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铁矿石基差研究
概念及套期保值、套利应用
王晓鹏
2014-06-09
此报告为模板，如有个性需要请联系作者专门制定。
铁矿石基差研究
铁矿石期货自2013年10月18日上市以来，已经有8个月时间。在此期间，铁矿石期货平均价与现货价格的相关系数为0.98，高度相关。铁矿石期货已经成为一个活跃的成熟期货品种。
期货套利铁矿石现货价格与期货价格之差谓之基差，观察铁矿石基差变化呈现出如下特点。
一、铁矿石均价的基差为-24
铁矿石期货价格数据为铁矿石期货指数均价，现货价格数据为日照港62%铁矿粉车板价。
铁矿石期货上市以来，大部分时间现货价格低于期货价格，一是因为期货是远期的现货价格；二是因为期货是干基价格，现货是湿基价格。基差曾出现短暂为正的情况，是因为当时现货价格比期货价格坚挺一些，时间很短暂。
铁矿石均价的每日基差为下图中蓝柱线，最高和最低分别为28与-66，平均值为-24，图中黄虚线位置。
图1：铁矿石基差
二、套期保值与基差
进行套期保值操作之时，如果套期保值过程开始到结束，基差没有变化，那么可以实现完全套期保值。如果基差出现变动，则对买入套期保值和卖出套期保值来说，会有不同的效果。
1)卖出套期保值
对于卖出套期保值，基差走强不但可以实现完全套保，还可以出现额外
利润。因此在卖出套期保值时机选择上，在现货价格未出现大的变化时，
可以选择基差低的时机，即基差小于-24的时候。
2)买入套期保值
对于买入套期保值，基差走弱可以在实现完全套保的情况下，出现额外
利润。因此在买入套期保值时机选择上，在现货价格未出现大的变化时，
可以选择基差高的时机，即基差大于-24的时候。
三、基差套利
基差套利是指根据基差的变动，同时买入（卖出）现货、卖出（买入）期货的套利方式。赚取基差由极端区间恢复到合理区间的差价。
如铁矿石，在基差为-60的时候，买入现货、相应卖出等量期货；待基差变为-24，卖出现货、期货买入平仓；则在不考虑其他费用的情况下，可以赚的36元每吨的差价。
即：差价=（现货价2-现货价1）+（期货价1-期货价2）
=（现货价2-期货价2）-（现货价1-期货价1）
=基差2-基差1=-24-（-60）=36
当套利的各项成本费用低于基差的变动时，便是可以入场进行基差套利之时。
四、综述
基差作为连接期货价格与现货价格的桥梁，在期现货市场中具有十分重要的作用，即使对于短线投资操作，当基差偏离正常范围过大时，也可以用来参照判断是否会出现反弹或者回调。
基差可以说是进行投机、套期保值、套利都需要掌握的概念。