是完全竞争的、交易者厌恶风险和市场无套利机会这5条假设之上。
11、连续复利年利率是指计息频率无穷大时的年利率，它与每年计m次复利的年利率可以互相换算。
√ 课后习题答案
6、试述无套利定价原理、风险中性定价原理和状态价格定价法的基本思想，并讨论这三者之间的内在联系。
无套利定价原理：如果市场价格对合理价格的偏离超过了相应的成本，市场投资者就可以通过标的资产和衍生证券之间的买 卖，进行套利，买入相对定价过低的资产，卖出相对定价过高的资产，因此获利。市场价格必然由于套利行为作出相应的调整。在市场价格回到均衡状态之后，就不 再存在套利机会，从而形成无套利条件下的合理价格。
风险中性定价原理：指在对衍生证券进行定价时，可以作出一个有助于大大简化工作的简单假设：所有投资者对于标 的资产所蕴涵的风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。在此条件下,所有证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来 吸引他们承担风险。同样，在风险中性条件下，所有现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。
状态价格定价法：所谓状态价格，指的是在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产
在当前的价格。此类资产通常被称为“基本证券”。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格都知道,那么只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况，就可以对该资产进行定价。
这三种定价方法适用前提（完全市场）和结论都完全一样。其中无套利定价法是最基本的分析方法。
8、如何理解金融衍生品定价的基本假设？
假设一：市场不存在摩擦。也就是说，金融市场没有交易成本(包括佣金、买卖差价、税负等），没有保证金要求，也没有卖空限制。市场无摩擦假设能够简化衍生金融工具定价的分析过程。首先，对大规模的金融机构来讲，这一假设有一定的合理性。因为这些金融机构的交易成本低，在保证金和 卖空方面所受到的限制也比较少，所以上述假设比较接近现实。其次，对规模小的市场参与者来说，只有首先了解了无摩擦状态下的市场定价机制，才能对复杂情况 下的市场规律进行进一步的研究分析。
假设二：市场参与者不承担对手风险（counterpart risk)。这意味着，对于市场参与者所涉及的任何一个金融交易合约，合约对方不存在违约的可能。
假设三：市场是完全竞争的。金融市场上任何一位参与着都可以根据自己的意愿买卖任何数量的金融产品,而不至于影响该金融产品的价格。参与者都是价格的承受者，不是价格的制定者。现实中规模较大、交易品种较成熟的市场接近这一假设。
假设四：市场参与者厌恶风险，且希望财富越多越好。如果有两个投资机会的风险相同，则投资者偏好回报率高的投资机会；若投资机会的回报率相同，则投资者偏好风险水平低的投资机会。
假设五：市场不存在无风险套利机会。如果市场上存在着获取无风险利润的机会，套利活动就会出现，直到这种机会消失为止。无套利假设是金融衍生证券定价理论中最重要的假设。
期货套利9、如果连续复利年利率为5%，10000元现值在4.82年后的终值是多少？
元
10、每季度计一次复利的年利率为14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。
每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 
连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。
11、每月计一次复利的年利率为15%,请计算与之等价的连续复利年利率。
连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。
12、某笔存款的连续复利年利率为12%，但实际上利息是每季度支支付一次。请问1万元存款每季度能得到多少利息？
12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。
因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。
第二章 远期与期货定价
√ 学习小结
1、金融远期合约是指双方约定在未来的确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
2、远期合约主要有远期利率协议、远期外汇协议和远期股票合约三种。
3、远期市场的交易机制表现为两大特征:分散的场外交易和非标准化合约。
4、金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。合约双方都交纳保证金，并每天结算盈亏。合约双方均可单方通过平仓结束合约。
5、远期合约解决了价格风险问题，却派生出信用风险问题。期货合约主要是为了解决远期合约流动性差、信用风险等问题而产生的。金融期货问世至今已经取得相当惊人的发展。
6、期货交易的基本特征为交易所集中交易和标准化，以及所衍生出的交易机制。
7、期货合约和远期合约在交易场所、标准化程度、合约双方关系、价格确定方式、违约风险、结清方式以及结算方式上都存在着较大的差异。
√ 课后习题答案
1、2011年9月2日，中国某公司签订了一份跨国订单，预计半年后将支付1000000美元。为
规避汇率风险，该公司于当天向中国工商银行买入了半年期的 1000000美元远期。当天的远期外汇牌价如案例2.1所示。半年后，中国工商银行的实际美元现汇买入价与卖出价分别为6.2921和6.2930。请问该公司在远期合约上的盈亏如何？
  2011年9月2日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以（6.3827-0.01）=6.3727人民币/美元的价格在2007年10月18 日向工行买入美元。合约到期后，以6.293的美元现汇价买入，该公司在远期合约多头上的盈亏= 1000000×(6.2930-6.3727)=-79700元。
2、设投资者在2007年9月25日以1530点（每点250美元）的价格买入一手2007年12月到期的S&P500指数期货。按CME的规 定，S&P500指数期货的初始保证金为19688美元，维持保证金为15750美元。当天收盘时，S&P500指数期货结算价为 1528.90,该投资者的盈亏和保证金账户余额各为多少？在什么情况下该投资者将收到追缴保证金通知？
  收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。
    若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即19,688+(S&P500指数期货结算价-
1530)×250<15,750美元时 (即S&P500指数期货结算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。
5、请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。
    保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯 市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制 度大大减小了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。
第三章 远期与期货定价
√ 学习小结
1、远期价格是指使得远期合约价值为零的交割价格。远期价值指的是远期合约本身的价值,它取决于远期价格与交割价格的差距。
2、当无风险利率恒定且对所有到期日都不变时，具有相同交割日的远期价格和期货价格应相等。当标的资产价格与利率正相关时，期货价格应高于远期价格；当标的资产价格与利率负相关时，期货价格应低于远期价格。但在大多数情况下，理论上均假定远期价格与斯货价格相等。